玻璃纖維：資金危機(jī) 玻纖行業(yè)依然增長

    玻纖應(yīng)用廣泛。作為一種化工新材料，與金屬相比，玻纖具有耐高溫、抗腐蝕、強(qiáng)度高、比重輕、吸濕低、延伸小、電絕緣及性價比高等一系列特性，節(jié)能降耗效果好，具有很強(qiáng)的替代性，且周期性不明顯。由于前述種種特性，玻纖被廣泛應(yīng)用于國民經(jīng)濟(jì)各個領(lǐng)域，突出表現(xiàn)在：建筑領(lǐng)域、交通領(lǐng)域、消費(fèi)品領(lǐng)域、電子通訊領(lǐng)域、石油天然氣管道領(lǐng)域、航天航空領(lǐng)域和風(fēng)電領(lǐng)域。

    玻纖具有較強(qiáng)的抗周期性。盡管玻纖行業(yè)有波動，但作為一種化工新材料，其抗周期性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他行業(yè)。

    中國在成為世界玻纖大國的同時，也在逐步邁向世界玻纖強(qiáng)國。20世紀(jì)90年代中期以來，中國玻纖行業(yè)進(jìn)入了快速成長期，2007年產(chǎn)能占世界的40%，2012年將超過60%。中國玻纖行業(yè)積水實力也在增強(qiáng)。

    中國玻纖巨頭成為世界玻纖市場的新寡頭。世界玻纖行業(yè)長期以來一直是寡頭壟斷格局；而近年來，隨著中國玻纖行業(yè)的異軍突起，中國三大玻纖巨頭不僅壟斷了國內(nèi)市場，同時，也成為全部玻纖市場上的新寡頭。

    資金危機(jī)背景下玻纖行業(yè)仍有增長。玻纖行業(yè)的周期性遠(yuǎn)遠(yuǎn)弱于傳統(tǒng)行業(yè)；玻纖的出口不會受到大幅影響；石油管道和風(fēng)機(jī)葉片的需求也不會有大的下降。

    初次給予玻纖行業(yè)“增持”的投入資金評級。從銷售毛利率看，要點(diǎn)玻纖類上市公司高于主要新材料上市公司，略遜色于PPG公司，但中國玻纖的毛利率水平與PPG公司基本持平。從PE看，要點(diǎn)玻纖類上市公司2008年以后的動態(tài)PE大大低于主要的新材料公司，2009-2010年略高于PPG公司水平。綜合考慮，我們初次給予玻纖行業(yè)“增持”的投入資金評級。對于中國玻纖我們維持“買入”的投入資金評級，對于中材科技我們初次給予“增持”的投入資金評級，對于云天化由于其整體上市尚存不確定性，我們維持對其“增持”的投入資金評級，對九鼎新材給予“增持”的投入資金評級，建議關(guān)注粵富華和ST金化。