旺季備貨支撐 玻璃偏強(qiáng)震蕩

【中玻網(wǎng)】目前平板玻璃(1402,-20.00,-1.41%)行業(yè)格局尚且處于良好局面，庫存總體壓力不大，行業(yè)利潤(rùn)有起色，都增強(qiáng)了行業(yè)的信心。在即將到來的旺季影響下，貿(mào)易商的提前備貨或使企業(yè)繼續(xù)存在漲價(jià)的動(dòng)力，8月市場(chǎng)繼續(xù)偏強(qiáng)震蕩為主。

　　由于7月玻璃主力創(chuàng)下近年新高，或?qū)⒉糠掷猛坛�。在市�?chǎng)潛在產(chǎn)能逐步轉(zhuǎn)化為實(shí)際生產(chǎn)力的背景下，玻璃供應(yīng)壓力漸增，加上當(dāng)前09合約臨近交割，市場(chǎng)較沙河現(xiàn)貨的升水幅度還在100元以上，后期期現(xiàn)價(jià)格面臨回歸，成為市場(chǎng)的重要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，09合約高點(diǎn)已過，市場(chǎng)難以再創(chuàng)佳績(jī)。同時(shí)，房地產(chǎn)政策調(diào)控及銀行貸款收緊等多方面集體發(fā)力，各地方樓市價(jià)格及銷售將承壓，后期紛紛降溫將是必然，在此狀態(tài)下，今年的旺季預(yù)期不宜過分樂觀，玻璃市場(chǎng)的供需格局或?qū)⒏淖儭?/p>

　　摘要：7月以來，玻璃貨物市場(chǎng)重心再次走高，期價(jià)打破1400壓力，創(chuàng)下近三年多以來的新高。市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)基于對(duì)即將到來的旺季預(yù)期，現(xiàn)貨各區(qū)域價(jià)格也多是挺價(jià)運(yùn)行，庫存壓力整體不大。不過值得注意的是，6月以來復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)能近期正在紛紛轉(zhuǎn)化為實(shí)際生產(chǎn)力，利潤(rùn)發(fā)生反應(yīng)下后期供給量還將繼續(xù)增加，而期價(jià)目前仍較沙河現(xiàn)貨升水100元/噸附近，后市若繼續(xù)大幅上揚(yáng)，或?qū)⒁l(fā)更多的廠庫倉單注冊(cè)。我們預(yù)計(jì)9月合約市場(chǎng)高點(diǎn)已過，后市難以打破，不過市場(chǎng)對(duì)旺季的預(yù)期效應(yīng)仍在，期價(jià)大幅下滑可能較為有限，未來玻璃期價(jià)或以高位震蕩為主。

　　一、行情回顧

　　（一）貨物市場(chǎng)回顧

　　平板玻璃貨物市場(chǎng)在7月創(chuàng)下1455的高位，該價(jià)格不但實(shí)現(xiàn)了年內(nèi)新高，而且創(chuàng)下了2013年12月以來的高位。貨物市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)拉漲無疑是對(duì)后市市場(chǎng)旺季預(yù)期到來的希冀，恰好黑色系列商品的一波強(qiáng)勢(shì)反彈集體帶動(dòng)，玻璃貨物受到資金關(guān)注，吸引了市場(chǎng)的目光。期價(jià)在1350-1380的窄幅區(qū)間震蕩兩周之久后，終于在7月19日的一個(gè)漲停中實(shí)現(xiàn)了打破，持倉量達(dá)到52.9萬手，09合約交易量更是創(chuàng)下了72.5萬手的高位。

　　縱觀今年年初以來，玻璃期價(jià)已呈現(xiàn)出5次漲停，分別在2月13日、4月20日、5月19日、6月29日和7月19日，價(jià)格波動(dòng)幅度非常大，期價(jià)運(yùn)行重心也較年初上漲近20%。目前盡管期價(jià)有所回調(diào)，但價(jià)格重心依然在1400元附近，呈現(xiàn)出偏強(qiáng)的態(tài)勢(shì)。當(dāng)前沙河市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格在1300附近，貨物升水幅度非常大。截止到7月28日，沙河市場(chǎng)已有1500張倉單，折合30000噸玻璃現(xiàn)貨。如果貨物價(jià)格再創(chuàng)新高，將會(huì)有華東、華中等更多廠家參與進(jìn)來注冊(cè)倉單，從而對(duì)盤面形成壓力，后期期現(xiàn)價(jià)差有望繼續(xù)收窄。

