玻璃行業(yè)點評:三季度行業(yè)整體實現(xiàn)扭虧微利,ROE小幅上行但仍處處歷史低位

【中玻網(wǎng)】行業(yè)整體收入同比下滑14%，凈利潤同比下滑70%
　　
　　三季度行業(yè)累計實現(xiàn)收入139.47億元,同比下降13.56%,扣非后實現(xiàn)凈利潤7598億元,同比下降69.51%,但是三季
　　
　　度開始一掃上半年虧損實現(xiàn)扭虧為盈,單季銷售和盈利都出現(xiàn)好轉,收入下滑收窄,凈利潤為正,行業(yè)實現(xiàn)扭虧為盈的微利狀態(tài)。中報全行業(yè)累計虧損3746萬元。
　　
　　行業(yè)綜合毛利率小幅恢復至16.99%，環(huán)比提升0.8個百分點
　　
　　三季度上市公司累計毛利率恢復至16.99%,一季度為15.82%,中報16.19%,三季度環(huán)比提升0.8個百分點,同比來看,低于去年10個百分點。季節(jié)性需求帶動價格上漲,但反彈幅度微小尚離去年下半年下滑前由非常大差距。凈利率4.42%,行業(yè)處于微利狀態(tài)。期間費用率進入歷史較低水平階段,在行業(yè)景氣度大幅下滑下,費用控制和停產(chǎn)去庫存都壓低了費用水平,符合行業(yè)景氣度的大背景,三大費用率為12.57%,創(chuàng)十年以內(nèi)的新低。
　　
　　庫存值水平依舊高,相對值已出現(xiàn)下滑，運營周轉受影響放緩
　　
　　根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)庫來看,全國平板玻璃庫存水平10月初已經(jīng)降到2660萬重箱,環(huán)比持續(xù)下降,更喜人的是同比初次出現(xiàn)下跌1.74%,同比、環(huán)比均出現(xiàn)下降但是值已經(jīng)處于歷史較高水平。在需求放緩趨勢下,整個上市公司玻璃板塊情況來看,庫存周轉率和應收賬款周轉率都同比下降較多,去年庫存周轉率3.8,今年下降至3.2;應收賬款周轉率去年同期9.5,今年下降至7.1。
　　
　　行業(yè)ROE扣非后處于歷史較低水平，趨勢向上走
　　
　　三季度ROE已經(jīng)由負轉正,剛剛達到0.37%,前兩季度都是處于負值;ROE趨勢向上,主要是成本有下降產(chǎn)品價格有上升,毛利率持續(xù)改善,ROE有小幅向上的趨勢,但是短期內(nèi)大幅向上的可能性亦不大。
　　
　　明年一季度將是淡季
　　
　　盈利能力將會下滑,但較壞時刻或已經(jīng)過去我們一直通過把握玻璃雙周期指標判斷行業(yè)景氣度,庫存周期去年已經(jīng)見頂,毛利率周期今年三月份見底,目前東北區(qū)域需求拉動北方價格上漲從而帶動全國價格上揚,季節(jié)性需求因素非常大同時有成本下降以及企業(yè)協(xié)同拉動價格。
　　
　　我們認為玻璃板塊行業(yè)性機會仍取決于需求端,目前看不到地產(chǎn)新開工帶來的預期,新開始的周期將是一輪弱增長,基于這個邏輯下,行業(yè)維持增持評級;可以要點關注細分行業(yè)中業(yè)績較好的企業(yè):方興科技(買入評級)。