福耀玻璃出口和成本費(fèi)用有改善空間

    1季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.6億，同比下滑20.7%，稅后利潤1.03億元，同比下滑45.7%，低于預(yù)期。

    低于預(yù)期的主要原因是管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用逆向增長，二者合計(jì)增長3200萬元。管理費(fèi)用增長的原因是，根據(jù)新會計(jì)準(zhǔn)則，停產(chǎn)的浮法玻璃線折舊攤銷計(jì)入管理費(fèi)用；1季度較同期長短期借款下降2.5億元，但財(cái)務(wù)費(fèi)用同比仍出現(xiàn)增長的原因是匯兌損益的差額，上年同期由于人民幣升值匯兌收益2000多萬元，而今年出現(xiàn)微虧。

    毛利率同比僅提高1個(gè)百分點(diǎn)，也低于我們預(yù)期，主要原因是海外市場在1季度低迷，而國內(nèi)汽車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)出現(xiàn)顯著變化，經(jīng)濟(jì)型汽車占比大幅上升，導(dǎo)致公司配套業(yè)務(wù)的產(chǎn)品單價(jià)和毛利率同比滑坡。

    1季度以來我們維持的觀點(diǎn)是，汽車行業(yè)欣欣向榮的市場銷售表現(xiàn)一定程度掩蓋了市場需求的巨大的結(jié)構(gòu)性變化，從而從盈利的角度觀察，低于預(yù)期將是普遍的現(xiàn)象。

    觀察上述導(dǎo)致公司盈利低于預(yù)期的幾個(gè)因素的變化趨勢：1）我們預(yù)計(jì)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)探底回升，中級以上車型的銷售也有望逐步走出低谷，這將使得公司配套業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)性向好；2）歐美汽車市場在1、2月已經(jīng)度過了近10年來較糟糕的時(shí)期，出口市場在2季度將逐步回暖；3）上年全年的匯兌損益為2400萬元，這一差異已經(jīng)基本體現(xiàn)在了1季度，后續(xù)無進(jìn)一步影響；4）2季度海南浮法玻璃出售，折舊導(dǎo)致的管理費(fèi)用壓力將大幅減輕。