福耀玻璃：09年汽車玻璃業(yè)務(wù)增長仍可期

    福耀玻璃2008年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入57.17億元，同比增長10.67%；實(shí)現(xiàn)凈利潤2.46億元，同比比下降73.17%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.12元。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　公司放水停產(chǎn)四條浮法線，計(jì)提減值攤低08年業(yè)績。08年四季度浮法玻璃價(jià)格大幅下滑，12月份出現(xiàn)價(jià)格成本倒掛現(xiàn)象，基于公司對浮法玻璃后市的悲觀預(yù)期，公司分別將雙遼1條、福清1條及海南2條浮法線放水停產(chǎn)，扣除計(jì)提浮法玻璃業(yè)務(wù)的固定資產(chǎn)及相關(guān)資產(chǎn)的減值準(zhǔn)備4.18億元，如果不考慮減值準(zhǔn)備因素，公司08年實(shí)現(xiàn)凈利潤6.64億元，折合EPS約為0.33元。

　　公司全年經(jīng)營呈現(xiàn)前高后低態(tài)勢。公司自08年1季度實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長19%后，后3季度凈利潤同比都呈現(xiàn)下降態(tài)勢，且下滑的幅度逐季加大，主要是由于：（1）08年國內(nèi)汽車產(chǎn)量增速逐季下滑，到四季度汽車產(chǎn)量同比下降了14.37%；（2）全球金融危機(jī)在下半年全面爆發(fā)，公司出口也受到較大的影響。

　　汽車玻璃業(yè)務(wù)增長快于行業(yè)平均水平，出口OEM依然呈現(xiàn)快速增長，我們保守預(yù)計(jì)09年公司汽車玻璃收入仍有望保持約8%的增長。

　　公司08年國內(nèi)OEM收入增長了7.41%，高于行業(yè)平均水平（以08年汽車產(chǎn)量同比增長5.21%為平均水平），09年隨著鼓勵(lì)小排量汽車消費(fèi)及汽車產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的出臺(tái)，市場對09年汽車市場表現(xiàn)相對樂觀，普遍預(yù)期09年汽車銷量增長5-10%之間，我們認(rèn)為公司09年國內(nèi)汽車玻璃OEM收入同比持平是比較謹(jǐn)慎的預(yù)測；08年公司加大打假力度等措施，國內(nèi)AGR收入同比大幅增長34.43%，我們認(rèn)為09年公司AGR收入實(shí)現(xiàn)5%增長是可期的。

　　公司08年汽車玻璃出品收入以外幣計(jì)同比增長了34.30%，我們估算如果以人民幣計(jì)同比則增長26%

　　左右，其中出口OEM依然是較大增長點(diǎn)，以外幣計(jì)同比增長幅度在60-70%；對于09年，國際上又有一批新車型推出，我們認(rèn)為公司出口OEM收入仍有望保持50%左右的增速。

　　綜合上述預(yù)測，我們預(yù)計(jì)公司09年汽車玻璃收入同比增長在8%左右。

　　汽車玻璃毛利率將有可能回升至歷史正常水平。08年公司汽車玻璃原片基本自供，08年玻璃原片主要原料如重油、純堿價(jià)格上漲約一倍，但由于汽車玻璃價(jià)格難以提價(jià)，使得公司汽車玻璃的毛利率同比下降約1.8個(gè)百分點(diǎn)，目前來看重油、純堿價(jià)格從高位下降約50%，我們認(rèn)為公司汽車玻璃的毛利率有望回升至歷史35%左右的正常水平。