秀強(qiáng)股份：上下游均有改善 業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)

【中玻網(wǎng)】靠前，彩晶+增透產(chǎn)銷量持續(xù)擴(kuò)大，營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)
　　報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，同比增速為41.59%，其主要原因是：
　　公司年產(chǎn)150萬(wàn)平米彩晶玻璃項(xiàng)目產(chǎn)能繼續(xù)釋放。上半年彩晶玻璃收入占總收入比例非常大，為43.88%，受海爾、新飛等主要客戶采購(gòu)量大幅增加所致，同比增長(zhǎng)了65.76%；
　　第二，毛利率同比大幅上升，業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蟪瑺I(yíng)收增速
　　盡管營(yíng)收同比增速只有41.59%，但歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增速高達(dá)135.66%，主要原因有：
　　上半年，公司產(chǎn)品彩晶玻璃和蓋板、層架玻璃的主要原材料浮法玻璃價(jià)格不斷下滑，加上產(chǎn)品銷售良好，使公司毛利率同比大幅上升，從去年同期的24.98%上升至30.98%，增加了6個(gè)百分點(diǎn)，其中彩晶玻璃毛利率提升了超過(guò)8個(gè)百分點(diǎn)。
　　第三，鞏固彩晶業(yè)務(wù)的同時(shí)，繼續(xù)向太陽(yáng)能玻璃業(yè)務(wù)挺進(jìn)
　　公司是國(guó)內(nèi)家電玻璃的龍頭，主要包括層架、蓋板玻璃、彩晶玻璃，其中彩晶玻璃收入占比非常大，盈利能力較強(qiáng)，上半年毛利率高達(dá)44.56%，市場(chǎng)份額高達(dá)35%，未來(lái)主要規(guī)劃是占領(lǐng)高等。上半年，年產(chǎn)150萬(wàn)平米彩晶玻璃募投項(xiàng)目的產(chǎn)能已經(jīng)釋放，目前公司產(chǎn)能已達(dá)280萬(wàn)平方米。公司利用超募資金在四川再投建的150萬(wàn)平米彩晶玻璃生產(chǎn)基地也正在建設(shè)中，下半年就能開始部分投產(chǎn)。根據(jù)《2010-2011年國(guó)內(nèi)要點(diǎn)城市冰箱市場(chǎng)白皮書》預(yù)測(cè)，2011年國(guó)內(nèi)冰箱整體規(guī)模預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)10%，空調(diào)全年增速將達(dá)到27%。在下游需求持續(xù)增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，下半年彩晶業(yè)務(wù)仍將是公司業(yè)績(jī)的主要貢獻(xiàn)者。
　　第四，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)
　　上半年浮法玻璃價(jià)格的持續(xù)下滑帶來(lái)了公司盈利能力的上升，毛利率較去年同期上升了近6個(gè)百分點(diǎn)。下半年我們判斷浮法玻璃價(jià)格仍將在底部區(qū)域徘徊，公司玻璃產(chǎn)品的毛利率理應(yīng)好于同期水平。另外，公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)彩晶和增透玻璃產(chǎn)能仍在高速擴(kuò)張中：下半年四川基地150萬(wàn)平米或?qū)⒉糠滞懂a(chǎn)，增透玻璃也在邁向600萬(wàn)平的目標(biāo)。往后看，期待TCO玻璃的量產(chǎn)和為此配套的2800萬(wàn)平米超白浮法基板玻璃�；诖�，我們看好公司未來(lái)的持續(xù)發(fā)展，預(yù)計(jì)2011-2013年EPS分別為1.10、1.61和2.42，對(duì)應(yīng)PE分別為29.8、20.3和13.5倍，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏行業(yè)復(fù)蘇和TCO玻璃量產(chǎn)低于預(yù)期