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      經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入下半場 增速或小幅回調(diào)

      如果我們把2010年以來中國經(jīng)濟(jì)的周期變化分為上下兩個(gè)半場的話，初步判斷，以增速放緩為重要特征的“上半場”已告一段落，正在進(jìn)入到以提質(zhì)增效為主要任務(wù)的“下半場”。

      2008年全部資金危機(jī)后，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了較長時(shí)間的調(diào)整。實(shí)施一攬子計(jì)劃使GDP增速連續(xù)四個(gè)季度強(qiáng)勁反彈，但2010年二季度后經(jīng)濟(jì)基本上是在波動中下行。經(jīng)過近七年的調(diào)整，經(jīng)濟(jì)增速逐步趨于穩(wěn)定，波動幅度明顯收窄。中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連續(xù)8個(gè)季度保持在6.7％-6.9％的區(qū)間，進(jìn)入相對穩(wěn)定的中高速增長平臺的條件正在逐步積累。如果我們把2010年以來中國經(jīng)濟(jì)的周期變化分為上下兩個(gè)半場的話，初步判斷，以增速放緩為重要特征的“上半場”已告一段落，正在進(jìn)入到以提質(zhì)增效為主要任務(wù)的“下半場”。

      上半年經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)多方面積較變化

      從今年上半年的情況看，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的積較變化主要表現(xiàn)在以下四個(gè)方面：

      靠前，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好于預(yù)期。我們通常用增長率、通脹率、就業(yè)率和全部收支等指標(biāo)衡量宏觀經(jīng)濟(jì)。今年上半年，GDP增長6.9％，CPI總體趨于穩(wěn)定，城鎮(zhèn)新增就業(yè)人口同比多增18萬，全部收支繼續(xù)改善，貨物和服務(wù)凈出口對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率由負(fù)轉(zhuǎn)正。

      第二，結(jié)構(gòu)調(diào)整不斷深化。較終消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)穩(wěn)居“三駕馬車”之首，為63.4％。服務(wù)業(yè)增加值占GDP比重繼續(xù)提高，達(dá)到54.1％。從工業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)看，適應(yīng)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級的新興部門發(fā)展明顯加快，工業(yè)機(jī)器人(21.820， -0.70， -3.11％)、城市軌道車輛、集成電路、太陽能(5.740， -0.03， -0.52％)電池、SUV等增幅都在20％-50％之間。傳統(tǒng)部門集中度提高，水泥、造紙、挖掘機(jī)等行業(yè)前十名企業(yè)市場份額都比2012年有明顯提高，其中水泥提高了30個(gè)百分點(diǎn)左右。

      第三，質(zhì)量和效益明顯改善。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長22％，為2012年以來同期較高水平。居民收入增速繼續(xù)快于經(jīng)濟(jì)增長，實(shí)際增長7.3％，高于經(jīng)濟(jì)增速0.4個(gè)百分點(diǎn)。一般公共預(yù)算收入增長9.8％，比去年同期提高2.7個(gè)百分點(diǎn)。這說明企業(yè)、居民、相關(guān)部門的效益都有改善。

      第四，風(fēng)險(xiǎn)防范取得初步成效。今年以來，強(qiáng)監(jiān)管去杠桿政策力度加強(qiáng)，6月末廣義貨幣供應(yīng)量(M2)增速明顯回落，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表繼續(xù)改善，國內(nèi)資金外流明顯減弱，金額匯率保持穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的矛盾和問題

      在看到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)積較變化的同時(shí)，也要正視面臨的突出矛盾和問題。

      靠前，企業(yè)提質(zhì)增效的動力尚顯不足。部分工業(yè)企業(yè)利潤改善，在相當(dāng)程度上是由價(jià)格回升帶來的，而不完全是企業(yè)生產(chǎn)效率提高的結(jié)果。上游原材料行業(yè)和大型國有企業(yè)效益改善比較明顯，制造業(yè)和民營企業(yè)效益改善不多，而且上游原材料行業(yè)價(jià)格回升還可能增加下游產(chǎn)業(yè)的原料成本。目前，企業(yè)盈利收益主要用于修正資產(chǎn)負(fù)債表，尚沒有轉(zhuǎn)化為技術(shù)改造和設(shè)備投入，以推動產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈和產(chǎn)品附加值的提升。如何利用價(jià)格回升的窗口期，有效推動企業(yè)技術(shù)進(jìn)步，提高生產(chǎn)效率，這是需要研究的問題。

