金晶科技：玻璃與純堿共促業(yè)績(jī)超預(yù)期

【中玻網(wǎng)】公司今日發(fā)布三季報(bào)。今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.5億元，同比增長(zhǎng)31.2%。實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)為1.95億元，同比增長(zhǎng)152.9%，對(duì)應(yīng)EPS0.33元。
　　第三季度公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)8.27億元，同比增長(zhǎng)20.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)為0.67億元，同比增長(zhǎng)54.2%，對(duì)應(yīng)EPS為0.11元，略高于我們的預(yù)期。
　　玻璃行業(yè)高景氣，支撐公司盈利水平高企。8月份以來(lái)行業(yè)旺季需求拉動(dòng)玻璃價(jià)格企穩(wěn)回升。公司2009年本部一線與淄博金星玻璃進(jìn)行技改令產(chǎn)能有所減少，今年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也反映去年較低的基數(shù)。前三季度，公司毛利率達(dá)21.8%，高于去年及前年水平。第三季度毛利率略低于二季度，但22.1%的數(shù)值仍處于較高位置，毛利率的略微下降主要源于純堿在利潤(rùn)中比重的增加。
　　子公司業(yè)績(jī)喜人，投入資金收益大增。公司擁有子公司廊坊金彪45%的股權(quán)。去年三季度兩條浮法玻璃線處于虧損狀態(tài)，但今年以來(lái)貢獻(xiàn)投入資金收益為2594萬(wàn)元，比去年同期的2053萬(wàn)元增長(zhǎng)1163.49%。
　　純堿價(jià)格歷創(chuàng)新高，估計(jì)今年?duì)I業(yè)利潤(rùn)貢獻(xiàn)可達(dá)1億元以上。三季度以來(lái)，玻璃旺季及國(guó)家限電原因?qū)е录儔A供不應(yīng)求，產(chǎn)品價(jià)格向上動(dòng)力強(qiáng)勁，價(jià)格近兩月內(nèi)價(jià)格上漲幅度達(dá)40%。公司純堿產(chǎn)能為100萬(wàn)噸，自用約35萬(wàn)噸。公司純堿綜合成本約為1200元/噸，下半年毛利率可達(dá)18%以上。我們估計(jì)今年全年純堿的可為公司貢獻(xiàn)1個(gè)億以上的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。
　　公司現(xiàn)金流情況改善。公司目前經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為2.1元，同比增長(zhǎng)91.7%。公司資本性支出為3.1億元，存在1個(gè)億的資金缺口，預(yù)計(jì)明年上半年15.76億的籌集資金將到位，屆時(shí)公司資金將較為充裕。預(yù)計(jì)新產(chǎn)線將于2012年投產(chǎn)，2013年業(yè)績(jī)將得到非常大程度的釋放�？申P(guān)注項(xiàng)目的進(jìn)展情況。
　　維持“中性”投入資金評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司10-12年的EPS為0.45、0.51、0.60。維持對(duì)公司“中性”的投入資金評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　房地產(chǎn)投入資金增速下降及純堿行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩對(duì)公司盈利造成的影響。