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福耀玻璃調(diào)研簡(jiǎn)報(bào)

來源:東北證券 作者:劉立喜 2008/3/21 0:00:00

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  3月20日,我們參加了公司股東大會(huì),就所關(guān)心的問題與公司管理層進(jìn)行了深入交流,并實(shí)地調(diào)研了公司本部浮法玻璃生產(chǎn)線、汽車玻璃生產(chǎn)線、建筑玻璃深加工生產(chǎn)線,F(xiàn)將調(diào)研情況簡(jiǎn)報(bào)如下:

  2006年動(dòng)工的北京汽車玻璃項(xiàng)目(產(chǎn)能150萬套)、廣州汽車玻璃項(xiàng)目(產(chǎn)能300萬套)、海南汽車級(jí)浮法玻璃項(xiàng)目(產(chǎn)能30萬噸)按照原計(jì)劃于2007年8月-10月陸續(xù)投產(chǎn),2008年汽車玻璃產(chǎn)能達(dá)到1100萬套以上,同比增長(zhǎng)超過70%,浮法玻璃產(chǎn)能達(dá)到115萬噸,同比增長(zhǎng)35%以上。三個(gè)項(xiàng)目將為2008年的業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)奠定了良好基礎(chǔ)。

  公司年報(bào)披露的再融入資金安排因機(jī)構(gòu)投入資金者和中小投入資金者的質(zhì)疑而暫停,但公司再融入資金的項(xiàng)目仍將采用其它資金來源方式繼續(xù)實(shí)施,根據(jù)公司的項(xiàng)目安排,未來3-5年內(nèi),公司汽車玻璃的產(chǎn)能將到達(dá)2000萬套-3000萬套,是07年底產(chǎn)能的2-3倍。產(chǎn)能瓶頸基本解決。

  公司在國(guó)內(nèi)OEM(直接給整車廠家供貨)的市場(chǎng)占有率已達(dá)到60-70%,提升空間不大,因此我們判斷未來3-5年公司國(guó)內(nèi)OEM市場(chǎng)的收入將以略超過行業(yè)增長(zhǎng)速度增長(zhǎng),但由于公司成本控制能力持續(xù)增強(qiáng),并且改善空間任很大,因此我們判斷未來3-5年公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的利潤(rùn)增長(zhǎng)將保持年均復(fù)合30%以上。

  根據(jù)公開信息,截至2007年7月1日,公司手持全部OEM訂單額已超過10美元以上,而且訂單仍在不斷增加。08年初公司正式進(jìn)入豐田大部分國(guó)家配套體系,至此,公司已成為大部分國(guó)家八大汽車集團(tuán)汽車玻璃的核心供應(yīng)商。可以確定,隨著公司產(chǎn)能瓶頸的基本解決,08、09年,公司全部OEM的收入增長(zhǎng)都將超過高標(biāo)準(zhǔn)。成為公司利潤(rùn)的非常大增長(zhǎng)點(diǎn)。

  估值和投入資金建議。預(yù)計(jì)08年、09年公司每股收益分別為1.38元和1.80元,動(dòng)態(tài)市盈率分別為21.70倍、16.64倍,繼續(xù)維持“推薦”評(píng)級(jí)。

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