比亞迪今年玻璃和陶瓷將發(fā)力 預(yù)計3D/2.5D 玻璃至少30億元收入

【中玻網(wǎng)】隨著金屬機(jī)殼市場在過去幾年的不斷滲透，公司金屬機(jī)殼業(yè)務(wù)在過去幾年錄得快速成長后，我們預(yù)計金屬機(jī)殼今年增速將放緩但依然能夠錄得正增長，主要由于獲取更多國內(nèi)一線客戶的訂單和份額，從而抵消金屬機(jī)殼價格的下降。公司近幾年的自動化投入獲得非常好的成效，我們觀察到工廠幾乎實現(xiàn)自動化，包括更多機(jī)械臂、自動運(yùn)輸機(jī)等，這有利于公司維持毛利率的穩(wěn)定。

　　隨著金屬機(jī)殼市場在過去幾年的不斷滲透，公司金屬機(jī)殼業(yè)務(wù)在過去幾年錄得快速成長后，我們預(yù)計金屬機(jī)殼今年增速將放緩但依然能夠錄得正增長，主要由于獲取更多國內(nèi)一線客戶的訂單和份額，從而抵消金屬機(jī)殼價格的下降。公司近幾年的自動化投入獲得非常好的成效，我們觀察到工廠幾乎實現(xiàn)自動化，包括更多機(jī)械臂、自動運(yùn)輸機(jī)等，這有利于公司維持毛利率的穩(wěn)定。

　　玻璃和陶瓷今年即將發(fā)力

　　2018年至今已經(jīng)有華為P20系列、Oppo R15(夢鏡版采用3D玻璃，普通版則為2.5D玻璃)和Vivo X21(3D玻璃，公司是主供應(yīng)商)均采用了前后玻璃設(shè)計，公司均是供應(yīng)商之一。公司的3D玻璃良率處于一個良好的水平，仍在提升中，且自動化程度很高。不僅如此公司也在為迎接5G時代做準(zhǔn)備，已經(jīng)在生產(chǎn)上實現(xiàn)把天線做在陶瓷或者玻璃后蓋中，目前在向客戶推介，有望大幅增加機(jī)殼價值。汕頭玻璃工廠已開始準(zhǔn)備設(shè)備安裝調(diào)試，預(yù)計到年底公司有望達(dá)到50萬/天的玻璃產(chǎn)能。我們預(yù)計今年3D/2.5D玻璃有望給公司帶來至少30億元的收入，陶瓷產(chǎn)品今年也會開始有比去年更為明顯收入貢獻(xiàn)，年初開始已經(jīng)量產(chǎn)，包括可穿戴產(chǎn)品、手機(jī)后蓋等產(chǎn)品。

　　塑膠業(yè)務(wù)今年繼續(xù)保持增長，汽車電子是中長期的增長動力

　　塑膠業(yè)務(wù)我們預(yù)計今年繼續(xù)錄得增長，而汽車電子業(yè)務(wù)作為中長期的增長動能，公司在繼續(xù)開發(fā)新產(chǎn)品和新客戶，預(yù)計未來幾年繼續(xù)保持較快的增長。

　　3月份開始國內(nèi)旗艦新機(jī)頻繁發(fā)布，手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)其他公司數(shù)據(jù)顯示3月份經(jīng)營數(shù)據(jù)出現(xiàn)改善，我們對4、5月份新機(jī)拉貨周期持樂觀態(tài)度。我們對公司18-19年的盈利展望持積較態(tài)度，期待新的業(yè)務(wù)迎來打破進(jìn)展。我們目標(biāo)價對應(yīng)2018年和2019年16倍和14倍的PE水平，較上日收市價有85.19%上漲空間，而現(xiàn)價僅為18年和19年8.9倍和7.5倍PE，具有估值優(yōu)勢，繼續(xù)維持買入評級。

　　重要風(fēng)險

　　1)3D玻璃和汽車電子業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期；

　　2)金屬殼業(yè)務(wù)競爭加劇，導(dǎo)致價格戰(zhàn)和毛利率下降；

　　3)組裝業(yè)務(wù)增長前景具有一定的不確定性。