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中國玻璃現(xiàn)價(jià)有28%的上升空間

來源:國元證券 2011/1/10 0:00:00

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中玻網(wǎng)】中國玻璃(6.89,0.59,9.37%,經(jīng)濟(jì)通實(shí)時(shí)行情)(3300.HK)-核心技術(shù)搶占玻璃市場節(jié)能環(huán)保新高地
  附屬公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,利于提高管理效率與盈利表現(xiàn):公司近期在股權(quán)結(jié)構(gòu)上做了較多的調(diào)整,在全資擁有了JVInvestments后,公司又與青島堿業(yè)訂立了協(xié)議,收購?fù)K{(lán)星17.46%的股權(quán),而威海藍(lán)星同時(shí)也帶有山東臨沂、中?萍肌鹾5榷鄺l生產(chǎn)線的部分股權(quán),是中國玻璃利潤的重要貢獻(xiàn)方。預(yù)計(jì)隨后公司還將陸續(xù)收購JV旗下附屬公司更多的少數(shù)股權(quán),進(jìn)一步優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。因此可以預(yù)計(jì),在一系列的股權(quán)調(diào)整完成后,公司在各個(gè)生產(chǎn)基地的資源配置將更加優(yōu)化,在理上也將更有效率,并且能夠大幅降低長期以來較高的少數(shù)股權(quán)占比,利潤率將能到顯著提高。
  在線Low-E技術(shù)優(yōu)異且可復(fù)制,未來可快速擴(kuò)大供應(yīng)量:公司是目前大部分國家僅有的三家擁有在線Low-E與在線TCO鍍膜自主知識產(chǎn)權(quán)的公司之一。該類技術(shù)在國內(nèi)處于優(yōu)異的地位,并且為公司節(jié)省了大量的技術(shù)引進(jìn)成本。目前其他玻璃企業(yè)引入一條在線Low-E的生產(chǎn)線需要接近一億的成本,而中國玻璃在僅需3000萬就可在生產(chǎn)線上加上該工藝。另外,公司現(xiàn)已將相關(guān)的技術(shù)與工藝在新的生產(chǎn)線上實(shí)現(xiàn)了復(fù)制,具備了快速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的能力。在預(yù)期未來節(jié)能減排促使Low-E需求高速增長的前提下,公司將能成為首批直接受益的生產(chǎn)商。
  節(jié)能與新能源產(chǎn)品將成主要產(chǎn)品,符合“十二五”規(guī)劃要點(diǎn):“十二五”規(guī)劃中,節(jié)能減排排在了七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的重要地位,已成為了我國未來發(fā)展的重中之重。而以Low-E玻璃為代表的節(jié)能玻璃又是建筑節(jié)能工作中非常重要的一項(xiàng),未來在政策的驅(qū)動(dòng)下,其增長空間非常巨大。公司計(jì)劃在2012年將產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中節(jié)能與新能源玻璃的占比提高至50%,2013年將低附加值的產(chǎn)品占比進(jìn)一步下降至25%,而在線Low-E與TCO的毛利率分別能達(dá)到50%與70%以上,因此要點(diǎn)發(fā)展此類產(chǎn)品不僅符合市場需求,并且對提高及穩(wěn)定毛利率也起到重要作用。
  維持買入評級,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至8.05港元:預(yù)測公司09-12年?duì)I業(yè)收入CAGR為37.26%,2012年達(dá)到金額53.74億元;毛利率提高到32.3%左右;凈利率由09年6.5%升至2012年的12.9%。由于玻璃行業(yè)在2011年有望維持高景氣度,并且公司未來將要點(diǎn)發(fā)展高附加值產(chǎn)品,其盈利能力將持續(xù)提升。我們調(diào)高目標(biāo)價(jià)至8.05港元,相當(dāng)于2010年與2011年13.3倍與9倍PE,較現(xiàn)價(jià)有28%的上升空間。

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