南玻A：產(chǎn)業(yè)鏈趨向完善 增長(zhǎng)有望延續(xù)[年報(bào)]

    事項(xiàng)：公司公布2007年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入41.88億元、凈利潤(rùn)4.31億元，與去年同期相比分別增長(zhǎng)41.26%和28.76%。每股收益0.41元。公司通過(guò)2007年度利潤(rùn)分配預(yù)案，向全體股東每10股派現(xiàn)金1.50元金額（含稅）。

    主要觀點(diǎn)：

    公司業(yè)績(jī)基本符合我們的預(yù)期。

    公司在2007年進(jìn)行了大幅度的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，將汽車(chē)玻璃、電子元器件生產(chǎn)及玻璃幕墻等對(duì)公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)不大的業(yè)務(wù)進(jìn)行了剝離出售，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)也已全部清理完畢。這對(duì)于公司集中資源發(fā)展優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展能力起到積較作用。..從公司業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，浮法玻璃、工程玻璃及精細(xì)玻璃構(gòu)成了公司業(yè)務(wù)的主體以上三項(xiàng)業(yè)務(wù)占公司收入及利潤(rùn)的比例均達(dá)到90%以上，其中浮法玻璃事業(yè)部2007年由于玻璃價(jià)格的復(fù)蘇，全年經(jīng)營(yíng)情況良好。全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.34億元，同比增長(zhǎng)139%。工程玻璃事業(yè)部由于玻璃原片價(jià)格的上漲和工廠搬遷等因素，利潤(rùn)水平出現(xiàn)下降，精細(xì)玻璃事業(yè)部則保持了穩(wěn)定發(fā)展的態(tài)勢(shì)。公司太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)中的多晶硅項(xiàng)目和光伏電池項(xiàng)目在2007年尚處于建設(shè)期，沒(méi)有產(chǎn)生利潤(rùn)貢獻(xiàn)。

    公司未來(lái)仍將以浮法玻璃、工程玻璃、精細(xì)玻璃作為發(fā)展要點(diǎn)：

    浮法玻璃方面：公司目前浮法玻璃產(chǎn)能為年產(chǎn)70萬(wàn)噸左右，河北南玻日熔化量600噸和900噸的兩條浮法玻璃計(jì)劃分別于2008年8月和10月點(diǎn)火，建成后每年將生產(chǎn)高等浮法玻璃49萬(wàn)噸。成都日熔化量900噸浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)預(yù)計(jì)于2009年中期建成，屆時(shí)將新增浮法玻璃產(chǎn)能29萬(wàn)噸。公司浮法玻璃產(chǎn)能將大幅度增長(zhǎng)。

    工程玻璃方面：公司的工程玻璃生產(chǎn)線(xiàn)搬遷到東莞基地后，2008年將形成300萬(wàn)m2的工程玻璃生產(chǎn)能力，公司的吳江及天津工程玻璃項(xiàng)目正在建設(shè)中，預(yù)計(jì)將在2008年二季度投產(chǎn)。投產(chǎn)后將新增工程玻璃產(chǎn)能250萬(wàn)m2。

    成都工程玻璃項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2009年中期建成，將新增工程玻璃產(chǎn)能125萬(wàn)m2。此外公司還計(jì)劃參股廣東金剛玻璃，使公司在華南區(qū)域的工程玻璃產(chǎn)能得到提高。

    精細(xì)玻璃方面：由于同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，2007年ITO導(dǎo)電膜玻璃及彩色濾光片的價(jià)格均有一定幅度的下降，公司將努力提高產(chǎn)品成品率，提升高附加值差異化產(chǎn)品的生產(chǎn)比例，努力保證精細(xì)玻璃的盈利能力。

    以上項(xiàng)目建成后，公司的玻璃產(chǎn)業(yè)鏈將更加完整，區(qū)域產(chǎn)業(yè)布局趨向完善，進(jìn)一步鞏固公司國(guó)內(nèi)加工玻璃龍頭企業(yè)的地位。

    在太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)方面，公司仍在穩(wěn)步推進(jìn)公司先期投入建設(shè)的東莞太陽(yáng)能玻璃有限公司主要生產(chǎn)壓延超白玻璃，目前日熔量為250噸，每年可生產(chǎn)太陽(yáng)能超白玻璃原片600萬(wàn)m2以上。2007年?yáng)|莞太陽(yáng)能公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3259萬(wàn)元。公司計(jì)劃擴(kuò)建太陽(yáng)能超白壓延玻璃生產(chǎn)線(xiàn)及與之配套的年產(chǎn)能為500萬(wàn)m2的鋼化深加工生產(chǎn)線(xiàn)。項(xiàng)目建成后，每年將生產(chǎn)太陽(yáng)能超白玻璃原片625萬(wàn)m2，太陽(yáng)能電池封裝鋼化玻璃500萬(wàn)m2。宜昌南玻多晶硅新建1500噸/年多晶硅項(xiàng)目預(yù)計(jì)將在2008年下半年試生產(chǎn)。此外公司計(jì)劃在宜昌南玻多晶硅項(xiàng)目生產(chǎn)基地內(nèi)新建規(guī)模為年產(chǎn)能160MW的太陽(yáng)能級(jí)電池硅片加工項(xiàng)目，將上游多晶硅材料與下游太陽(yáng)能電池組件緊密鏈接。從公司目前在太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)方面建設(shè)的項(xiàng)目來(lái)看，公司具備了完整的太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)鏈，這對(duì)于公司的成本、質(zhì)量控制以及盈利水平的提升都大有好處。我們期待太陽(yáng)能業(yè)務(wù)能夠成為公司新的支柱產(chǎn)業(yè)之一，從目前來(lái)看，太陽(yáng)能業(yè)務(wù)對(duì)公司的貢獻(xiàn)需要到2009年才能初步顯現(xiàn)。

    公司目前在國(guó)內(nèi)加工玻璃行業(yè)占據(jù)龍頭地位，在技術(shù)、規(guī)模等方面占有優(yōu)勢(shì)，在高等市場(chǎng)領(lǐng)域公司優(yōu)勢(shì)明顯。我們預(yù)計(jì)公司2008、2009年每股收益為0.62元、0.90元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為25倍、17倍。調(diào)高評(píng)級(jí)為“推薦”。