化解產(chǎn)能過(guò)剩 光伏業(yè)機(jī)會(huì)在哪里？

【中玻網(wǎng)】本月19日召開(kāi)了國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，會(huì)議提出了促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的五項(xiàng)政策措施：調(diào)整結(jié)構(gòu)、規(guī)范秩序、擴(kuò)大內(nèi)需、完善政策、減少相關(guān)部門(mén)干預(yù)。
　　
　　券商從本次會(huì)議中嗅到了管理層政策基調(diào)的轉(zhuǎn)變，并對(duì)即將進(jìn)入去產(chǎn)能通道的光伏行業(yè)提出了看法。
　　
　　去產(chǎn)能是政策關(guān)鍵字
　　
　　光大經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證認(rèn)為，未來(lái)五點(diǎn)政策措施的關(guān)鍵字是調(diào)節(jié)產(chǎn)能、發(fā)生反應(yīng)需求和減少干預(yù)。管理層已經(jīng)充分認(rèn)識(shí)到，光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的重要障礙是高企的產(chǎn)能過(guò)剩率。
　　
　　信達(dá)經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證也認(rèn)為，行業(yè)的去產(chǎn)能過(guò)程將有望健康推進(jìn)，會(huì)長(zhǎng)期利好行業(yè)的發(fā)展。其在研報(bào)中指出，國(guó)家重視市場(chǎng)化機(jī)制對(duì)光伏行業(yè)的作用，明確表示要減少相關(guān)部門(mén)干預(yù)，禁止地方保護(hù)，鼓勵(lì)企業(yè)兼并重組，淘汰落后產(chǎn)能，并提高補(bǔ)貼等政策效應(yīng)，而在上述市場(chǎng)機(jī)制等綜合作用下，行業(yè)的過(guò)剩產(chǎn)能有望在未來(lái)有序退出，在國(guó)內(nèi)需求不斷提升的情況下，供需有望在明年實(shí)現(xiàn)平衡。
　　
　　東北經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證則認(rèn)為，明年一季度將會(huì)是光伏行業(yè)較困難的時(shí)點(diǎn)，部分公司可能會(huì)被淘汰出局；二季度隨著行業(yè)整合持續(xù)進(jìn)行以及國(guó)外政策利空逐步出盡，行業(yè)底部逐步確立，下半年新興市場(chǎng)逐步填補(bǔ)歐洲市場(chǎng)下滑，且行業(yè)產(chǎn)能有所減少，行業(yè)底部有望基本確立。
　　
　　機(jī)會(huì)或在明年上半年
　　
　　而對(duì)于明年的年度策略，國(guó)泰君安認(rèn)為，機(jī)會(huì)將出現(xiàn)在明年上半年，目前行業(yè)的預(yù)期不在于簡(jiǎn)單的相關(guān)部門(mén)支持態(tài)度，而在于新激勵(lì)機(jī)制的建立和完善：因此仍需關(guān)注幾項(xiàng)關(guān)鍵政策的進(jìn)度：分布式示范項(xiàng)目的公布、分布式度電補(bǔ)貼電價(jià)、可更新能源附加穩(wěn)定增長(zhǎng)機(jī)制、配額制的比例出臺(tái)等。預(yù)計(jì)這些政策將在明年上半年陸續(xù)明確，有望給行業(yè)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的利好預(yù)期，給板塊帶來(lái)一輪較為持續(xù)的反彈機(jī)會(huì)。
　　
　　前期國(guó)網(wǎng)的并網(wǎng)承諾、分布式項(xiàng)目申報(bào)、財(cái)政撥款支持等多項(xiàng)政策利好已經(jīng)給光伏內(nèi)需高增長(zhǎng)提供了更高的確定性，而國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議的表態(tài)更給行業(yè)吃了一粒定心丸，政策的累積效應(yīng)開(kāi)始體現(xiàn)，后續(xù)細(xì)化政策順利出臺(tái)的可能性增加。
　　
　　對(duì)此，券商的預(yù)測(cè)相差不遠(yuǎn)，光大經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證分析師周勵(lì)謙在研報(bào)中認(rèn)為，未來(lái)6到9個(gè)月光伏行業(yè)有望迎來(lái)實(shí)質(zhì)性的中大型產(chǎn)能退出，光伏產(chǎn)業(yè)走入實(shí)質(zhì)性的產(chǎn)能收縮期，同時(shí)國(guó)內(nèi)需求的發(fā)生反應(yīng)加上外圍市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的逐漸回暖會(huì)支撐明年大部分國(guó)家光伏需求有效增長(zhǎng)10%到15%，此消彼長(zhǎng)，供需倒掛關(guān)系也有望在明年2季度后改善，上半年價(jià)格見(jiàn)底預(yù)期明顯，而產(chǎn)能退出后，投入資金機(jī)會(huì)將大概率在光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游出現(xiàn)。
　　
　　相關(guān)個(gè)股
　　
　　橫店?yáng)|磁磁材穩(wěn)增將受益光伏政策支持
　　
