揭秘玻璃期現(xiàn)貨價格堅挺之謎

【中玻網(wǎng)】2018年玻璃現(xiàn)貨表現(xiàn)不盡如人意，年初北方大廠看好后市自行冬儲，結(jié)果玻璃價格在開春后持續(xù)滑落，當(dāng)年旺季的價格表現(xiàn)也差強人意。進(jìn)入2019年后，從生產(chǎn)廠家到貿(mào)易商再到下游深加工，整個產(chǎn)業(yè)鏈均持悲觀態(tài)度，然而玻璃的價格在工業(yè)品之中屬于堅挺的一類，那么原因是什么呢？

　　筆者認(rèn)為原因有以下幾點：

　　1.供應(yīng)增量不明顯

　　首先，是供應(yīng)層面，自2016年供給側(cè)改變開始之后，供大于求的工業(yè)品價格均出現(xiàn)反彈，而價格的漲幅與企業(yè)盈利的改善卻呈現(xiàn)非常大的差別。

　　玻璃行業(yè)的供給側(cè)改變總體上受政策影響不大，政策主要體現(xiàn)在控制新建產(chǎn)能這一環(huán)節(jié)，此外沙河市針對部分高耗能產(chǎn)能進(jìn)行了兩次集中清退。

　　然而由于其他地區(qū)的產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)能缺口快速得到補充，玻璃生產(chǎn)企業(yè)的高利潤狀態(tài)也僅維持了半年不到的時間。在2018年，由于產(chǎn)能逐步回升以及邊際需求不足，企業(yè)盈利快速恢復(fù)至合理水平，就使得企業(yè)的擴產(chǎn)意愿不足，并開始陸續(xù)對生產(chǎn)線進(jìn)行冷修，這樣的情況一直持續(xù)到現(xiàn)在。

　　因此可以從下圖中看出，2019年在產(chǎn)的浮法白玻日熔量同比2018年僅有微幅增長，與2017年的產(chǎn)能水平類似。

　　2.真實需求超預(yù)期

　　其次，今年玻璃的真實需求是超出預(yù)期的，遠(yuǎn)好于統(tǒng)計局的地產(chǎn)宏觀相關(guān)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，好在通過邏輯推演及微觀的數(shù)據(jù)。從國家統(tǒng)計局公布的地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，開工與竣工之間出現(xiàn)明顯的剪刀差現(xiàn)象始于2017年下半年，其原因是地產(chǎn)開發(fā)商缺錢，開啟了優(yōu)先開工而放緩竣工的高周轉(zhuǎn)模式。

　　從房地產(chǎn)業(yè)債的信用利差情況也可以看出，利差在2017年下半年開始逐步走高，并在2018年上半年愈演愈烈并達(dá)到階段高點，隨后伴隨著貨幣政策逐步放松，接連數(shù)次降準(zhǔn)，地產(chǎn)債的信用利差也自2018年11月后開始逐步走低，換而言之錢緊的情況逐步緩解。

　　但是如果僅從宏觀數(shù)據(jù)來看，會發(fā)現(xiàn)開工與竣工之間的剪刀差并未在2019年出現(xiàn)明顯的收斂，其背后的原因其實是開發(fā)商為了拖延與施工單位之間的資金清算，而放緩了辦理竣工備案證的進(jìn)度。因為要辦理備案證，就必須證明產(chǎn)權(quán)關(guān)系，也就是必須和施工單位結(jié)算，付清工程款，不拖欠工人工資，一般需付至工程總造價的95%。

　　從邏輯上來說，在房地產(chǎn)施工流程中與門窗玻璃訂單的同步性較高，而真實安裝在窗戶上的玻璃產(chǎn)品其實更多是深加工后的雙層中空玻璃。因此我們從這兩個微觀數(shù)據(jù)源其實可以推斷出，建筑玻璃的真實需求自2018年11月，地產(chǎn)開發(fā)商資金緊張的情況出現(xiàn)拐點的時候開始便出現(xiàn)顯著的回升。由下圖也可以看出，微觀數(shù)據(jù)其實明顯要好于因開發(fā)商拖延上報竣工而顯著偏低的地產(chǎn)宏觀數(shù)據(jù)。

　　3.企業(yè)行為創(chuàng)造的緩沖墊

　　第三，玻璃生產(chǎn)企業(yè)的預(yù)期與行為在2019年出現(xiàn)了180度的大反轉(zhuǎn)，2018年年初北方大廠看好后市自行冬儲，隨后玻璃價格走弱，該大廠去庫耗費了整整一年的時間，又因其挺價的銷售策略使其利潤被競爭廠家分食。2019年玻璃廠家普遍預(yù)期悲觀，反而嚴(yán)格控制自身庫存，采取靈活的銷售策略。也因此2019年玻璃貨物基準(zhǔn)地沙河的玻璃廠家?guī)齑鎵毫κ冀K不大，價格反而變得堅挺了。

　　綜上所述，筆者認(rèn)為玻璃的生產(chǎn)利潤快速下行后造成冷修生產(chǎn)線增多，玻璃供應(yīng)在2019年增量并不明顯。而玻璃的真實需求在地產(chǎn)開發(fā)商資金情況改善后出現(xiàn)明顯的回升，再疊加生產(chǎn)企業(yè)采用了靈活的銷售策略并嚴(yán)控自身庫存，以上三個要素共同作用致使玻璃期現(xiàn)貨的價格在整體表現(xiàn)低迷的工業(yè)品中異常堅挺。

　　展望后市，筆者認(rèn)為，玻璃供需平衡的情況在今年金九銀十的旺季仍將延續(xù)，貨物價格短期仍然能夠維持在當(dāng)前水平，后市需關(guān)注沙河市的環(huán)保停限產(chǎn)情況，以及警惕地產(chǎn)企業(yè)融入資金渠道收緊而再次影響到玻璃的需求。