德力日用玻璃1元股本鎖定多年的謎團及發(fā)展隱憂所在

【中玻網(wǎng)】日前，安徽德力日用玻璃股份有限公司（下稱“德力日用”）的初次發(fā)布申請接受證監(jiān)會發(fā)審委審核，如果其成功過會，將成為A股市場的又一員“新丁”。
　　但記者卻在德力日用預披露的招股說明書中發(fā)現(xiàn)，該公司發(fā)展過程存在1元股本鎖定多年等三大謎團。而這些怪象較終集中到了一位焦點人物――公司實際控制人施衛(wèi)東身上。值得關注的是，如果德力日用成功上市，按照市盈率25倍計算，施衛(wèi)東擁有4110.33萬股股權（占上市前公司總股份的65.13%），價值達10.28億元。較其原始投入資金15萬元增值超過6850倍，較其總出資增值超24倍。
　　昨天，本報記者通過多種途徑多次聯(lián)系德力日用方面的相關負責人，試圖解開謎團。但截至發(fā)稿時，并未得到德力日用方面的回應。本報將持續(xù)關注德力日用的上會進展。
　　謎團一：1元股本鎖定多年
　　2002年10月16日，黃曉祖、施衛(wèi)東、施水和等7位自然人共同投入資金發(fā)起設立安徽省德力玻璃器皿有限公司，也就是德力日用的前身。德力有限創(chuàng)立時，注冊資本150萬元，各股東以貨幣資金入股，每股市情況格定為1元。
　　早在2003年8月25日，較初的7名投入資金人之一顧洪彬將所帶有的15萬股以1元/股的價格轉讓給另外一位原始出資人施錫章，而到了2008年4月15日，非常大原始出資人黃曉祖將所帶有68萬股轉讓給施衛(wèi)東等6人時，作價仍是1元/股。
　　作為一家處于成長期的企業(yè)來說，股本價格被鎖定多年有些不合情理。
　　謎團二：新增股東出沒無常
　　招股書顯示，2004年7月8日德力有限靠前次增資時，新股東施錫安、蔡寶如、張伯平、黃平、俞樂、張達、彭儀7人因為“看好日用玻璃器皿行業(yè)未來的發(fā)展前景”，分別以應收公司債權275.9983萬元、36萬元、35萬元、25萬元、20萬元、20萬元、16萬元按照1:1的比例認繳注冊資本。
　　然而，僅僅一年多后，除施錫安外，其余6位新股東同時將帶有的全部股權按照1元/股的價格轉讓給原始出資人熊金峰。
　　有意思的是，這些股東中有人后來又出手買回了股權。值得一提的是，熊金峰、黃平、張伯平均系施衛(wèi)東的姐夫。
　　謎團三：資金緊缺家屬湊份子
　　回顧德力日用的增資過程，主要的來源是債轉股，而且債權人中絕大多數(shù)為施衛(wèi)東家族成員。
　　根據(jù)招股書披露，2004年靠前次增資時，參與債轉股的施氏家族成員有熊金峰、黃平、張伯平；2005年第二次增資時，有施衛(wèi)東、施錫安、施錫章、施錫康、施美華、蔡寶如。
　　對于債轉股現(xiàn)象，招股書中解釋說一是因為公司融入資金渠道有限，二是因為公司產(chǎn)能不斷擴大，資金緊張。而且債轉股的決議由當時的股東會議一致同意。
　　不過，從招股書中不難看出，這個股東會議實際就是由施氏家族成員主要的。而彼時的融入資金渠道難道真的困難到讓家族內部拆借成為優(yōu)選方式？對于這點，仍存疑慮。
　　業(yè)內說法
　　家族企業(yè)治理結構欠健全
　　一位從業(yè)十余年的券商人士昨日接受記者采訪時表示，從招股說明書已經(jīng)可以看出，德力日用是一家典型的家族企業(yè)，公司治理結構上并不是很健全。
　　這位業(yè)內人士還指出，多年股本維持1塊錢，有悖于常理，其間又有多位相關人員的入股及退出，不排除有利益輸送的嫌疑。此外，在某些重要信息上，德力日用披露得還不夠明確，比如涉及大股東變動、債轉股，這些實際是影響公司業(yè)績的重要情況，因此招股說明書應對這些事項作出更為清晰的解釋。
　　成長性是“隱憂”
　　2011年1月26日，安徽德力日用玻璃股份有限公司的中小板初次發(fā)布申請獲得通過。公司此次計劃公開發(fā)行2,200萬股股份公司憑證，籌集資金主要用于打造高等玻璃器皿生產(chǎn)線及進行相關技術改造，此舉目的在于優(yōu)化業(yè)務結構，提升競爭實力。
