玻璃行業(yè)旬報：企業(yè)庫存繼續(xù)上行 盈利進(jìn)一步下滑

【中玻網(wǎng)】本期投入資金提示:
　　
　　主要觀點
　　
　　1月上旬淡季效應(yīng)繼續(xù)顯現(xiàn),全國價格普降仍在延續(xù),除西南以外,各地下行趨勢仍然不止。玻璃平均價格(4mm)環(huán)比持平為65.3元/重箱,環(huán)比下滑2.4元/重箱。預(yù)計1月上旬毛利率為6.5%,環(huán)比下滑3.3%。
　　
　　我們認(rèn)為:短期來看,由于季節(jié)性因素影響,行業(yè)盈利以及價格仍處于下滑通道。中長期而言,由于目前停窯率以及庫存仍處歷史相對高位,未來盈利大幅上行空間將受到一定限制。
　　
　　主要指標(biāo)跟進(jìn):停窯率(23.1%,環(huán)比持平)、毛利率(6.5%,環(huán)比下滑3.3%)、庫存(2738萬重箱,環(huán)比增長38萬重箱,環(huán)比增長1.5%)、固定投入資金增速、地產(chǎn)銷售面積增速。
　　
　　主要推薦公司:南玻A(“買入”評級)、旗濱集團(tuán)（601636）(“增持”評級)。
　　
　　全國價格繼續(xù)下滑,庫存出現(xiàn)大幅提升
　　
　　新年伊始,全國玻璃均價隨著季節(jié)性影響仍然呈現(xiàn)普降趨勢。北方地區(qū)需求基本停滯,企業(yè)庫存略有上行。全國各地區(qū)玻璃價格仍然處于下滑趨勢,幅度趨緩,市場需求萎縮也在持續(xù),企業(yè)庫存開始出現(xiàn)明顯上行。從地域上來看,東北、西北地區(qū)需求持續(xù)走弱,需求萎縮已成定局;華北地區(qū)銷售受東北影響,價格普遍下滑;西南地區(qū)由于本地需求平淡,區(qū)域價格下行幅度較小;華南地區(qū)部分廠商出現(xiàn)價格小幅上揚,但實際成交價格并未有太大變化。我們預(yù)計后續(xù)整體銷售將進(jìn)一步季節(jié)性走弱,價格將繼續(xù)下滑,價格反轉(zhuǎn)至少要等到元宵后或?qū)@現(xiàn)。由于本旬統(tǒng)計口徑有一定變化,主要城市玻璃平均價格(4mm)為65.3元/重箱,環(huán)比下滑2.4元/重箱。從幅度上看,全國各地價格下滑0.3-4.0元/重箱不等,其中北京價格下滑4.0元/重箱,幅度為6.6%,跌幅居前。
　　
　　價格持續(xù)走低,玻璃-純堿重油價差環(huán)比收窄
　　
　　1月上旬,純堿、重油價格分別為1296、4450元/噸,環(huán)比基本持平,玻璃-重油純堿價差收窄2.4元/重箱至4.2元/重箱。我們預(yù)計,短期內(nèi)需求季節(jié)性減弱,未來需要關(guān)注明年節(jié)后下游地產(chǎn)需求變化。
　　
　　停窯率環(huán)比基本持平、庫存環(huán)比上升
　　
　　截止到1月上旬,行業(yè)庫存環(huán)比提升1.5%至2700萬重箱(環(huán)比增長38萬重箱)。由于近期需求轉(zhuǎn)弱,我們認(rèn)為庫存仍將保持上行。預(yù)計1月上旬行業(yè)毛利率為6.5%,環(huán)比下滑3.3%。
　　
　　玻璃板塊及要點關(guān)注公司估值
　　
　　1月上旬(截止到1月10日),申萬玻璃制造指數(shù)跑贏滬深300指數(shù)1.2%,玻璃板塊PE為36倍,相較歷史平均水平38.2倍略低(歷史較低點為15倍,較高點為102倍)。要點關(guān)注公司方面,南玻A,旗濱集團(tuán)2012年P(guān)E分別為51倍、31倍,分別高于歷史平均的36、23倍,維持“買入”和“增持”評級。
　　
　　本周其他重要事件:
　　
　　現(xiàn)貨市場乍暖還寒玻璃貨物高位震蕩