藍思科技:玻璃蓋板迎來爆發(fā)

【中玻網(wǎng)】“顏值+功能”雙管齊下，玻璃蓋板迎來爆發(fā)

　　蓋板玻璃將是5G時代來臨前，消費電子行業(yè)很大的機會之一。首先，消費電子微創(chuàng)新時代下，“顏值”需求將成為差異化競爭的關(guān)鍵因素，玻璃關(guān)注度不斷提升。其次，無線充電+5G時代，非金屬機殼中玻璃是目前成本很低，功能契合的材質(zhì)。玻璃蓋板工藝難度高，龍頭壁壘牢固。玻璃蓋板從2.5D到3D，從前蓋到后蓋，ASP大幅提高。公司扎根蓋板玻璃領(lǐng)域超25年，受益玻璃市場的量價齊升，迎來又一個很好的時代。

　　玻璃蓋板進入壁壘高，公司為行業(yè)龍頭企業(yè)

　　過去4年公司持續(xù)進行前瞻性研發(fā)投入，迎接雙面玻璃、3D玻璃大趨勢，每年的研發(fā)投入超過10億元。產(chǎn)能利用率穩(wěn)中有升，新增產(chǎn)能持續(xù)釋放，在經(jīng)歷前期布局的磨合期后公司的蓋板業(yè)務(wù)開始邁入收獲期。公司的客戶逐漸走向多元化，涵蓋國內(nèi)外一線廠商，公司來自國內(nèi)客戶的營收有望持續(xù)提升。

　　未來戰(zhàn)略布局:整合資源從1到N，延伸產(chǎn)業(yè)鏈布局未來

　　公司正在實現(xiàn)從1到N的多元化發(fā)展方向轉(zhuǎn)變，除了在非金屬外觀件上的玻璃、陶瓷、藍寶石等的積較布局，也包括整合觸控資源，提供觸控貼合蓋板的一站式服務(wù)能力，力爭成為平臺化業(yè)務(wù)廠商。公司開啟自動化改造，大幅提升自動化水平，提高了產(chǎn)品合格率并有效減少了勞動力，增強公司的綜合競爭力。

　　風(fēng)險提示

　　一，消費電子整體出貨量下滑，導(dǎo)致蓋板市場需求不達預(yù)期。二，手機機殼去金屬化不達預(yù)期，導(dǎo)致玻璃后蓋提換需求不達預(yù)期。三，OLED需求不達預(yù)期，導(dǎo)致3D玻璃蓋板需求不達預(yù)期，同時競爭對手擴產(chǎn)導(dǎo)致整個行業(yè)產(chǎn)能過剩。

　　行業(yè)趨勢明確，估值吸引力強，龍頭地位明確，給予“買入”評級

　　我們預(yù)計17/18/19年公司凈利潤為22.56/34.28/45.15億元。根據(jù)我們估值的結(jié)果，公司合理價值為33-58元/股，目前股市情況為27.30元，安全邊際較高。相對估值法，可比公司17-19年P(guān)E的均值為28.2/16.4/12.5倍。行業(yè)趨勢明確，估值具備很強吸引力，過去幾年公司已經(jīng)構(gòu)建較高壁壘。公司作為蓋板龍頭充分受益手機外觀去金屬化趨勢，我們給予藍思科技2019年目標PE25倍，對應(yīng)合理估值為43元。給予“買入”的評級。