長(zhǎng)信科技：收入結(jié)構(gòu)持續(xù)改善 1H2019毛利率達(dá)25%

【中玻網(wǎng)】中報(bào)：2019年上半年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.3億元，同比下降26.19%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤(rùn)4.4億元，同比增長(zhǎng)21.15%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)4.3億元，同比增長(zhǎng)25.75%。

　　由于手機(jī)模組業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改變，1H2019毛利率25%，同比提升10pct。由于中小尺寸手機(jī)顯示模組全貼合業(yè)務(wù)結(jié)算模式變化所致，即由先前單獨(dú)的BuyAndSell模式變?yōu)锽uyAndSell模式和代收加工費(fèi)模式并存，并且代收加工費(fèi)模式的占比提升，因此2017年以來營(yíng)收額下降但利潤(rùn)維持增長(zhǎng)。由于業(yè)務(wù)模式改變，1H2019營(yíng)收額同比下降26%，毛利率達(dá)24.9%，同比上升10pct。

　　2019年業(yè)績(jī)成長(zhǎng)將呈前低后高。長(zhǎng)信科技當(dāng)前業(yè)務(wù)成長(zhǎng)主要依賴于玻璃減薄業(yè)務(wù)及模組�？赊D(zhuǎn)債項(xiàng)目順利發(fā)行，智能可穿戴OLED項(xiàng)目按照北美旗艦電子消費(fèi)品客戶要求如期進(jìn)展，新業(yè)務(wù)將于年中進(jìn)入量產(chǎn)，因此今年季度增速將呈現(xiàn)前低后高走勢(shì)。

　　獨(dú)供多款旗艦機(jī)一體屏模組，德普特電子業(yè)務(wù)進(jìn)入上升通道。公司已經(jīng)成為HOV、小米、Sharp、等手機(jī)主要供應(yīng)商，子公司德普特70%業(yè)務(wù)來自于華為、小米、OPPO品牌。小米MIX2S、華為P20/Mate20、OPPOA系列等LCD一體屏模組均為長(zhǎng)信科技獨(dú)供。

　　卡位高等車載顯示與觸控。車載公共事業(yè)群包括蕪湖第二/第五事業(yè)部、江西贛州科技全資子公司，加大車載用低反射率觸控Sensor和車載使用大尺寸觸控顯示整體化模組的研發(fā)，已進(jìn)入特斯拉、福特、大眾、比亞迪等高等客戶前裝業(yè)務(wù)，發(fā)展前景廣闊。

　　柔性O(shè)LED模組項(xiàng)目進(jìn)展順利。2018上半年長(zhǎng)信科技OLED用ITO導(dǎo)電玻璃、硬質(zhì)OLED高等減薄產(chǎn)品、硬質(zhì)OLED顯示模組貼合產(chǎn)品均已成功打入高等市場(chǎng)并獲得國(guó)內(nèi)外大客戶的一致認(rèn)可，目前可折疊柔性oled觸控sensor項(xiàng)目已研發(fā)成功。柔性O(shè)LED可穿戴顯示模組項(xiàng)目試生產(chǎn)順利，預(yù)計(jì)于2019年9月起批量生產(chǎn)。新項(xiàng)目方面，長(zhǎng)信科技已成功研制出搭載在柔性可折疊顯示屏上的柔性觸控sensor，已取得全部某終端大客戶認(rèn)證且很快進(jìn)入量產(chǎn)。

　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)。中報(bào)營(yíng)收及凈利潤(rùn)符合預(yù)期。由于對(duì)比克動(dòng)力的股權(quán)投入資金收益轉(zhuǎn)負(fù)，且短期內(nèi)可能持續(xù)為負(fù)，將2019/2020/2021年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)9.4/11.6/14.1億元下調(diào)至8.9/11.1/14.1億元。當(dāng)前股市情況對(duì)應(yīng)2019/2020年P(guān)E18/15X，處于較低估值水平，維持買入評(píng)級(jí)。