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【中玻網(wǎng)】4月玻璃關(guān)鍵詞:價(jià)格降低、庫存上升、盈利下滑。4月份浮法玻璃價(jià)格繼續(xù)下降到76.14元/重量箱,比去年同期價(jià)格下降3.3%,比去年11月份的較高價(jià)格85.2元下降10.62%。4月份的產(chǎn)銷率97.5%,雖比上月的94.3%提高3.2個百分點(diǎn),但仍大幅低于去年同期11個百分點(diǎn);4月要點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)的玻璃庫存量2304.47萬重量箱,比3月環(huán)比增加11%;1-3月平板玻璃行業(yè)營業(yè)收入172億元,同比增長22.01%,全行業(yè)毛利率13.67%,比1-2月下降0.5個百分點(diǎn),比去年同期下降10個百分點(diǎn)。
需求:房地產(chǎn)、汽車對玻璃的需求下降。房地產(chǎn)需求占到玻璃全部需求的60%以上,我們認(rèn)為目前玻璃需求增速下降的主要原因在于房地產(chǎn),房地產(chǎn)調(diào)控已導(dǎo)致商品房銷量和新開工面積均比去年同期有很大程度下降,而保障房目前對玻璃拉動尚未全部釋放。我們測算如果僅按照比去年新增的420萬套保障房、每套60平米建筑面積以及每5平米建筑面積需要1平米的單面玻璃,采用雙面中空玻璃計(jì)算,預(yù)計(jì)新增2600萬重量箱平板玻璃需求,貢獻(xiàn)增速4個百分點(diǎn);汽車購置優(yōu)惠政策取消,1-4月汽車產(chǎn)量增速降至6.9%的個位數(shù)。
供給:新增產(chǎn)能增長較快,供給壓力加大。從近幾年玻璃產(chǎn)能增長看,近4年增速達(dá)到13.45%。2010年底,我國浮法玻璃生產(chǎn)線241條,年生產(chǎn)能力7.98億重箱,比2009年增長15.48%。尤其以超白壓延玻璃為主的光伏玻璃產(chǎn)能增長較快,平均增長率50%。2010年底,國內(nèi)已投產(chǎn)的光伏玻璃生產(chǎn)線已有41條,年產(chǎn)能約13560萬平米,目前已明確投入資金的共有17條生產(chǎn)線,年產(chǎn)能14800萬㎡,是目前產(chǎn)能的1.1倍。據(jù)有地位機(jī)構(gòu)Isuppli預(yù)計(jì),樂觀情況下2011年大部分國家光伏裝機(jī)量將達(dá)22GW。我們按照國內(nèi)產(chǎn)量占據(jù)大部分國家50%比例,晶硅電池占比90%和100W需要1平米超白壓延玻璃的假設(shè)下,預(yù)計(jì)需求超白壓延玻璃1億平米。目前我國已投產(chǎn)的超白壓延玻璃產(chǎn)能達(dá)到1.35億平米,不考慮今年新投產(chǎn)的生產(chǎn)線,僅發(fā)揮75%的產(chǎn)能利用率就能滿足需求,超白壓延玻璃產(chǎn)能供給壓力已開始顯現(xiàn)。
原材料純堿價(jià)格因限電上漲,進(jìn)一步擠壓行業(yè)毛利。5月中旬的國內(nèi)輕質(zhì)純堿和重質(zhì)純堿價(jià)格分別上漲6.67%和12.00%,至2,000元/噸和2,100元/噸。隨著用電旺季來臨,電荒現(xiàn)象更加明顯,純堿價(jià)格還有上漲的預(yù)期。純堿占到玻璃成本的40%以上,在目前玻璃價(jià)格下跌背景下,行業(yè)毛利將進(jìn)一步被侵蝕。
投入資金策略。受房地產(chǎn)和汽車行業(yè)對玻璃需求下降、玻璃企業(yè)庫存增加以及產(chǎn)能投放較快等不利因素影響,近3月玻璃行業(yè)的跌幅15.47%,居各板塊之首,目前全行業(yè)2011年P(guān)E22倍。我們給予玻璃行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”評級,主要邏輯關(guān)系在于:首先,我們認(rèn)為目前玻璃需求下降主要來自于商品房施工量下降,而保障房所帶動的需求還沒有全部釋放出來;其次,受限電所影響的原材料如純堿價(jià)格存在繼續(xù)上漲預(yù)期,行業(yè)盈利能力有一定的制約;再次,相對于太陽能電池裝機(jī)容量的增長幅度,超白壓延玻璃近兩年產(chǎn)能擴(kuò)張幅度同樣不遜色,面臨著需求、供給均高速增長的局面,尤其是今明兩年。上市公司個股中,目前南玻和中航三鑫PE分別只有17倍和20倍,且未來增長比較可觀,估值優(yōu)勢比較明顯。
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