中泰經(jīng)濟權(quán)益憑證建材玻璃行業(yè)周報（09-09）

【中玻網(wǎng)】本周末全國建筑用白玻平均價格1602元，環(huán)比上周上漲12元，同比去年上漲-74元。本周玻璃現(xiàn)貨市場延續(xù)前期的售價趨勢，生產(chǎn)企業(yè)繼續(xù)以增加出庫和回籠資金為主，市場信心略有好轉(zhuǎn)�？傮w看生產(chǎn)企業(yè)的整體庫存環(huán)比略有小幅降低，區(qū)域間不盡相同，部分區(qū)域庫存環(huán)比削減，部分區(qū)域庫存環(huán)比略有小幅增加。下游加工企業(yè)環(huán)比略有小幅的增加，主要是北方地區(qū)加工企業(yè)訂單尚可。華南等地區(qū)供給產(chǎn)能增加，短期內(nèi)供需矛盾略有加劇。產(chǎn)能方面，本周沒有新的產(chǎn)能變化。前期點火的華北兩條生產(chǎn)線和華南地區(qū)兩條生產(chǎn)線陸續(xù)引板生產(chǎn)，對本地區(qū)域供給有一定的壓力。后期華南地區(qū)還有一定數(shù)量的新建產(chǎn)能增加，其他地區(qū)暫時穩(wěn)定。

　　2019年1-7月玻璃產(chǎn)量同比增加7.0%，我們認(rèn)為統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)可能由于統(tǒng)計口徑的原因?qū)е侣杂惺д�，按照中國玻璃貨物網(wǎng)公布的產(chǎn)能數(shù)據(jù)核算，我們認(rèn)為實際產(chǎn)量增速應(yīng)該在3-4%。

　　地產(chǎn)“高期房銷售+低庫存”現(xiàn)狀對玻璃需求提供支撐。近年地產(chǎn)銷售和新開工的高增速與竣工增速出現(xiàn)了較為明顯的背離；而近年地產(chǎn)銷售高增中期房占比的顯著提升，已然積累了較多竣工交付的壓力，雖然遲來但是終究會出現(xiàn)回補，2019年下半年逐漸均值回歸的可能性較高。由于玻璃主要運用的場景在竣工之前，如果施工環(huán)節(jié)整體回暖，玻璃的需求將具備一定的支撐，從施工數(shù)據(jù)看，1-7月同比增長9.0%，增速加快。高施工增速將逐步傳導(dǎo)至玻璃安裝，玻璃需求韌性強。

　　供給端2019年1-8月基本沒有出現(xiàn)凈新增的情況，這與2018年1-8月的大量凈新增形成鮮明對比。2019年1-8月，根據(jù)中國玻璃貨物網(wǎng)的統(tǒng)計，新點火3條線合計日熔量1950噸，冷修正產(chǎn)11條線合計日熔量7300噸，進入冷修13條線合計日熔量9100萬噸，產(chǎn)能基本沒有出現(xiàn)新增的情況。6月中旬邢臺玻璃限產(chǎn)雖然未有效落實，但類似事件的沖擊可能會在環(huán)保壓力更大的時候進一步發(fā)酵。環(huán)保事件的沖擊無法預(yù)測，但一旦發(fā)生景氣度有望大幅提升。

　　期待冷修高峰期與竣工修正的共振。浮法玻璃行業(yè)確實進入冷修高峰期，但產(chǎn)線是否進入冷修的考慮因素較多，包括窯齡、冷修成本、即時盈利、行業(yè)淡旺季、對未來景氣的預(yù)期等等。目前看，企業(yè)的窯齡確實進入了冷修的高峰期，由于耐火材料的選擇不同，玻璃窯爐的窯齡通常在6-10年，若選擇較差的耐火材料一般支撐6-8年，而較好的耐火材料則冷修期在8-10年，這僅僅是理論上的冷修周期，通過窯爐的修補通常都能夠再延續(xù)1-2年甚至更長，這導(dǎo)致了冷修大周期具備一定不確定性，但是越往后拖冷修大周期的確定性越強。從冷修成本看，由于耐火材料價格的大幅上漲，冷修成本大幅上漲約3000-5000萬元，企業(yè)不愿意進入冷修，而是通過不斷熱修盡量延長窯爐的使用壽命。從行業(yè)淡旺季看，后續(xù)9-11月即將迎來需求的高峰期，企業(yè)若選擇冷修也會盡量拖到今年的旺季后。從供給周期看，2019年初至今供給端同比看基本沒有凈新增的情況，為景氣提升提供良好基礎(chǔ)，而若供給端出現(xiàn)超預(yù)期擾動（例如17年沙河環(huán)保關(guān)停9條線的影響），那么可能會出現(xiàn)階段性的行業(yè)高景氣。從需求端看，施工增速回暖，2-3年的期房合同剛性約束下交房周期逐步迎來，玻璃需求有望在2019-2020年持續(xù)釋放。