國泰君安：玻璃需求逐步回暖 帶動行業(yè)筑底向上

【中玻網(wǎng)】售價趨勢情況：
　　
　　目前來看，全國各區(qū)域走勢，有了分化，華北、東北、華中價格拉升，華南地區(qū)有些價格開始調(diào)低價格，主要是庫存略有增長。展開來講，市場價格變化并非是全國一盤棋，還是各地有變化。華北、東北價格略有增長，生產(chǎn)企業(yè)庫存略有下降。華東市場價格在華北和東北拉動下也有所增長，但是華南地區(qū)市場走勢比較平穩(wěn)，個別企業(yè)價格略有下行。西南西北地區(qū)市場需求比較小，因此價格變化不足以影響整個全國的形式。
　　
　　各地區(qū)目前的大致價格：
　　
　　北京地區(qū)價格1350元/噸，目前價格還有上升的空間。上海地區(qū)市場價格在1450元/噸左右，廣州在1600元/噸左右，東北地區(qū)前期價格較低，東北上漲比較快，近1-2周，上漲了40-50，現(xiàn)在是1380元/噸左右。
　　
　　庫存方面：
　　
　　分成生產(chǎn)企業(yè)和流動渠道，整個庫存在今年1季度末較高點，生產(chǎn)企業(yè)3000萬重量箱，社會庫存（加工企業(yè)+渠道商）還高于生產(chǎn)企業(yè)，因此整體庫存超過6000萬重量箱；2季度以來市場需求增加，庫存開始逐步緩慢下降，到了9月初左右，生產(chǎn)企業(yè)2750萬重量箱左右，流通渠道庫存少于生產(chǎn)企業(yè)維持在1500萬重量箱左右，因此整個總庫存在4250萬重量箱左右，比1季度末有所下降。目前看，流通渠道和貿(mào)易商對于年底前的上漲不是太樂觀，因此主動補庫存不多，在下游需要的時候在從生產(chǎn)企業(yè)進貨，維持一個較低的庫存水平。
　　
　　產(chǎn)量情況來看：
　　
　　2012年1-7月產(chǎn)量是4.24億重量箱，下降3.2%，而去年同比增長是19.7%。所以今年產(chǎn)量增長的量是負數(shù)，也是近幾年來比較低的水平。
　　
　　生產(chǎn)線：
　　
　　今年投產(chǎn)的線增加了13條線，新增產(chǎn)能是5600萬重量箱。但是正常生產(chǎn)中增加冷修1800萬重量箱。因此3季度末，今年增長產(chǎn)能是3800萬重量箱。目前停產(chǎn)冷修71條，目前在產(chǎn)206條，產(chǎn)能7.78億重量箱。在71條中，還有27條是不在冷修正產(chǎn)了，只是占了產(chǎn)能統(tǒng)計，但不會再生產(chǎn)了。另外還有44條是處于冷修狀態(tài)，1.11億重量箱。目前冷修44條中，已經(jīng)有一部分冷修完成，但還沒有投產(chǎn)，關(guān)鍵看明年市場情況。
　　
　　旺季行情：
　　
　　9月以后是傳統(tǒng)旺季，但調(diào)控沒有放寬，大家預計放松政策可能性不大。因此經(jīng)銷商和加工廠目前進貨比較謹慎，大幅度進貨和囤貨可能性不大，保障正常生產(chǎn)經(jīng)營，在今年年底和1季度時在根據(jù)市場情況是否囤貨。所以現(xiàn)在生產(chǎn)企業(yè)是一定幅度主動拉升價格，而這種拉升是否被市場接受，以及價格的走高幅度，還不是很樂觀。
　　
　　盈利狀況：
　　
　　玻璃行業(yè)不是說很樂觀，上半年建材利潤是1403億，同降9%，但是平板玻璃去年凈盈利26億轉(zhuǎn)為虧損4.9億元，所以上半年基本都是成本線附近運行。對于今后的售價趨勢，預計明年1、2季度依然在低價格徘徊，下半年也許會有起色。目前價格來看，各個區(qū)域基本讓大部分企業(yè)保持微微盈利的水平，9月到年底之前價格還會有一定的上漲空間，各區(qū)域市場價格在當前水平上5%的漲幅是概率大的，但是11月后華北東北氣溫的下降，銷售和需求回落，目前估算全年盈利水平也就是微盈利。
　　
　　策略
　　
　　近期旺季到來，玻璃價格多個地區(qū)小幅回暖，華東地區(qū)會議領(lǐng)銜提價，多數(shù)地區(qū)價格維穩(wěn)，全國總體價格底部回升以及盈利恢復趨勢已逐步形成，預計旺季價格還將小幅上調(diào)，但上漲空間有限；8月后新點火生產(chǎn)線逐步增多，9月上旬新點火1條生產(chǎn)線，總體停產(chǎn)冷修比有所下降至19.68%，新點火壓力可能延續(xù)至9月。出貨有限庫存在旺季前夕出現(xiàn)反彈，需求若不實現(xiàn)旺季改善則不利于新點火產(chǎn)能消化；近期重油連續(xù)小幅提價，成本壓力略微提升，但是相對于1季度全行業(yè)虧損階段已經(jīng)有了較好的恢復，盈利能力觸底緩慢回暖趨勢不變。
　　
　　后續(xù)密切跟進旺季后新一輪停窯趨勢與新線點火壓力博弈，需求逐步回暖帶動行業(yè)形成筑底向上。玻璃板塊機會：一次是緊跟地產(chǎn)銷售若回暖則存交易性機會；二則是行業(yè)逐步進入新一輪上升周期。上市公司：浮法周期向上彈性空間大：旗濱集團、南玻、金晶科技。同時推薦新材料業(yè)務轉(zhuǎn)型后龍頭地位穩(wěn)步提升的方興科技。