　　（二）現(xiàn)貨各區(qū)域市場(chǎng)回顧

　　北方市場(chǎng)：沙河市場(chǎng)作為現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格標(biāo)桿，上半年一直表現(xiàn)穩(wěn)中有漲。在經(jīng)歷一季度的去庫存之后，沙河市場(chǎng)價(jià)格沒有因?yàn)檗r(nóng)忙、雨季這些季節(jié)性因素所累。雖然今年市場(chǎng)的環(huán)保矛頭指向加工企業(yè)，導(dǎo)致加工企業(yè)出現(xiàn)了階段性的停產(chǎn)，對(duì)玻璃出庫有短期的影響之外，沙河玻璃現(xiàn)貨總體走勢(shì)穩(wěn)中偏強(qiáng)。目前沙河市場(chǎng)主流價(jià)格在1300附近徘徊，作為現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格洼地和玻璃廠庫的聚集地，每次也是玻璃貨物倉單的產(chǎn)生地，玻璃主力合約相對(duì)于沙河現(xiàn)貨有100元左右的升水，有利企業(yè)進(jìn)行套保操作。而東北地區(qū)在季節(jié)性因素下，建筑開工適宜，7月價(jià)格上漲20元/噸。

　　南方市場(chǎng)：華東、華南地區(qū)價(jià)格較6月持平，不過7月下旬華東地區(qū)持續(xù)高溫，不利于建筑施工，加上有昆山臺(tái)玻二線、中國(guó)玻璃宿遷等兩條生產(chǎn)產(chǎn)能釋放，華東區(qū)域價(jià)格難以上漲；華中地區(qū)在7月上半月受到長(zhǎng)江水位上升及庫存偏高影響，價(jià)格有所回落，7月底召開價(jià)格協(xié)調(diào)會(huì)議，意在提漲市場(chǎng)人氣，不過，能否執(zhí)行還有待商榷。而西南市場(chǎng)加工企業(yè)也受到環(huán)保監(jiān)管的影響，因?yàn)楫a(chǎn)能占比不高，其價(jià)格變動(dòng)不太受到市場(chǎng)關(guān)注，不過，我們看到在旺季臨近，其他區(qū)域都躍躍欲試漲價(jià)的背景下，西北市場(chǎng)加工企業(yè)開工率下滑，從而迫使廠家降價(jià)40元附近，在一定程度上打壓了市場(chǎng)信心。目前的生產(chǎn)企業(yè)基本已使用符合環(huán)保要求的設(shè)備，加工企業(yè)便是環(huán)保監(jiān)管之重。

　　二、原料市場(chǎng)動(dòng)蕩

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　　純堿市場(chǎng)的大起大落是這上半年以來玻璃原料中較為矚目的。年后純堿市場(chǎng)一路狂跌，價(jià)格上演了“從哪里來到哪里去”的一段行情。今年年后純堿市場(chǎng)產(chǎn)能恢復(fù)，庫存的不斷攀高嚴(yán)重拖累了市場(chǎng)價(jià)格，4月初，純堿市場(chǎng)庫存從2016年底的15萬噸快速升至近百萬噸，市場(chǎng)嚴(yán)重飽和下，庫存消耗成為重中之重。今年以來純堿當(dāng)月產(chǎn)量均較去年同期小幅上升，純堿市場(chǎng)累計(jì)產(chǎn)量同比增速在去年一整年呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)之外，今年2月以來，純堿累計(jì)產(chǎn)量同比扭負(fù)為正。

　　不過，值得注意的是，伴隨著純堿市場(chǎng)跌至低谷，廠家積較對(duì)應(yīng)，降價(jià)跑量、降負(fù)荷以及集中檢修起到了明顯的效果，庫存消耗量大就，價(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行。隨著訂單的增加，局部開始貨源緊張，廠家惜售，拉漲心態(tài)高漲。由局部到整體的喊漲氛圍不減，價(jià)格開始逐漸回溫，近期輕質(zhì)堿維持在1630-1680元/噸，重質(zhì)堿送的報(bào)價(jià)在1700-1750元/噸。受房地產(chǎn)金九銀十拉動(dòng)，與房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)或迎來旺季，純堿市場(chǎng)或有小幅拉漲。

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　　燃料方面，由于各廠家使用的燃料不盡相同，盡管目前多提倡天然氣作為環(huán)保能源，但基本南方市場(chǎng)的生產(chǎn)線中占據(jù)多數(shù)，北方市場(chǎng)中新建或生產(chǎn)高等的生產(chǎn)線會(huì)使用天然氣，其余多用煤炭做燃料，并使用脫硫脫硝裝置進(jìn)行環(huán)保處理。從燃料端售價(jià)趨勢(shì)來看，天然氣價(jià)格保持穩(wěn)定，煤炭和石油焦出現(xiàn)小幅上升局面，而全部油價(jià)的大幅波動(dòng)下，重油價(jià)格出現(xiàn)小幅回調(diào)。

