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玻璃行業(yè)經(jīng)銷商庫存低位或近乎空倉

來源:中國證券網(wǎng) 2012/2/17 10:45:21

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中玻網(wǎng)】下游市場需求尚未啟動,經(jīng)銷商庫存普遍處于低位或近乎空倉。近日,我們對華東區(qū)域(上海、杭州、無錫、合肥、江蘇部分地區(qū))以及華北部分玻璃經(jīng)銷商進行了調(diào)研,發(fā)現(xiàn)經(jīng)銷商的普通浮白庫存普遍較低,近半數(shù)經(jīng)銷商處于空倉狀態(tài)。主要原因有以下幾個:①2月整體市場未完全啟動,仍然處于淡季,各地開工項目也并不多,加上江浙部分地區(qū)近期雨水較多,開工較少,整體需求仍然較為疲軟,經(jīng)銷商補庫意愿不強;②雖然當前玻璃價格處于低位(4mm約為65-70元/重箱),但增加庫存的資金成本較高,企業(yè)傾向于接到訂單直接向廠房拿貨,送至下游加工廠或者終端需求;③經(jīng)銷商普遍認為短期內(nèi)4-6月份雖有下游地產(chǎn)需求季節(jié)性回暖,但中長期來看,地產(chǎn)需求變化難以判斷,短期內(nèi)可能會有補庫,但是仍然保持保守觀望態(tài)度為主,若二季度或者6月之后需求能夠啟動,市場真實趨勢性回暖,則會考慮大規(guī)模補庫。
  
  短期停窯率仍將上升,玻璃價格或?qū)⒒厣,但提升空間及速度低于往年。當前大多中小玻璃企業(yè)處于持續(xù)嚴重虧損以及停窯之間的抉擇,部分經(jīng)銷商認為由于地產(chǎn)調(diào)控難見放松,預計停窯線總數(shù)將會繼續(xù)攀升,從而短期內(nèi)改善行業(yè)的供給。大家對于未來需求情況仍保持中性或略微悲觀,預計是一個弱復蘇。
  
  維持“行業(yè)盈利底部,關(guān)注去庫存進展,靜待需求變化”觀點。我們認為,此次調(diào)研與我們之前行業(yè)報告觀點基本一致。超預期部分在于:①部分經(jīng)銷商庫存比我們之前預計的要低;②經(jīng)銷商的觀望態(tài)度比我們想象的略有嚴重。
  
  主要推薦公司:南玻A(維持“買入”評級)、旗濱集團(維持“增持”評級)。考慮到南玻、旗濱符合未來行業(yè)向集中度提高以及深加工轉(zhuǎn)型趨勢,比行業(yè)其他公司具有更大優(yōu)勢,預計南玻11-13年EPS為0.62/0.76/0.98元,維持“買入”評級;旗濱11-13年EPS為0.32/0.36/0.44元,維持“增持”評級。

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