江蘇天鼎經(jīng)濟權(quán)益憑證行業(yè)分析：玻璃產(chǎn)業(yè)景氣回歸!

【中玻網(wǎng)】江蘇天鼎經(jīng)濟權(quán)益憑證發(fā)現(xiàn)，9月4日國常會提出要壓實責任，增強做好“六穩(wěn)”工作的合力，確保經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，并確定提前下達明年地方相關(guān)部門專項債部分新增額度，擴大專項債使用范圍，并且明確專項債不得用于土地儲備和房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域、臵換債務(wù)以及可完全商業(yè)化運作的產(chǎn)業(yè)項目。另外提出“及時運用普遍降準和定向降準等工具，引導(dǎo)資金機構(gòu)將資金更多用于普惠資金，加大對實體經(jīng)濟支持力度”。按照海通經(jīng)濟權(quán)益憑證分析，在去杠桿防風險大背景下，基建難重回老路，但近期政策對基建來說，有望得到趨勢性、實質(zhì)性的改善。

圖1：房地產(chǎn)竣工面積增速顯著下滑

　　江蘇天鼎經(jīng)濟權(quán)益憑證研究發(fā)現(xiàn)，2019年9月6日中國玻璃綜合指數(shù)1142.70點，周環(huán)比+8.63點，年同比-51.52點；中國玻璃售價趨勢1168.87點，周環(huán)比+8.82點，年同比-53.85點；中國玻璃信心指數(shù)1038.01點，周環(huán)比+7.88點，年同比-42.21點，但與地產(chǎn)的悲觀不同，整體來看玻璃市場信心略有好轉(zhuǎn)。

圖2：全國玻璃均價周環(huán)比+12元/噸

　　兩個比較確定的回暖增長點在于光伏和汽車上。根據(jù)PVinfolink統(tǒng)計，本周光伏玻璃3.2mm鍍膜均價上漲1.2元/平方米至27.5元/平方米。需求環(huán)比好轉(zhuǎn)是光伏玻璃價格上漲的核心原因。2019年三季度以來，由于國內(nèi)需求尚未啟動，同時大部分perc電池片新產(chǎn)能釋放，產(chǎn)業(yè)鏈價格出現(xiàn)一定程度下跌。隨著國內(nèi)競價項目完成前期準備工作，預(yù)計9月開始國內(nèi)項目將陸續(xù)啟動，考慮到國內(nèi)競價項目大部分將在12月31日之前并網(wǎng)，后續(xù)9、10、11、12月，每月國內(nèi)競價項目需求預(yù)計將達到5GW，相比上半年國內(nèi)每月2GW左右的裝機需求有大幅增長。

圖3：光伏玻璃價格周環(huán)比+0.75元/平方米

　　江蘇天鼎經(jīng)濟權(quán)益憑證指出，8月新能源汽車總產(chǎn)量7.11萬輛，同環(huán)比分別下滑26%和3%。其中乘用車產(chǎn)量6.71萬輛，同比下滑21%，環(huán)比增長15%；商用車0.40萬輛，同環(huán)比分別下滑64%和72%。整體排產(chǎn)基本符合預(yù)期，客車由于過渡期延遲至8月5日結(jié)束，7月?lián)屟b明顯，透支8月需求，故而下滑明顯，預(yù)計隨著下半年相關(guān)部門采購?fù)緛砼R，將逐月環(huán)比回升；乘用車在前半年需求透支下，7月環(huán)比下滑明顯，8月已呈現(xiàn)復(fù)蘇回升態(tài)勢。

圖4：中國汽車產(chǎn)量增速（%）

　　江蘇天鼎經(jīng)濟權(quán)益憑證根據(jù)中國玻璃貨物網(wǎng)，總體看8月加工企業(yè)訂單已經(jīng)環(huán)比改善，尤其是部分北方地區(qū)訂單有所增加。隨著北方地區(qū)高溫和南方地區(qū)雨季的逐漸消退，房地產(chǎn)建筑裝飾裝修領(lǐng)域?qū)ΣＡУ南M有所增加，同時貿(mào)易商也開始適量增加采購。6月以來行業(yè)庫存壓力有所緩和，8月末庫存較6月初下降15%，近期玻璃價格持續(xù)上行。

　　個股舉例

　　福耀玻璃（600660）19H1公司汽玻總收入92億，同比-2.9%。其中國內(nèi)收入47.9億(同比-17.2%，下滑超過汽車產(chǎn)量的-13.7%)，海外收入44.2億(同比+19.5%)，增速遠超海外車市。福耀美國收入19.1億，同比+13.7%，利潤1.48億，同比+16.4%，環(huán)比+24.0%，并且這是在浮法外售的情況下實現(xiàn)的，剔除該影響美國公司盈利能再提升幾千萬。并且可見福耀非美地區(qū)收入增速更快，體現(xiàn)出公司產(chǎn)品大部分國家競爭力。

　　長海股份（300196）玻璃板塊的投入資金邏輯并不僅有于平板玻璃，該公司擁有以玻纖紗、玻纖制品及玻纖復(fù)合材料為主的縱向產(chǎn)業(yè)鏈，及子公司天馬集團以玻纖紗、玻纖制品、化工類產(chǎn)品及玻璃鋼制品為主的橫向產(chǎn)業(yè)鏈。通過整合，公司實現(xiàn)了橫縱向產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，形成了產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，提高了勞動生產(chǎn)率。測算公司玻纖紗價格同比下滑近10%，基本與行業(yè)同步，毛利率降至35%左右，但玻纖紗外銷量增加，收入同比維持正向增長。

　　免責聲明

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