　　三、復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能集中釋放，供給圧力逐步凸顯

　�。ㄒ唬�、復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能釋放

　　平板玻璃行業(yè)利潤(rùn)隨著2016年后半年玻璃價(jià)格的抬高有所好轉(zhuǎn)，年后純堿市場(chǎng)價(jià)格走低，讓利玻璃利潤(rùn)空間，玻璃市場(chǎng)效益一再轉(zhuǎn)好，隨之而來的是市場(chǎng)潛在產(chǎn)能的釋放。截止到目前全國(guó)共有360條生產(chǎn)線，較去年底增加3條新建產(chǎn)能，在供給側(cè)改變的監(jiān)管下，新產(chǎn)能投放速度緩慢。目前在產(chǎn)產(chǎn)能239條，占總能條數(shù)的66.3%，冷修45條，停產(chǎn)條數(shù)更是高達(dá)76條。產(chǎn)能利用率為72.21，達(dá)到去年11月以來的高位，表明市場(chǎng)復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能在不斷增加。

　　基于對(duì)平板玻璃傳統(tǒng)旺季的預(yù)期和行業(yè)良好利潤(rùn)的發(fā)生反應(yīng)，玻璃冷修生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)節(jié)奏明顯加快。截止到目前，今年國(guó)內(nèi)共有9條生產(chǎn)線陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，累計(jì)日熔化量為5100噸；其中有3條生產(chǎn)線在今年完成了冷修和點(diǎn)火，生產(chǎn)線的冷修周期大大縮短。目前6月份復(fù)產(chǎn)的4條生產(chǎn)線均已點(diǎn)火生產(chǎn)，投放到市場(chǎng)；7月中旬復(fù)產(chǎn)的山東巨潤(rùn)一線以及湖北三峽冷修的生產(chǎn)線也將在近期生產(chǎn)，后期還有多條生產(chǎn)線存在復(fù)產(chǎn)意愿。一些窯嶺到期的生產(chǎn)線紛紛選擇熱修或延后冷修。雖然新建產(chǎn)能受到重重監(jiān)管增加有限，但玻璃市場(chǎng)的潛在供應(yīng)正在轉(zhuǎn)化為實(shí)際供給量，金九銀十的傳統(tǒng)旺季臨近，玻璃市場(chǎng)供給更是只增不減。

　　（二）、庫存壓力不大

　　今年以來玻璃市場(chǎng)庫存表現(xiàn)一直好于預(yù)期，這也是玻璃現(xiàn)貨廠家挺價(jià)的重要原因。在行業(yè)產(chǎn)能產(chǎn)量同比上升的情況下，生產(chǎn)企業(yè)庫存一路表現(xiàn)良好，即使是在春節(jié)后的一季度去庫存期間也有不錯(cuò)表現(xiàn)，令各個(gè)廠家信心滿滿。從近年市場(chǎng)的表現(xiàn)來看，不少加工企業(yè)和貿(mào)易商在金九銀十之前會(huì)提前備貨，從而將實(shí)際銷售旺季提前。不過，由于庫存一直是影響玻璃生產(chǎn)企業(yè)銷售策略的重要方面，據(jù)了解，當(dāng)前玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存累計(jì)值為3391萬重量箱，較6月底上漲36萬重量箱，較去年同期上漲74萬重量箱，打破了此前玻璃庫存較去年同比數(shù)據(jù)一路減少或持平局面。單看沙河市場(chǎng)庫存的話，近幾周也呈現(xiàn)小幅增加態(tài)勢(shì)，在此背景下，現(xiàn)貨大幅上漲難度非常大，今年旺季現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)料將遜色于去年。

　　玻璃生產(chǎn)線庫存與貨物走勢(shì)的負(fù)相關(guān)性較現(xiàn)貨走勢(shì)偏高。經(jīng)計(jì)算，2012-2016年玻璃生產(chǎn)線庫存與現(xiàn)貨均價(jià)的相關(guān)性高達(dá)-0.78，不過，在2017年之后兩者相關(guān)性有所下降，不足-0.7。玻璃價(jià)格今年受庫存影響減弱主要是以下原因：一是行業(yè)利潤(rùn)有非常大的增長(zhǎng)，市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的空間非常大；二是較去年相比，今年玻璃庫存整體壓力不大，為未來貨物價(jià)格走強(qiáng)創(chuàng)造了良好的基礎(chǔ)。

