信義玻璃：FY10F凈利預(yù)計勁升

　　【中玻網(wǎng)】蕪湖廠房訪問摘要此次訪問的要點：天然氣取代重質(zhì)油成為主要的能源供應(yīng)；汽車玻璃OEM產(chǎn)能目前每年約有100萬張，3Q10計劃將新增商業(yè)營運產(chǎn)能，增加另100萬張；2Q10將有700t/d及900t/d的浮法生產(chǎn)線投入。
　　
　　調(diào)整FY10F盈利預(yù)測：我們把（1）FY10F的銷售收入上調(diào)4.3%至港幣65.4億元；（2）浮法玻璃的毛利率調(diào)升3個百分點，同時把綜合毛利率稀微上調(diào)1個百分點至31.1%；（3）凈收入從之前預(yù)計的港幣12.3億元調(diào)升至港幣13.6億元，每股盈利由港幣0.710元升至港幣0.782元。
　　
　　中國大陸汽車銷量增長迅猛我們認(rèn)為乘用車銷售將于2010年按年增長15%-20%。而中國大陸的總汽車銷售量將超越1,500萬臺。
　　
　　純堿價格迅速回升但影響不大由于成本價格不斷上升，我們未有把毛利率進(jìn)一步提升。不過，由于信義玻璃(6.3,0.19,3.11%,經(jīng)濟(jì)通實時行情)采用價格較穩(wěn)定、且較重油便宜10%-15%的天然氣，我們認(rèn)為有關(guān)的影響不大。
　　
　　FY10F每股盈的11倍市盈率倍市盈我們維持信義玻璃“買入”評級，同時上調(diào)其目標(biāo)價至港幣8.60元，代表2010年預(yù)期每股盈利港幣0.782元的11倍市盈率，有關(guān)的預(yù)測受到我們以保守的增長假設(shè)由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法模式支持。我們欣賞信義玻璃積較邁向汽車玻璃OEM市場，其TCO玻璃生產(chǎn)線在中國大陸?yīng)氄荐楊^。同時我們感到主力開發(fā)擴(kuò)充渤海灣地區(qū)、長三角及珠三角地區(qū)的業(yè)務(wù)拓展模式深具長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光。