　　德力日用是目前國內日用玻璃器皿生產(chǎn)細分行業(yè)中規(guī)模非常大、品種系列較為齊全、銷售網(wǎng)絡較為完備、生產(chǎn)工藝處于行業(yè)優(yōu)異地位的大型日用玻璃有經(jīng)驗生產(chǎn)企業(yè)之一。公司產(chǎn)品主要分為水具酒具類、餐廚用具類及其他用具類三大類別。水具酒具是公司產(chǎn)品收入的主要來源，2007年至2010年前三季度，占公司營業(yè)收入的比重分別達69.74％、69.57％、69.50％和68.38％。
　　根據(jù)中國日用玻璃協(xié)會統(tǒng)計，公司2007年產(chǎn)量、銷量分別為6.33萬噸和5.64萬噸，其中產(chǎn)量在國內同類行業(yè)中排名第三、銷量排名第二；2008年產(chǎn)量、銷量分別為7.61萬噸和8.13萬噸；2009年產(chǎn)量、銷量分別為8.52萬噸和8.67萬噸，連續(xù)兩年產(chǎn)銷量均在行業(yè)內排名靠前，具有明顯的規(guī)模優(yōu)勢。但是，由于公司所處的日用玻璃器皿行業(yè)競爭激烈，國內生產(chǎn)廠商眾多，行業(yè)集中度不高引發(fā)惡性競爭，因此，技術創(chuàng)新能力將成為驅動公司未來持續(xù)發(fā)展的核心因素。
　　公司作為傳統(tǒng)的日用玻璃器皿的企業(yè)，其成長性和技術含量一直是市場關注的要點。資料顯示，2007-2010年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為23,067.61萬元、33,991.24萬元、38,862.03萬元和37,248.85萬元，增長速度由2008年的47.35％下降到2009年的12.32％，公司主營業(yè)務增長率已顯疲態(tài)，加上公司所處的行業(yè)并非屬于較具成長性的朝陽產(chǎn)業(yè)，未來是否具有持續(xù)增長能力值得懷疑。
　　此外，公司2010年前三季度公司玻璃水具酒具價格為每噸4,623.46元、餐廚用具為每噸5,369.69元，其他用具為每噸4,909.51元，上述三類產(chǎn)品每500克的價格僅分別為2.31元、2.68元和2.45元，如此低廉的產(chǎn)品價格不僅反映了整個國內日用玻璃器皿行業(yè)的低端競爭環(huán)境，也體現(xiàn)不出公司的技術優(yōu)勢何在。
　　另外值得注意的是，公司業(yè)績數(shù)據(jù)上出現(xiàn)收入和費用變化趨勢不匹配等財務異�，F(xiàn)象。預披露數(shù)據(jù)顯示，公司2009年營業(yè)收入為38,862.03萬元，較上年僅增長12.32％，但同期銷售費用卻大幅度增長82.83％，管理費用也增長32.45％。另外，在2010年前三季度收入與09年全年變化不大的情況下，公司應收賬款卻增加了1,420.41萬元，增幅達55.24％。
　　事實上，因為收入和費用變化趨勢不匹配導致上市失敗的已有先例。2010年8月13日，浙江哈爾斯真空器皿股份有限公司的中小板初次發(fā)布申請被否。證監(jiān)會發(fā)審委之后指出，該公司主營業(yè)務收入的增長幅度低于銷售費用的增長幅度，是其被否的重要原因之一。
　　其實，德力日用和國內許多小型玻璃器皿廠商一樣，身處于高耗能、資源型的勞動密集型產(chǎn)業(yè)中，均面臨著融入資金困難和產(chǎn)品結構轉型等問題。日前，工信部剛發(fā)布了《日用玻璃行業(yè)準入條件》，對生產(chǎn)工藝及裝備、產(chǎn)品質量與品種、能耗及環(huán)境保護都做了嚴格的準入要求，其目的就是為了加快推進日用玻璃行業(yè)結構調整和產(chǎn)業(yè)升級。
　　公司在募投項目中表示，將以2.65億元打造年產(chǎn)3.5萬噸高等玻璃器皿生產(chǎn)線及進行相關技(0)(0)評論此篇文章
　　其它評論發(fā)起話題相關資訊財訊論壇請輸入驗證碼術改造，嘗試從普通玻璃器皿向高等器皿市場轉型。但是，相關業(yè)內人士卻提出質疑，“德力玻璃主要發(fā)展國內市場，但國內消費者對中高等玻璃器皿的消費需求不強，很少有人會花幾百甚至上千元去買這些玻璃器皿，未來市場開拓風險很大。”
　　此前，在德力日用初次發(fā)布申請獲得證監(jiān)會批準后，已有媒體就公司發(fā)展過程存在1元股本鎖定多年、新增股東出沒無常、資金緊缺家屬湊份子等多次股權轉讓提出質疑，主要是針對該公司作為一個典型的家族企業(yè)，在未來上市后或許將面臨不可避免的治理風險。