純堿行業(yè)：短期需求觸底回升 長期行業(yè)格局改善

【中玻網(wǎng)】一、純堿是工業(yè)的重要原料

　　純堿又名物質(zhì)材料，是一種十分重要的化工產(chǎn)品，是玻璃、肥皂、紡織、造紙、制革等工業(yè)的重要原料，和硫酸、鹽酸、硝  酸、燒堿并列為基礎(chǔ)化工原料—三酸兩堿之一。我國純堿產(chǎn)業(yè)從上世紀80年開始進入快速發(fā)展期，經(jīng)歷了產(chǎn)能高速增長、產(chǎn)能嚴重過剩以及產(chǎn)能逐漸出清等多個階段。近十年以來，我國純堿價格經(jīng)歷了兩次起伏，在經(jīng)歷了5年的產(chǎn)能低增長甚至是負增長后，2016年純堿價格受到下游需求復(fù)蘇的影響，價格中樞從底部震蕩上行，維持在1800-2000元/噸的水平。

　　二、純堿消費量增速在回升

　　需求端受到宏觀經(jīng)濟增速下移的影響，純堿下游需求面臨著增速中樞下移的壓力。但在經(jīng)歷了2018年需求負增長后，消費領(lǐng)域和基建投入資金的回升將拉動純堿消費量增速的回升。純堿下游主要應(yīng)用于玻璃、無機鹽、洗滌劑、氧化鋁、印染生產(chǎn)中，其中無機鹽、洗滌劑、印染的需求相對穩(wěn)定，而玻璃、印染以及氧化鋁需求波動性非常大。玻璃的需求主要來自房地產(chǎn)和汽車，其中約75%的平板玻璃需求來自房地產(chǎn)，主要包含玻璃門窗、玻璃幕墻、室內(nèi)裝潢玻璃等;汽車玻璃需求占到平板玻璃的約15%。2019年，全國的房屋新開工增速依然維持較高水平，截止7月房屋新開工同比增速達到9.5%。并且近一兩年中，由于資金市場去杠桿，房地產(chǎn)行業(yè)的資金趨緊，竣工面積增速一直落后于開工面積增速。我們預(yù)計房屋竣工面積增速仍有向開工面積增速修正的動力，短期內(nèi)，玻璃的需求仍有一定支撐。玻璃的另一塊需求來源于汽車，國內(nèi)汽車市場經(jīng)歷了1年半的下滑，產(chǎn)量在2019年5月有觸底的跡象，6、7月的產(chǎn)量同比均有所回升。依據(jù)財富研發(fā)汽車組研究員判斷，預(yù)計汽車消費將在三、四季度出現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)，拉動汽車玻璃消費增速的上行。從鋁礦中提煉出氧化鋁需要用到物質(zhì)材料溶液，這是純堿在氧化鋁生產(chǎn)過程中主要的用途。近兩年，氧化鋁的產(chǎn)量增速中樞維持在5-10%之間，2019年1-7月氧化鋁產(chǎn)量4387.90萬噸，同比增長6.2%。鋁的下游用途較為廣泛，與基建、汽車、地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度非常大，下半年鋁產(chǎn)量的增長將很大程度與以上三個市場需求有關(guān)。目前來看，2019年基建投入資金增速有望回升到6%，而地產(chǎn)投入資金完成額增速保持在10%左右，疊加下半年汽車產(chǎn)銷增速回升，預(yù)計下半年鋁的消費量增速有支撐。

　　三、行業(yè)門檻提升，龍頭企業(yè)受益

　　供給端在2012年以后，純堿價格下滑舒緩了產(chǎn)業(yè)資本的進入，2012年-2017年行業(yè)的新增產(chǎn)能不多，復(fù)合產(chǎn)能增速僅為1-2%。截至2018年底，行業(yè)總產(chǎn)能3039萬噸，產(chǎn)能利用率達到86.2%。行業(yè)的供給受到產(chǎn)業(yè)政策的限制，門檻在不斷的提升;并且隨著環(huán)保監(jiān)管的趨嚴，龍頭企業(yè)的生產(chǎn)優(yōu)勢愈發(fā)突出。

　　四、投入資金建議

　　當前行業(yè)的供需格局已經(jīng)基本平衡，行業(yè)產(chǎn)能利用率已處于高位。長期來看，我國仍然是大部分國家更大的發(fā)展中國家，建筑需求和汽車消費需求還遠未到達天花板，這將是支撐純堿需求穩(wěn)定增長的基石。我們看好純堿行業(yè)景氣度逐步上升，初次覆蓋給予行業(yè)“同步大市”評級�？春眯袠I(yè)龍頭競爭地位的提升，推薦關(guān)注行業(yè)龍頭三友化工、優(yōu)異天然堿龍頭遠興能源。