　　上半年不論是春節(jié)期間的累庫還是二季度的梅雨季節(jié)，對(duì)玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響都較為有限。不僅如此，在平板玻璃累計(jì)產(chǎn)量同比增加的背景下，庫存還能保持良好狀態(tài)�，F(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)出淡季不淡特征，其重要的原因是前期地產(chǎn)開發(fā)的需求釋放，而其它黑色建材商品的強(qiáng)勢(shì)也是由房地產(chǎn)需求拉動(dòng)密切相關(guān)的。去年以來，從一線城市蔓延到二線城市及周邊熱點(diǎn)區(qū)域，無一不感受到房地產(chǎn)開發(fā)及成交的火爆，不過，在去年市場(chǎng)四季度開始調(diào)控后，一二線城市開始逐步降溫，隨之而來的是對(duì)三四線城市擠出效應(yīng)下的地產(chǎn)投入資金轉(zhuǎn)移。這一點(diǎn)從房屋待售面積大幅減緩上可見一斑。2017年6月，房地產(chǎn)待售面積為64577萬平方米，同比增速下滑9.6%，該數(shù)據(jù)相當(dāng)于2015年年初的水平。由于待售房屋庫存中三四線城市的貢獻(xiàn)度非常大，2016年2月之后，待售面積呈現(xiàn)不斷下滑趨勢(shì)，正表明了三四線城市快速去庫存的良好勢(shì)頭。

　　6月，房地產(chǎn)開發(fā)投入資金累計(jì)面積同比增速再次收窄，至8.5%，不過同期，銷售面積、施工面積和新開工面積等增速環(huán)比均有小幅抬高，不過房屋竣工面積，這個(gè)與建筑玻璃較為同步的數(shù)據(jù)仍未能走出下行趨勢(shì)。2017年6月，70大中城市中，一二線城市房?jī)r(jià)同比繼續(xù)下滑，而三線城市房?jī)r(jià)同比卻延續(xù)2015年5月以來的上行格局。銷售方面，40大中城市中一線城市銷售同比減少，二三線城市銷售同比數(shù)據(jù)較上月有所上升。

　　一二線熱點(diǎn)城市高房?jī)r(jià)和購房門檻提高后，開始進(jìn)入限購、限貸、限價(jià)、限售的“四限時(shí)代”，熱點(diǎn)城市受此影響成交數(shù)據(jù)大幅下滑，相比之下，周邊三四線城市尚且良好。三四線城市在一定程度上可以彌補(bǔ)核心城市調(diào)控帶來的需求下滑，這也使建材商品需求依然相對(duì)平穩(wěn)的主要原因。由于建筑玻璃的實(shí)際需求與地產(chǎn)開工數(shù)據(jù)公布存在滯后期8-10個(gè)月，去年房地產(chǎn)的火爆對(duì)玻璃需求形成支撐。不過，不過考慮到房地產(chǎn)調(diào)控范圍逐步擴(kuò)大，高層度也增強(qiáng)，地產(chǎn)開發(fā)投入資金減速，三四線城市也難以一路強(qiáng)勢(shì)，后市地產(chǎn)將繼續(xù)降溫。目前熱點(diǎn)一二線城市樓市走勢(shì)已經(jīng)下行，今年下半年下行城市會(huì)越來越多。在供需格局轉(zhuǎn)變的背景下，今年金九銀十的旺季行情不可高估。后市玻璃消費(fèi)不可過分樂觀。

　　五、后市展望

　　綜上所述，目前平板玻璃行業(yè)格局尚且處于良好局面，庫存總體壓力不大，行業(yè)利潤(rùn)有起色，都增強(qiáng)了行業(yè)的信心。而資金的推動(dòng)和黑色建材商品走強(qiáng)和對(duì)后期金九銀十旺季的希冀共振下，F(xiàn)G1709合約創(chuàng)下了1455的近年高位。在即將到來的旺季影響下，貿(mào)易商的提前備貨或使企業(yè)繼續(xù)存在漲價(jià)的動(dòng)力，8月市場(chǎng)繼續(xù)偏強(qiáng)震蕩為主。

　　不過，由于7月玻璃主力創(chuàng)下近年新高，或?qū)⒉糠掷猛坛�。在市�?chǎng)潛在產(chǎn)能逐步轉(zhuǎn)化為實(shí)際生產(chǎn)力的背景下，玻璃供應(yīng)壓力漸增，加上當(dāng)前09合約臨近交割，市場(chǎng)較沙河現(xiàn)貨的升水幅度還在100元以上，后期期現(xiàn)價(jià)格面臨回歸，成為市場(chǎng)的重要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，我們認(rèn)為，09合約高點(diǎn)已過，市場(chǎng)難以再創(chuàng)佳績(jī)。同時(shí)，房地產(chǎn)政策調(diào)控及銀行貸款收緊等多方面集體發(fā)力，各地方樓市價(jià)格及銷售將承壓，后期紛紛降溫將是必然，在此狀態(tài)下，今年的旺季預(yù)期不宜過分樂觀，玻璃市場(chǎng)的供需格局或?qū)⒏淖儭?/p>