藍(lán)思締造 防護(hù)玻璃面板龍頭

【中玻網(wǎng)】藍(lán)思科技成立于2003年，2015年在深交所掛牌上市，公司致力于消費(fèi)電子行業(yè)防護(hù)玻璃的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及陶瓷、藍(lán)寶石等在電子產(chǎn)品中的應(yīng)用，主營(yíng)產(chǎn)品包括觸控防護(hù)玻璃面板，以及藍(lán)寶石、陶瓷等材質(zhì)的防護(hù)屏、外觀件等，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于中高等智能手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦、智能穿戴式設(shè)備、數(shù)碼相機(jī)等領(lǐng)域。

　　整體來(lái)看，公司產(chǎn)品介于整個(gè)電子行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的中游，公司的經(jīng)營(yíng)模式為從上游供應(yīng)商采購(gòu)玻璃基板等原料，隨后根據(jù)下游客戶的需求定制生產(chǎn)對(duì)應(yīng)的防護(hù)玻璃，并將產(chǎn)成品銷售給消費(fèi)電子生產(chǎn)廠商。

　　截至目前，公司創(chuàng)始人周群飛及鄭俊龍夫婦通過(guò)藍(lán)思科技（香港）有限公司及長(zhǎng)沙群欣合計(jì)帶有上市公司82.5%的股份，為公司的實(shí)際控制人。

　　防護(hù)玻璃龍頭地位凸顯，規(guī)模優(yōu)勢(shì)反哺自身業(yè)績(jī)

　　公司作為世界電子消費(fèi)產(chǎn)品防護(hù)玻璃的龍頭企業(yè)，2014-2016年市場(chǎng)占有率始終維持在25%之上（以一部智能手機(jī)或電腦消耗一塊防護(hù)屏計(jì)）。雖然同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手眾多，如伯恩光學(xué)、合力泰(9.560,0.03,0.31%)、歐菲光等，但是無(wú)論從出貨量還是市場(chǎng)占有率都無(wú)法撼動(dòng)公司在行業(yè)的龍頭地位。公司聚焦防護(hù)玻璃主業(yè)，電子產(chǎn)品防護(hù)玻璃業(yè)務(wù)收入對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的貢獻(xiàn)率始終穩(wěn)定在70%之上。

　　與此同時(shí)，公司多年以來(lái)在行業(yè)內(nèi)已經(jīng)擁有了深厚的客戶資源和技術(shù)能力積累，形成的規(guī)模優(yōu)勢(shì)又反哺公司自身業(yè)績(jī)。雖然2014年公司研發(fā)費(fèi)用、職工薪酬等管理費(fèi)用的大幅攀升以及2016年電子產(chǎn)品消費(fèi)市場(chǎng)的整體疲軟曾一度導(dǎo)致公司利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，但是公司生產(chǎn)的規(guī)模效應(yīng)不可逆，在技術(shù)積淀以及行業(yè)整體消費(fèi)回暖的背景之下，公司未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。截至2017年三季度末，公司營(yíng)業(yè)收入已與2016年全年收入近乎持平，而下半年又是傳統(tǒng)的銷售旺季，根據(jù)公司2017年度的業(yè)績(jī)預(yù)告，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)20.46-23.47億元，同比上升70%-95%。

　　未來(lái)投入資金看點(diǎn)

　　公司未來(lái)的投入資金看點(diǎn)主要集中在兩方面：防護(hù)玻璃面板的需求。近些年智能手機(jī)市場(chǎng)的發(fā)展有目共睹，2016年雖然在消費(fèi)大環(huán)境的影響之下全年出貨量滯漲，但是隨著大眾消費(fèi)升級(jí)、產(chǎn)品更新?lián)Q代加快，先進(jìn)制造業(yè)的相關(guān)產(chǎn)品將得到更多青睞。作為智能手機(jī)生產(chǎn)硬需求的防護(hù)玻璃面板，出貨量有保障。

　　第二，無(wú)線充電與5G技術(shù)的普及。目前智能手機(jī)外殼的材質(zhì)各異，有塑料、玻璃、金屬、陶瓷等等。金屬背板具有質(zhì)感好、手感好、抗摔、散熱好等優(yōu)點(diǎn)，目前為主流機(jī)型的標(biāo)配，但隨著無(wú)線充電與5G技術(shù)的深入普及，智能手機(jī)對(duì)信號(hào)傳輸?shù)囊蟾�，金屬背板�?duì)信號(hào)屏蔽的缺點(diǎn)將被放大，成為其發(fā)展的重大瓶頸。此消彼長(zhǎng)之下，玻璃、陶瓷等非金屬材質(zhì)背板的需求將會(huì)增加，從目前市場(chǎng)的選擇來(lái)看，“玻璃面板+玻璃后蓋”的雙玻璃方案有成為主流的趨勢(shì)，而這又是公司未來(lái)業(yè)績(jī)的另一大增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

　　公司轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)一方面來(lái)自估值。公司與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)廠商橫向?qū)Ρ戎�，估值仍比較貴，目前的正股市情況格已經(jīng)部分透支了未來(lái)幾年增長(zhǎng)的預(yù)期，尚需時(shí)間來(lái)消化。此外，3月19日正股將迎來(lái)大規(guī)模解禁（總股本的82.28%），雖然不排除股東在解禁的驅(qū)動(dòng)下有抬升正股市情況格的動(dòng)機(jī)，但是巨量的解禁盤(pán)在短期內(nèi)勢(shì)必將對(duì)估值產(chǎn)生一定的沖擊。

　　另一方面來(lái)自市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。消費(fèi)電子防護(hù)屏的進(jìn)入壁壘并不算高，如果未來(lái)不斷有新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手打破行業(yè)技術(shù)、資金、規(guī)模等壁壘，將導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)平均利潤(rùn)水平下滑。2014年至2017年上半年公司研發(fā)支出不斷增加，分別達(dá)到8.97、11.44、13.84、8.55億元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為6.19%、6.64%、9.09%、9.88%。如果未來(lái)公司的研發(fā)投入只是淪為沉沒(méi)成本，而并不能實(shí)質(zhì)性的轉(zhuǎn)化為業(yè)績(jī)，那么在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的背景之下，行業(yè)地位很可能動(dòng)搖。