      第二，民間投 資依然比較乏力。過去兩年，民間投 資增速經(jīng)歷了一個(gè)明顯回落的過程。去年國務(wù)院推出了一系列促進(jìn)民間投 資的措施，民間投 資增速有所回升，但仍低于固定資產(chǎn)投 資的增速。民間投 資增速下降與市場預(yù)期有關(guān)，也與產(chǎn)權(quán)保護(hù)有關(guān)。較近出臺的《中共中點(diǎn)、國務(wù)院關(guān)于完善產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度依法保護(hù)產(chǎn)權(quán)的意見》，是一個(gè)很有針對性的文件，如果文件的舉措能夠加快落地，對促進(jìn)民間投 資將會起到非常大的作用。

      第三，資金風(fēng)險(xiǎn)有所顯現(xiàn)。首先，商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量有所下降，主要表現(xiàn)為貸款不良率和關(guān)注類貸款的比重有所上升。其次，債券市場違約事件增多，違約金額加大，受到各方面關(guān)注。再者，地方相關(guān)部門隱性債務(wù)有所反彈，對地方相關(guān)部門負(fù)債設(shè)定上限后，顯性債務(wù)得到了控制，可一些地方通過明股實(shí)債、違規(guī)購買服務(wù)、違規(guī)擔(dān)保等不規(guī)范操作，隱性債務(wù)正在不斷積累。此外，資本外流壓力雖有所緩和，但隨著美聯(lián)儲啟動縮表計(jì)劃，仍會面臨一定壓力。

      第四，高房價(jià)和高庫存并存。高房價(jià)主要表現(xiàn)在一、二線城市，地方相關(guān)部門采取了許多措施舒緩房價(jià)，但比較多的還是通過限購、限價(jià)、限售和限制高價(jià)土地交易等手段，下一步需要更多采取市場化手段，加快建立適應(yīng)市場規(guī)律的基礎(chǔ)性制度和長效機(jī)制。

      第五，南北分化態(tài)勢正在顯現(xiàn)。過去我們經(jīng)常說“東中西”差距，現(xiàn)在南北差異趨于明顯，一些北方省份資源型經(jīng)濟(jì)或重化工產(chǎn)業(yè)比重較高，受資源價(jià)格回落和重化工產(chǎn)能過剩影響，面臨的困難增多，財(cái)政收入回落、債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，以及勞動力外流和人才流失等。

      當(dāng)前面臨的這些矛盾和問題，根源在于三大結(jié)構(gòu)性失衡，即實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性供需失衡、資金和實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡、房地產(chǎn)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡。必須堅(jiān)定不移推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改變，逐步矯正重大經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡，才能有效解決這些矛盾和問題。

      下半年經(jīng)濟(jì)增速可能小幅回調(diào)

      經(jīng)濟(jì)實(shí)際運(yùn)行軌跡是中長期趨勢和短周期波動相互疊加交織的結(jié)果。中國經(jīng)濟(jì)增長趨于穩(wěn)定，并不意味著經(jīng)濟(jì)增速始終保持在一個(gè)水平上，而是會圍繞相對穩(wěn)定的平臺上下小幅波動。綜合各方面因素，預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)增速可能會有小幅回調(diào)，但調(diào)整幅度不會太大。

      首先，投 資增長有回調(diào)壓力。房地產(chǎn)投 資2015年增長1％，去年因市場轉(zhuǎn)暖有明顯回升，但隨著調(diào)控力度加大，房地產(chǎn)投 資已沖高回落，下半年會繼續(xù)向下調(diào)整。基礎(chǔ)設(shè)施投 資保持高位增速受到地方相關(guān)部門負(fù)債上限的制約，后續(xù)投 資擴(kuò)張也會受到約束。與此同時(shí)，制造業(yè)投 資在明顯回升，這是市場驅(qū)動的力量。上述三種力量相互對沖后，下半年投 資可能還會小幅回調(diào)。

