“股市指數(shù)貨物”知識普及

　　（7）股市指數(shù)貨物實(shí)行T+0交易，而股份公司憑證實(shí)行T+1交易

　　T+0即當(dāng)日買進(jìn)當(dāng)日賣出,沒有時間和次數(shù)限制,而T+1即當(dāng)日買進(jìn),次日賣出,買進(jìn)的當(dāng)日不能當(dāng)日賣出,當(dāng)前貨物交易一律實(shí)行T+0交易,大部分國家的股份公司憑證交易也是T+0的,我國的股份公司憑證市場由于歷史原因而實(shí)行T+1交易制度。

　　貨物與期權(quán)

　　股市指數(shù)期權(quán)再度進(jìn)入投入資金者眼簾，展望未來，股市指數(shù)期權(quán)必定是我國資本市場資金創(chuàng)新的要點(diǎn)品種之一。中金所發(fā)了一個《關(guān)于開展會員股市指數(shù)期權(quán)業(yè)務(wù)測試的通知》，擴(kuò)大滬深300股市指數(shù)期權(quán)業(yè)務(wù)測試范圍，由2012年8月試點(diǎn)期間的20家會員擴(kuò)大到全部會員單位。這使得股市指數(shù)期權(quán)向全市場模仿交易更近了一步，而全市場模仿交易則是新品種正式推出的前提，這通知一發(fā)也將使股市指數(shù)期權(quán)推出的進(jìn)程得以加快。

　　從理論上看，股市指數(shù)期權(quán)一定程度上可以對沖股市指數(shù)貨物的風(fēng)險，所以其交易量將大于股市指數(shù)貨物，從實(shí)際情況來看，股市指數(shù)期權(quán)合約的數(shù)量將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股市指數(shù)貨物，因?yàn)橐詥卧潞霞s來看，股市指數(shù)貨物只有一張單月的合約，而股市指數(shù)期權(quán)從理論上可以在不同的行權(quán)價上掛上合約，所以也將大大增加交易機(jī)會。

　　從未來交易的情況來看，股市指數(shù)期權(quán)上市之后的一段時間內(nèi)將以機(jī)構(gòu)投入資金者的套保操作為主，因?yàn)橐话愕闹行⊥度胭Y金者還不是非常的有經(jīng)驗(yàn)，即便想操作股市指數(shù)期權(quán)，也還需要有一個認(rèn)識的過程，而且一般的投入資金者都是有自己一套交易習(xí)慣，不會貿(mào)然進(jìn)入陌生的新市場。而且股市指數(shù)期權(quán)操作的復(fù)雜性將更大，因?yàn)槠溆幸粋�波動率的概念，如果市場走勢較平，那么股市指數(shù)貨物的漲跌就非常有限，這對于股市指數(shù)期權(quán)來講，時間價值將大打折扣，所以漲跌情況就將更加復(fù)雜。而且由于股市指數(shù)期權(quán)的投入資金門檻必然較高，機(jī)構(gòu)投入資金者就可以有設(shè)計更加多元化的產(chǎn)品的優(yōu)勢，一定程度上也會影響市場，從而加強(qiáng)整個資金市場的有效性。

　　名詞釋義

　　差價合約：股市指數(shù)差價合約是一種以股份公司憑證售價趨勢為標(biāo)的物的資金衍生品，不涉及實(shí)物交割，靠合約建立與平倉之間的價差來決定盈虧。這種投入資金品種與股市指數(shù)貨物很相似，也有些不同的地方。

　　相同點(diǎn)：

　�。�1）標(biāo)的物都是股份公司憑證售價趨勢

　�。�2）都采用保證金交易，允許做多和做空

　　（3）都不涉及實(shí)物交割

　�。�4）都實(shí)行T+0交易

　　不同點(diǎn)：

　�。�1）股市指數(shù)差價合約沒有交割期限，可以無限期帶有；而股市指數(shù)貨物必須在結(jié)算日決定了結(jié)頭寸或者將頭寸轉(zhuǎn)到下一期。

　　（2）股市指數(shù)差價合約是一種場外交易，不在交易單位內(nèi)進(jìn)行，由客戶與開設(shè)此差價合約的交易商進(jìn)行對賭；股市指數(shù)貨物是在交易單位進(jìn)行的，比如中國資金貨物交易單位就是滬深300指數(shù)貨物的交易單位。

　　技術(shù)分析：股市指數(shù)貨物行情的技術(shù)分析研判方式與股份公司憑證大致相同，但有幾個技術(shù)參數(shù)完全不同于股份公司憑證，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

