“股市指數(shù)貨物”知識(shí)普及

　　建立買賣頭寸（術(shù)語(yǔ)叫開(kāi)倉(cāng)）后不必一直帶有到期，在股市指數(shù)貨物合約到期前任何時(shí)候都可以做一筆反向交易，沖銷原來(lái)的頭寸，這筆交易叫平倉(cāng)。如靠前天賣出10手股市指數(shù)貨物合約，第二天又買回10手合約。那么靠前筆是開(kāi)倉(cāng)10手股市指數(shù)貨物空頭，第二筆是平倉(cāng)10手股市指數(shù)貨物空頭。第二天當(dāng)天又買入20手股市指數(shù)貨物合約，這時(shí)變成開(kāi)倉(cāng)20手股市指數(shù)貨物多頭。然后再賣出其中的10手，這時(shí)叫平倉(cāng)10手股市指數(shù)貨物多頭，還剩10手股市指數(shù)貨物多頭。一天交易結(jié)束后手頭沒(méi)有平倉(cāng)的合約叫持倉(cāng)。這個(gè)例子里，靠前天交易后持倉(cāng)是10手股市指數(shù)貨物空頭，第二天交易后持倉(cāng)是10手股市指數(shù)貨物多頭。

　　結(jié)算：股市指數(shù)貨物的結(jié)算可以大致分為兩個(gè)層次：首先是結(jié)算所或交易單位的結(jié)算部門(mén)對(duì)會(huì)員結(jié)算，然后是會(huì)員對(duì)投入資金者結(jié)算。不管那個(gè)層次，都需要做三件事情：

　　（1）交易處理和頭寸管理，就是每天交易后要登記做了哪幾筆交易，頭寸是多少。

　�。�2）財(cái)務(wù)管理，就是每天要對(duì)頭寸進(jìn)行盈虧結(jié)算，盈利部分退回保證金，虧損的部分追繳保證金。

　　（3）風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)結(jié)算對(duì)象評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，計(jì)算保證金。

　　交割：股市指數(shù)貨物合約到期的時(shí)候和其他貨物一樣，都需要進(jìn)行交割。不過(guò)一般的商品貨物和國(guó)債貨物、匯入外部貨物等采用的是實(shí)物交割，而股市指數(shù)貨物和短期利率貨物等采用的是現(xiàn)金交割。所謂現(xiàn)金交割，就是不需要交割一籃子股份公司憑證指數(shù)成分股，而是用到期日或第二天的現(xiàn)貨指數(shù)作為較后結(jié)算價(jià)，通過(guò)與該較后結(jié)算價(jià)進(jìn)行盈虧結(jié)算來(lái)了結(jié)頭寸。

　　手續(xù)費(fèi)：股市指數(shù)貨物手續(xù)費(fèi)可以理解為股份公司憑證中的傭金。股市指數(shù)貨物手續(xù)費(fèi)是指貨物交易者買賣貨物成交后按成交合約總價(jià)值的一定比例所支付的費(fèi)用。

　　各貨物經(jīng)紀(jì)公司都是交易單位的會(huì)員(資金交易單位不是),參與貨物交易的手續(xù)費(fèi)有固定的一部分上交給交易單位，另一部分由貨物公司收取，貨物公司收取的標(biāo)準(zhǔn)是在貨物交易單位的基礎(chǔ)上加一部分，用于自身的運(yùn)營(yíng)。

　　手續(xù)費(fèi)也會(huì)因客戶資金量的大小而不同，資金量大的甚至成百上千萬(wàn)的客戶，貨物公司都會(huì)相應(yīng)降低手續(xù)費(fèi)。

