廣州市中玻玻璃有限公司

　　預計2019年玻璃需求仍有望維持，但受房地產周期影響，中證鵬元預計后續(xù)需求將有所回落。玻璃需求約80%來自房地產市場，建筑玻璃一般在房地產項目新開工后8-12個月左右開始安裝，2018年1-10月房地產投入資金額及新開工房屋面積同比有所增長，疊加房地產業(yè)施工加快等因素，預計2019年玻璃需求仍有望維持，但隨著房屋銷售面積等拐點出現，房地產市場下行壓力非常大，同時房地產企業(yè)資金緊張程度加大，投入資金意愿或有下降，從而使后續(xù)玻璃需求預期將回落。

　　目前供給側改變效果不達預期，但隨著生產線密集冷修期即將到來，2019年供給預計將有一定程度收縮。2018年以來，前期市場價格上漲吸引更多生產線點火，9月末實際在產產能較年初增長0.29億重箱，供給側改變效果不佳，鑒于玻璃生產線每隔6-8年需要冷修停產一次，即2009-2014年產能大幅擴張階段的生產線將陸續(xù)進入冷修期，預計生產線密集冷修期即將到來，2019年市場供給一定程度收縮。

　　預計2019年玻璃市場價格仍有望維持高位區(qū)間，但有小幅回落，后續(xù)面臨下行壓力。玻璃價格主要受市場需求調節(jié)，鑒于2019年需求仍有望維持及供給一定程度收縮，玻璃價格仍有望維持高位區(qū)間，但受下游行業(yè)景氣度降低等因素影響，或將小幅回落，同時后續(xù)仍面臨下行壓力。

　　樣本企業(yè)應收賬款規(guī)模增長，隨著下游企業(yè)資金面收緊，預計2019年應收賬款規(guī)模將進一步擴大，壞賬風險將逐步顯現。由于玻璃制造企業(yè)與下游議價能力不強且行業(yè)自身競爭激烈，賒銷規(guī)模擴大導致樣本企業(yè)應收規(guī)模及應收賬款周轉天數持續(xù)增長，對企業(yè)資金占用增加。鑒于目前玻璃行業(yè)競爭激烈的情況未能改變，下游房地產企業(yè)融入資金難度非常大，為配合下游企業(yè)資金情況，預計2019年賒銷規(guī)模將進一步加大，同時壞賬風險將有所增加。

　　預計2019年樣本企業(yè)收入仍有望提升但增幅下降，同時受費用剛性和壞賬風險增加等因素影響，預計2019年高盈利增速將收窄。2015-2017年樣本企業(yè)營業(yè)收入平均值復合增長率為25.84%，毛利率水平由2015年的21.65%提升至2017年的27.94%。同時營業(yè)利潤平均值及凈利潤平均值年均復合增長率分別為98.20%和68.53%，在2019年需求及價格影響下，預計2019年收入仍有望增長但增幅下降，同時由于期間費用存在剛性以及壞賬風險增加等因素，預計目前高盈利增速難以維持。

　　樣本企業(yè)償債能力指標有所改善，但內部存在分化，2019年部分企業(yè)財務風險或將回升。隨著收入及利潤水平提升，樣本企業(yè)資金面好轉，償債能力指標整體有所改善，但內部呈現分化，部分企業(yè)仍面臨非常大償債壓力，由于2019年盈利增速或下降，同時受房地產行業(yè)下行因素影響部分企業(yè)資金流動性或將下降，而增加后續(xù)財務風險。