　�。�1）成交量

　　股市指數(shù)貨物的成交量，是當(dāng)天之內(nèi)買和賣成交量的總合，以雙向計算，也就是說，我們看到的成交數(shù)量里一半是買一半是賣。但其中買、賣都可能有開倉或平倉，這是與股份公司憑證不同的地方。

　�。�2）持倉量

　　股市指數(shù)貨物的持倉量是指買和賣雙方都還沒有平倉的頭寸的總合，是雙向計算的。也就是說，我們看到的持倉量數(shù)據(jù)中，有一半是買持倉，一半是賣持倉。持倉量的變化也是對行情影響非常大的指標(biāo)。

　　持倉量的大小，代表了市場中投入資金者參與同一個貨物合約交易的興趣，也可說是行情未來漲或跌的信心指示。

　�。�3）K線圖

　　由于股市指數(shù)貨物行情價格波動一般比股份公司憑證頻繁，所以，用圖表研判行情時，特別是在做T+0時，建議多參考分時圖，以尋找更合適的出入市點(diǎn)。例如，可利用5分鐘k線圖。

　　作用用途

　　股市指數(shù)貨物主要用途：

　　1.規(guī)避價格風(fēng)險

　　對股份公司憑證投入資金組合進(jìn)行風(fēng)險管理，即防范系統(tǒng)性風(fēng)險(我們平常所說的大盤風(fēng)險)。通常我們使用套期保值來管理我們的股份公司憑證投入資金風(fēng)險，投入資金者可以通過在股份公司憑證市場和股市指數(shù)貨物市場兩個市場反向操作達(dá)到規(guī)避風(fēng)險的目的。

　　2.價格發(fā)現(xiàn)

　　利用股市指數(shù)貨物進(jìn)行套利。所謂套利，就是利用股市指數(shù)貨物定價偏差，通過買入股市指數(shù)貨物標(biāo)的指數(shù)成分股并同時賣出股市指數(shù)貨物，或者賣空股市指數(shù)貨物標(biāo)的指數(shù)成分股并同時買入股市指數(shù)貨物，來獲得無風(fēng)險收益。

　　貨物市場之所以能發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)的作用。一方面參與者眾多，價格形成當(dāng)中包含了來自各方的對價格預(yù)期的信息；另一方面由于股市指數(shù)貨物具有交易成本低、杠桿倍數(shù)高、指令執(zhí)行速度快等優(yōu)點(diǎn)。使得投入資金者收到市場新信息后，優(yōu)先調(diào)整頭寸，使得股市指數(shù)貨物價格對信息的反應(yīng)速度更快。

　　3.提高資金配置效率

　　股市指數(shù)貨物由于保證金交易制度，交易成本低，因此被機(jī)構(gòu)投入資金者廣泛用來作為一種提高資金配置效率的手段。例如如果保證金率為10%，買入1張標(biāo)價100萬的滬深300指數(shù)貨物，那么只要貨物價格漲了1%，相對于10萬元保證金來說，就可獲利1萬，即獲利10%，當(dāng)然如果判斷方向失誤，也會發(fā)生同樣的虧損。

　　基本制度

　　保證金：投入資金者在進(jìn)行貨物交易時，必須按照其買賣貨物合約價值的一定比例來繳納資金，作為履行貨物合約的財力保證，然后才能參與貨物合約的買賣。這筆資金就是我們常說的保證金。

　　在關(guān)于滬深300股市指數(shù)貨物合約上市交易有關(guān)事項(xiàng)的通知中，中金所規(guī)定股市指數(shù)貨物合約保證金為12%

　　結(jié)算制度：每日無負(fù)債結(jié)算制度也稱為“逐日盯市”制度，簡單說來，就是貨物交易單位要根據(jù)每日市場的價格波動對投入資金者所帶有的合約計算盈虧并劃轉(zhuǎn)保證金賬戶中相應(yīng)的資金。

　　貨物交易實(shí)行分級結(jié)算，交易單位首先對其結(jié)算會員進(jìn)行結(jié)算，結(jié)算會員再對非結(jié)算會員及其客戶進(jìn)行結(jié)算。交易單位在每日交易結(jié)束后，按當(dāng)日結(jié)算價格結(jié)算所有未平倉合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用，對應(yīng)收應(yīng)付的款項(xiàng)同時劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會員的結(jié)算準(zhǔn)備金。