玻璃：竣工舒緩需求 價格重心下移

【中玻網(wǎng)】報告要點

　　回顧2018年上半年，玻璃現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)寬幅震蕩，總體保持高位運行。3、4月份現(xiàn)貨漲至1560元/噸，創(chuàng)出2001年以來的新高。隨后市場價格接連下挫，四五月份跌至1440元/噸，并企穩(wěn)反彈至今。相對于波動有限的現(xiàn)貨，貨物市場表現(xiàn)亮眼，主力合約波動區(qū)間1550-1320，市場預期在樂觀情緒下走向較度悲觀再向樂觀演變，年中基差大幅縮小，再次回到期現(xiàn)平水狀態(tài)。

　　從產(chǎn)業(yè)基本面來看，高利潤、高價格、高庫存的產(chǎn)業(yè)特征持續(xù)存在，并制約了上半年價格上行空間。環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行力度不及市場預期，在上半年環(huán)保的影響更多體現(xiàn)在生產(chǎn)成本的不斷抬高和新增產(chǎn)能無法投產(chǎn)，而實際產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率實現(xiàn)恢復性增長。下游需求表現(xiàn)乏力，在房地產(chǎn)調(diào)控政策下，地產(chǎn)開發(fā)投入資金、新開工、銷售增速出現(xiàn)分化，但仍具有一定韌性，保持正增長。房屋竣工面積大幅回落，直接影響到玻璃銷售，玻璃整體庫存水平較2017年出現(xiàn)一定幅度的增長。

　　展望下半年，地產(chǎn)銷售持續(xù)走弱導致房企融入資金持續(xù)偏緊，繼續(xù)制約房屋竣工節(jié)奏，進而舒緩玻璃需求釋放。供應(yīng)層面，行業(yè)利潤中高位運行，復產(chǎn)驅(qū)動力大于冷修，中期供應(yīng)穩(wěn)定且緩慢增長。預計基本面偏弱運行，要點關(guān)注9月旺季預期兌現(xiàn)后的做空機會。

　　產(chǎn)能恢復性增長，供應(yīng)壓力再度增加

　　2017年11月，沙河9條生產(chǎn)線受環(huán)保波及陸續(xù)停產(chǎn)，點燃了年末多頭行情。2018以來，環(huán)保風波告一段落，沒有新的生產(chǎn)線因環(huán)保問題而停產(chǎn)。半年累積復產(chǎn)生產(chǎn)線9條，冷修生產(chǎn)線6條，實際產(chǎn)能實現(xiàn)恢復性增長。截止6月中旬，浮法白玻日產(chǎn)126210t/天，較年初增加2219t/天，產(chǎn)能利用率85.71%，較年初增加1.48%。

　　2018年下半年。行業(yè)有望復產(chǎn)的生產(chǎn)線在10條左右，計劃復產(chǎn)數(shù)量與上半年相當。同時按每月冷修生產(chǎn)線1條計算，至2018年末，預計日產(chǎn)再增加1973t/天，產(chǎn)能利用率可提升1.34%至87.05%，將接近于限產(chǎn)前的產(chǎn)能水平，中期供應(yīng)端壓力再度增加。

　　值得注意的是，在目前的行業(yè)政策下,新建生產(chǎn)線一般情況下很難投產(chǎn),供應(yīng)增量幾乎全部來自于復產(chǎn)生產(chǎn)線及產(chǎn)能置換。因此,行業(yè)未來即使長期處于盈利狀態(tài),供給端增量也將有限,而在產(chǎn)生成線一旦受環(huán)保限產(chǎn)波及，勢必會對價格起到助漲作用。當前環(huán)保形勢逐步趨嚴，未來環(huán)保對供給端的影響存在非常大不確定性。

　　圖1：日產(chǎn)及產(chǎn)能利用率

　　圖2：2018年下半年計劃復產(chǎn)生產(chǎn)線

　　圖3：各月復產(chǎn)產(chǎn)能

　　圖4：各月冷修產(chǎn)能