　　交易規(guī)則：靠前要點(diǎn)、看著大盤(pán)做股市指數(shù)。自從有了股市指數(shù)貨物以后，股份公司憑證變成了什么呢?股份公司憑證變成了現(xiàn)貨。股份公司憑證是現(xiàn)貨，股市指數(shù)是貨物。我們做商品的時(shí)候，那么市場(chǎng)上的銅是現(xiàn)貨，我在這里交易的是貨物。大豆是現(xiàn)貨，這里交易的是貨物。有了股市指數(shù)之后，股份公司憑證是我們的現(xiàn)貨。貨物主要的功能有兩個(gè)，靠前是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，第二是發(fā)現(xiàn)價(jià)格。規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)主要是套保這樣的，會(huì)有很多的方式。在實(shí)盤(pán)當(dāng)中的交易主要研究的是。大家來(lái)看一下，貨物引導(dǎo)現(xiàn)貨，現(xiàn)貨推動(dòng)貨物。把這句話給它簡(jiǎn)單地推斷一下，就是股市指數(shù)引導(dǎo)大盤(pán)，大盤(pán)推動(dòng)股市指數(shù)。我們?cè)诮灰椎臅r(shí)候，道富投入資金提醒注意一下，股市指數(shù)上漲了，總體上的方向是一致的，毫不懷疑它走的會(huì)一致，說(shuō)的是在一分鐘、兩分鐘的時(shí)間股市指數(shù)引導(dǎo)大盤(pán)，你看不到它的方向的時(shí)候你看一下股市指數(shù)就可以了，股市指數(shù)會(huì)告訴你大盤(pán)怎么走。

　　發(fā)展歷程

　　背景：股份公司憑證指數(shù)貨物是現(xiàn)代資本市場(chǎng)的產(chǎn)物，20世紀(jì)70年代，西方各國(guó)受石油危機(jī)的影響，經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分不穩(wěn)定，利率波動(dòng)劇烈，導(dǎo)致股份公司憑證市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)，股份公司憑證投入資金者迫切需要一種能夠有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值的資金工具。于是，股份公司憑證指數(shù)貨物應(yīng)運(yùn)而生。

　　發(fā)展：自1982年美國(guó)堪薩斯貨物交易單位（KCBT）推出價(jià)值線指數(shù)貨物合約后，全部股份公司憑證指數(shù)貨物不斷發(fā)展，是資金貨物中歷史較短、發(fā)展較快的資金產(chǎn)品，已成為全部資本市場(chǎng)中較有精力的風(fēng)險(xiǎn)管理工具之一。本世紀(jì)70-80年代，西方各國(guó)受石油危機(jī)的影響，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)加劇通貨膨脹日益嚴(yán)重，投機(jī)和套利活動(dòng)盛行，股份公司憑證市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)，股市風(fēng)險(xiǎn)日益突出。股份公司憑證投入資金者迫切需要一種能夠有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值的手段。在這一前景下，1982年2月24日，美國(guó)堪薩斯貨物交易單位推出靠前份股份公司憑證指數(shù)貨物合約----價(jià)值線綜合指數(shù)貨物合約。同年5月，紐約貨物交易單位推出紐約經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證交易單位綜合指數(shù)貨物交易。

　　1982年--1985年作為投入資金組合替代方式與套利工具。在堪薩斯貨物交易單位推出價(jià)值線綜合指數(shù)貨物之后的三年中，投入資金者改變了以往進(jìn)出股市的方式----挑選某個(gè)股份公司憑證或某組股份公司憑證。此外，還主要運(yùn)用兩種投入資金工具：其一，復(fù)合式指數(shù)設(shè)立資金（SyntheticIndexFund），即投入資金者可以通過(guò)同時(shí)買進(jìn)股份公司憑證指數(shù)貨物及國(guó)債的方式，達(dá)到買進(jìn)成分指數(shù)股份公司憑證投入資金組合的同等效果；其二，指數(shù)套利（ReturnEnhancement），套取幾乎沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的利潤(rùn)。在股份公司憑證指數(shù)貨物推出的較初幾年，市場(chǎng)效率較低，常常出現(xiàn)現(xiàn)貨與貨物價(jià)格之間基差非常大的現(xiàn)象，對(duì)于交易技術(shù)較高的有經(jīng)驗(yàn)投入資金者，可通過(guò)同時(shí)交易股份公司憑證和股份公司憑證貨物的方式獲取幾乎沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的利潤(rùn)。