　　透過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，永磁業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升。在經(jīng)濟(jì)調(diào)整背景下，公司通過(guò)改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，使得永磁業(yè)務(wù)盈利能力未受到外部環(huán)境影響。2012年開(kāi)發(fā)新客戶13家。高等6系、9系比重逐漸加大，12系正在量產(chǎn)。公司開(kāi)發(fā)現(xiàn)完成了取代燒結(jié)釹鐵硼用于家電馬達(dá)的高性能磁體。
　　
　　光伏業(yè)務(wù)有望受益國(guó)內(nèi)政策支持。近段時(shí)間以來(lái)，國(guó)家出臺(tái)了系列支持光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策。在此之前，金太陽(yáng)工程第二批項(xiàng)目公布(2.835GW)并追加補(bǔ)助資金70億元。公司通過(guò)向下游發(fā)電業(yè)務(wù)延伸，將受益于國(guó)內(nèi)政策支持。
　　
　　預(yù)計(jì)公司在光伏業(yè)務(wù)大幅虧損背景下，2012年整體盈利仍將保持較快增長(zhǎng)。2013年盈利彈性將進(jìn)一步提升。2012-2014年公司營(yíng)收分別為37.21億元、44.41億元、52.25億元；凈利潤(rùn)為1.40億元、2.43億元、3.09億元；對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.34元、0.59元、0.75元。
　　
　　隆基股份單晶硅片龍頭靜待行業(yè)復(fù)蘇
　　
　　公司的成本控制力較強(qiáng)，電力成本在單晶硅的拉制環(huán)節(jié)占比非常大。公司目前的電力成本為4毛多一度，遠(yuǎn)低于東部8毛錢1度的用電成本。第三季度單晶硅片價(jià)格下滑25.2%，公司毛利率下滑3個(gè)百分點(diǎn)到15.8%，毛利率仍高于同行業(yè)其他單晶硅片廠家。
　　
　　在目前眾多光伏企業(yè)停產(chǎn)的狀況下，公司的切片業(yè)務(wù)仍處于滿產(chǎn)狀態(tài)，預(yù)計(jì)今年出貨量能達(dá)到1GW�？紤]到中國(guó)客戶受國(guó)外“雙反”的影響，公司大力開(kāi)發(fā)國(guó)外客戶，目前國(guó)外客戶占出貨量的一半以上。
　　
　　單晶硅拉制環(huán)節(jié)的工藝要求高于多晶硅鑄錠，從多晶硅鑄錠介入單晶硅拉制的技術(shù)難度非常大。從中長(zhǎng)期來(lái)看，作為行業(yè)的龍頭，公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)非常明顯，將從行業(yè)的整合中擴(kuò)大市場(chǎng)份額，考慮到公司相比同行其他公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在行業(yè)復(fù)蘇時(shí)公司的業(yè)績(jī)將率先得到好轉(zhuǎn)。
　　
　　由于上半年歐洲的安裝量非常大，進(jìn)入四季度以來(lái)，歐洲等市場(chǎng)的安裝量下降，國(guó)內(nèi)目前主要以多晶硅電池為主，近期單晶硅片價(jià)格可能將進(jìn)一步下滑。
　　
　　預(yù)測(cè)公司2012-2014年的EPS分別為0.07、0.23和0.41元。公司目前股市情況對(duì)應(yīng)P/E為86倍、26倍和14.6倍。雖然目前行業(yè)仍然位于底部，但考慮到公司相比同行其他公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及未來(lái)兩年的高增長(zhǎng)潛力，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　
　　民族經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證
　　
　　乾照光電小眾市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不多
　　
　　公司目前是國(guó)內(nèi)高亮度四元系紅、黃光LED芯片產(chǎn)量非常大的企業(yè)之一，2012H1芯片營(yíng)收為1.60億元，占公司營(yíng)收83%。
　　
　　紅黃光芯片的下游主要為顯示屏廠商，屬于小眾市場(chǎng)，市場(chǎng)增長(zhǎng)速度近幾年開(kāi)始放緩；紅光芯片與藍(lán)光芯片組合再加熒光粉組成雙芯片組合可滿足高光效和高色溫的商用需求，但現(xiàn)在市場(chǎng)需求還未大規(guī)模啟動(dòng)。
　　
　　公司的太陽(yáng)電池外延片業(yè)務(wù)處于國(guó)內(nèi)優(yōu)異地位。公司是目前國(guó)內(nèi)非常大的能夠批量生產(chǎn)三結(jié)砷化鎵電池外延片供應(yīng)商之一，約占全國(guó)50%的市場(chǎng)份額。在空間用三結(jié)砷化鎵太陽(yáng)能電池產(chǎn)品領(lǐng)域，因?yàn)閲?guó)外實(shí)行禁運(yùn)，國(guó)外產(chǎn)品無(wú)法進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售，因此公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手只是國(guó)內(nèi)少數(shù)企業(yè)。國(guó)內(nèi)目前只有中國(guó)電子科技集團(tuán)18所等較少數(shù)單位和企業(yè)具有生產(chǎn)空間用三結(jié)砷化鎵太陽(yáng)能電池外延片的能力。
　　
　　盈利預(yù)測(cè)與投入資金評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)2012到2013年EPS分別為0.40元和0.45元，初次給予公司“增持”評(píng)級(jí)，給予8.10元的目標(biāo)價(jià)。