浮法玻璃供需轉(zhuǎn)好 海外擴(kuò)張計(jì)劃正面

【中玻網(wǎng)】信義玻璃管理層提到，由于供需局勢轉(zhuǎn)好，浮法玻璃價(jià)格下跌的誘因不大。供應(yīng)緊張的情況下，信義玻璃已將馬來西亞工廠的浮法玻璃(目前出貨量較小)付運(yùn)到中國。信義玻璃管理層進(jìn)一步解釋稱，海外擴(kuò)張計(jì)劃將提振公司整體盈利能力；預(yù)計(jì)擴(kuò)張計(jì)劃的細(xì)節(jié)將在今年年底前公布。管理層表示，在2017年上半年同比下跌的汽車玻璃產(chǎn)品業(yè)務(wù)，在第三季出現(xiàn)同比增長，而汽車玻璃產(chǎn)品的收入將在2017年下半年回升。平均銷售價(jià)格上漲帶來的正面影響，超過了成本上漲(特別是純堿)帶來的影響。

　　信義光能方面，光伏玻璃的需求依然強(qiáng)勁，繼公司在今年第三季上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格后，近期正考慮進(jìn)一步漲價(jià)。光伏玻璃銷量環(huán)比上漲和定價(jià)提升的正面影響，將抵消17年下半年EPC收入入賬低于上半年的影響。公司的經(jīng)營表現(xiàn)不太可能在2017年下半年明顯轉(zhuǎn)差。管理層還指出，中國相關(guān)部門比之前更積較支付一些拖延中的補(bǔ)貼，銀河全部認(rèn)為這將有助緩解市場擔(dān)憂。

　　銀河全部表示，中國浮法玻璃行業(yè)的供需動(dòng)態(tài)將會(huì)轉(zhuǎn)好，因?yàn)槔鋮s維修周期很可能在2018年展開，這將使產(chǎn)能下降，而其他玻璃生產(chǎn)商引發(fā)的行業(yè)整合也會(huì)使產(chǎn)能下跌，這將對(duì)信義玻璃有利。市場對(duì)信義光能的投入資金情緒改善，將對(duì)信義玻璃有利。信義玻璃現(xiàn)在的2017年市盈率為8.5倍，預(yù)測股息收益率為5.8%。由于估值不高，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為10.13港元(基于11倍2017年市盈率，低于歷史平均及同業(yè)平均水平)。

　　回應(yīng)市場關(guān)注的問題。在調(diào)研期間，信義玻璃管理層回應(yīng)了市場所關(guān)注的問題。純堿價(jià)格自2017年9月初以來大漲，從第二季的每噸1800元金額上漲至每噸2400-2450元金額。據(jù)管理層表示，中國的純堿價(jià)格上漲，主要是國家提升環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)引發(fā)產(chǎn)能關(guān)閉所致。

　　面對(duì)著中國純堿價(jià)格上漲，公司以較低的成本從海外供應(yīng)商取得蘇打灰，這為公司的盈利能力帶來支持。浮法玻璃價(jià)格上漲的正面影響，已超過了純堿價(jià)格上漲的負(fù)面影響。基于去年的經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)冬季天然氣價(jià)格的潛在上漲對(duì)信義玻璃的盈利能力影響有限。

　　對(duì)于銀河全部認(rèn)為短期內(nèi)沒有重大誘因?qū)е赂》úＡr(jià)格大跌，公司管理層亦同意這個(gè)看法。管理層相信，汽車玻璃產(chǎn)品的增長將在2017年下半年回升，對(duì)比2017年上半年同比回落，而2017年第三季的增長理想。在供應(yīng)緊張的情況下，信義玻璃已從馬來西亞工廠把浮法玻璃產(chǎn)品付運(yùn)到中國。

　　海外擴(kuò)張計(jì)劃正面。至于海外擴(kuò)張計(jì)劃，公司很可能將要點(diǎn)放在馬來西亞和加拿大等國家，銀河全部認(rèn)為這些地區(qū)的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更為可控，預(yù)計(jì)可緩解投入資金者的憂慮。公司正在制定海外擴(kuò)張計(jì)劃的細(xì)節(jié)，并可能在2017年底之前公布。如果加拿大項(xiàng)目得到確定，信義玻璃將同時(shí)服務(wù)加拿大和美國市場。

　　公司還將安裝施工玻璃生產(chǎn)設(shè)施，以應(yīng)對(duì)終端需求。管理層表示，由于競爭較小和能源成本較低，加拿大的項(xiàng)目會(huì)有望提供更高的盈利能力。預(yù)計(jì)海外擴(kuò)張計(jì)劃對(duì)信義玻璃的整體盈利能力產(chǎn)生正面影響。銀河全部認(rèn)為，市場對(duì)公司的海外擴(kuò)張計(jì)劃似乎過度憂慮。

　　浮法玻璃以外的業(yè)務(wù)于17年下半年復(fù)蘇。預(yù)計(jì)公司的汽車玻璃業(yè)務(wù)將在17年下半年回升，因?yàn)榉植鹦帕x香港(08328)和巴西反傾銷案件的影響已消褪。管理層表示，汽車玻璃的銷售在2017年第三季恢復(fù)增長。管理層指出，中國相關(guān)部門正在解決補(bǔ)貼問題。信義光能即將會(huì)取得第六批光伏業(yè)務(wù)補(bǔ)貼，估計(jì)約為2億元金額。信義光能正在提交有關(guān)申請(qǐng)第七批補(bǔ)貼所須的細(xì)節(jié)。

　　光伏玻璃的需求依然強(qiáng)勁，管理層相信EPC業(yè)務(wù)將為17年下半年業(yè)績帶來重大貢獻(xiàn)，該業(yè)務(wù)將受到產(chǎn)能環(huán)比上升20%和定價(jià)改善所支持。光伏玻璃的均價(jià)上漲，將提升市場對(duì)信義玻璃的投入資金情緒，這將間接利好信義玻璃。