      第二，外貿(mào)出口增速可能會有下降。上半年按美元計(jì)價(jià)的出口同比增長8.6％，為2014年以來的同期較高，改變了連續(xù)兩年負(fù)增長的局面。但下半年難以維持這樣強(qiáng)勁的態(tài)勢。

      第三，補(bǔ)庫存力量逐步走弱。隨著PPI走高后開始回調(diào)，5月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)庫存在連續(xù)上升9個(gè)月之后初次下降，庫存帶動的短期需求力量將逐步走弱。

      第四，價(jià)格效應(yīng)將有所減弱。PPI已高位回落，下半年P(guān)PI同比增速將繼續(xù)小幅回調(diào)，由PPI上漲對上游行業(yè)利潤回升的帶動效應(yīng)也會逐步減弱。

      因此，今年經(jīng)濟(jì)總體上可能呈現(xiàn)“前高后穩(wěn)”的態(tài)勢。全年經(jīng)濟(jì)增長會保持穩(wěn)定，即便下半年有輕微的回調(diào)，全年經(jīng)濟(jì)增長仍將高于年初確定的預(yù)期目標(biāo)。

      中國經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入“下半場”

      當(dāng)然更為重要的是，如何研判未來一個(gè)時(shí)期的經(jīng)濟(jì)增長趨勢。

      2016年下半年以來，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)積較變化，價(jià)格開始回升，工業(yè)生產(chǎn)趨穩(wěn)，企業(yè)盈利水平改善，預(yù)示著中國經(jīng)濟(jì)周期變化開始進(jìn)入到“下半場”，經(jīng)濟(jì)增速會逐步趨于穩(wěn)定，波動幅度比“上半場”明顯減小，開始轉(zhuǎn)入到相對穩(wěn)定的中高速增長平臺。

      從經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)來看，我們可以同日、韓做個(gè)對比。日、韓經(jīng)濟(jì)從高速走向中高速，經(jīng)濟(jì)增速大致回落了40％，之后就開始穩(wěn)定一段時(shí)間。我國2010年經(jīng)濟(jì)增長10.6％，2016年是6.7％，增速回落幅度大約為40％，表明經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入相對穩(wěn)定的中高速增長階段。

      從影響“上半場”經(jīng)濟(jì)降速的因素看，下行的因素也在逐步減弱。“上半場”經(jīng)濟(jì)下行較主要的壓力來自于投 資的大幅下降，盡管現(xiàn)在投 資還有一定的下行壓力，但正在逐步趨穩(wěn)，這是進(jìn)入中高速增長平臺的重要條件。

      從短期因素看，市場化驅(qū)動的制造業(yè)投 資，民間投 資也出現(xiàn)了觸底回升，制造業(yè)投 資去年曾經(jīng)經(jīng)歷過負(fù)增長，現(xiàn)在逐步回升到略高于5％的區(qū)間，民間投 資也在逐步回升，這些力量會強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的態(tài)勢。

      從全部經(jīng)濟(jì)周期來看，經(jīng)過全部資金危機(jī)后9年的調(diào)整，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)暖趨向，主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速回升，貿(mào)易和投 資改善，這也會為我國經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)創(chuàng)造更多外部條件。

      進(jìn)入“下半場”，跟“上半場”面臨的任務(wù)有什么不同呢？“上半場”經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯降速，很大的力量投入到穩(wěn)增長，但進(jìn)入到“下半場”，經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)入到相對穩(wěn)定的區(qū)間，經(jīng)濟(jì)工作的重心應(yīng)該轉(zhuǎn)向提升經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量和效益。提高質(zhì)量和效益是保持可持續(xù)中高速增長的重要前提和條件，也只有提高質(zhì)量和效益，才能為實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的中高速增長創(chuàng)造條件。