　　1986年--1989年作為動(dòng)態(tài)交易工具。股市指數(shù)貨物經(jīng)過(guò)幾年的交易后市場(chǎng)效率逐步提高，運(yùn)作較為正常，逐漸演變?yōu)閷?shí)施動(dòng)態(tài)交易策略得心應(yīng)手的工具，主要包括以下兩個(gè)方面�？壳埃ㄟ^(guò)動(dòng)態(tài)套期保值（DynamicHedging）技術(shù)，實(shí)現(xiàn)投入資金組合保險(xiǎn)（PortfolioInsurance），即利用股份公司憑證指數(shù)貨物來(lái)保護(hù)股份公司憑證投入資金組合的跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；第二，進(jìn)行策略性資產(chǎn)分配（AssetAllocation），貨物市場(chǎng)具有流動(dòng)性高、交易成本低、市場(chǎng)效率高的特征，恰好符合大部分國(guó)家資金全部化、自由化的客觀需求，為解決迅速調(diào)整資產(chǎn)組合這一難題提供了一條有效的途徑。

　　1988年--1990年股份公司憑證指數(shù)貨物的停滯期。1987年10月19日美國(guó)華爾街股市一天暴跌近25%，從而引發(fā)大部分國(guó)家股市重挫的資金風(fēng)暴，即有名的“黑色星期五”。雖然事過(guò)十余載，對(duì)為何造成恐慌性拋壓，至今眾說(shuō)紛紜。股份公司憑證指數(shù)貨物一度被認(rèn)為是“元兇”之一，但即使有名的“布萊迪報(bào)告”也無(wú)法確定貨物交易是惟一引發(fā)恐慌性拋盤(pán)的原因，資金貨物品種的交易量已占到大部分國(guó)家貨物交易量的80%，而股市指數(shù)貨物是資金貨物中歷史較短、發(fā)展較快的資金衍生產(chǎn)品。特別是進(jìn)入90年代以后，隨著大部分國(guó)家經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證市場(chǎng)的迅猛發(fā)展，全部投入資金日益廣泛，投、融入資金者及作為中介機(jī)構(gòu)的投入資金怠行對(duì)于套期保值工具的需求猛增，這使得1988年至1990年間股市指數(shù)貨物的數(shù)量增長(zhǎng)很快，無(wú)論是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家，還是新興市場(chǎng)國(guó)家，股市指數(shù)貨物交易都呈現(xiàn)良好的發(fā)展勢(shì)頭。至1999年底，大部分國(guó)家已有一百四十多種股市指數(shù)貨物合約在各國(guó)交易。

　　后期：股市指數(shù)貨物的創(chuàng)新與推廣迅速在世界各國(guó)迅速發(fā)展起來(lái)，到80年代未和90年代初，許多國(guó)家和地區(qū)都推出了各自的股份公司憑證指數(shù)貨物交易。1990年至今成為股市指數(shù)貨物蓬勃發(fā)展的階段。進(jìn)入二十世紀(jì)90年代之后，關(guān)于股份公司憑證指數(shù)貨物的爭(zhēng)議逐漸消失，投入資金者的投入資金行為更為明智，發(fā)達(dá)國(guó)家和部分發(fā)展中國(guó)家相繼推出股份公司憑證指數(shù)貨物，使股市指數(shù)貨物的運(yùn)用更為普遍。

　　股市指數(shù)貨物的發(fā)展還引起了其他各種指數(shù)貨物品種的創(chuàng)新，如以消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)為標(biāo)的的商品售價(jià)趨勢(shì)貨物合約、以空中二氧化硫排放量為標(biāo)的的大氣污染貨物合約以及以電力價(jià)格為標(biāo)的的電力貨物合約等等�？梢灶A(yù)見(jiàn)，隨著資金貨物的日益深入發(fā)展，這些非實(shí)物交收方式的指數(shù)類貨物合約交易將有著更為廣闊的發(fā)展前景。