光伏玻璃：市場關(guān)注的五大問題

【中玻網(wǎng)】雙面發(fā)電組件是否一定是未來的發(fā)展趨勢？盡管據(jù)統(tǒng)計(jì)2018年雙面發(fā)電組件的占比不超過10%，但隨著大部分國家平價(jià)上網(wǎng)趨勢的加強(qiáng)，對于效率高產(chǎn)品的需求日益增強(qiáng)，成本端隨著雙面電池、組件產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)充，雙面產(chǎn)品性價(jià)比也得到提升，雙面發(fā)電組件將逐漸擴(kuò)大應(yīng)用范圍，提升市占率。雙面發(fā)電時(shí)代，雙面玻璃或玻璃+透明背板相比誰是未來趨勢？目前雙玻組件的重量問題短期影響普及率，但隨著≤2.0mm光伏玻璃應(yīng)用普及后將非常大解決雙玻組件重量問題。

　　隆基鎖定玻璃供應(yīng)商對玻璃行業(yè)意味著什么？光伏玻璃在整體組件成本中已經(jīng)占據(jù)重要地位，我們測算單玻組件中玻璃價(jià)格的占比不小于7%，如果考慮雙面玻璃組件，則玻璃價(jià)格占比已經(jīng)穩(wěn)穩(wěn)超過10%。優(yōu)異組件生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)開始綁定玻璃廠商。

　　2019年年下半年光伏玻璃行業(yè)供需分析，漲價(jià)是否有可能？我們預(yù)計(jì)2019H2大部分國家裝機(jī)帶動的需求增長為18.2%，但如果僅看2019Q4的需求相對于Q1和Q2均增長超過25%。而供給端，我們測算2019年相對于2018年全行業(yè)光伏玻璃有效產(chǎn)能的增量僅為8.2%，2019H2全行業(yè)光伏玻璃有效產(chǎn)能相對于2019H1的增量為16.0%。另一方面我們也可以看到，目前行業(yè)已經(jīng)基本沒有計(jì)劃外復(fù)產(chǎn)的冷修產(chǎn)能，且通常行業(yè)每年都有一定程度的產(chǎn)能冷修，今年冷修明顯偏少，疊加今年以來玻璃的庫存都維持低位，因此2019Q4較可能出現(xiàn)需求>供給的情況，玻璃有望出現(xiàn)階段性漲價(jià)。

　　此輪光伏玻璃的景氣周期能持續(xù)多久，行業(yè)的長期發(fā)展趨勢是什么？

　�。�1）從全行業(yè)已經(jīng)規(guī)劃還未投產(chǎn)的產(chǎn)能來看，實(shí)際對2020年全行業(yè)有效產(chǎn)能的提升不大。同時(shí)也應(yīng)該考慮到一些產(chǎn)能為了滿足2019Q4-2020Q1中國的景氣需求而推遲冷修。如果2020年大部分國家光伏裝機(jī)需求不出現(xiàn)明顯下滑，到此輪玻璃的景氣周期有望至少持續(xù)到2020年底。

　　（2）玻璃行業(yè)雙寡頭格局已經(jīng)成型，但也應(yīng)該注意到，2020年后除了信義和福萊特外也有中小企業(yè)的新產(chǎn)能持續(xù)加碼。國內(nèi)新產(chǎn)線普遍選擇了安徽鳳陽和廣西北海，廠址布局集中度迅速提升。

　�。�3）由于近年來效率高產(chǎn)品的普及，使行業(yè)使用的平均組件功率也得到提升，我們測算了全部使用單玻60片組件，當(dāng)平均組件功率每提升10W，對應(yīng)玻璃需求下滑3%左右，即表明平均組件功率逐年提升相應(yīng)使玻璃需求增長慢于大部分國家裝機(jī)增長。

　�。�4）玻璃越來越薄，短期優(yōu)異企業(yè)享有薄玻璃帶來的溢價(jià)，長期來看使雙玻滲透率提升對玻璃需求增量效應(yīng)減弱。

　　投入資金建議：我們推薦規(guī)模優(yōu)異，產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃飽滿的信義光能（968.HK））

　　和適時(shí)的產(chǎn)能擴(kuò)張穩(wěn)固行業(yè)地位的福萊特玻璃（6865.HK）

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