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關(guān)于福耀玻璃的股份公司憑證行情

來源:華金證券 2017/8/9 17:29:45

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中玻網(wǎng)投入資金要點:上半年收入同比增長14.89%,歸母凈利潤同比減少4.85%,扣除匯兌損失同比仍增長17.91%。公司17年上半年實現(xiàn)營收87.14億元,同比增長14.89%;實現(xiàn)歸母凈利潤13.86億元,同比減少4.85%;毛利率42.98%,凈利率15.89%。其中2Q實現(xiàn)營收45.16億元,同比增長12.42%;實現(xiàn)歸母凈利潤6.93億元,同比減少20.65%。上半年業(yè)績增長的主要原因有:

  (1)國內(nèi)市占率進一步提升,境內(nèi)收入高于汽車行業(yè)增速;

 。2)海外業(yè)務(wù)收入同比增長17.78%,高于國內(nèi)業(yè)務(wù)增速;

 。3)推進精益管理,降本增效取得成果,成本費用率同比降低0.35%。但受金額升值的影響,上半年匯兌損失1.71億元,若扣除匯兌損失,歸母凈利潤同比增長17.91%,仍實現(xiàn)了穩(wěn)健增長。

  汽車玻璃龍頭自帶“護城河”,高附加值產(chǎn)品將提供新的利潤增長點。公司是國內(nèi)汽車玻璃行業(yè)的龍頭,2013年正規(guī)回應(yīng)在本土市占率約63%,大部分國家約20%。其產(chǎn)品質(zhì)量、規(guī)模優(yōu)勢、研發(fā)投入不精益管理在大部分國家優(yōu)異,為公司提供了堅固的護城河。

  除傳統(tǒng)汽車玻璃外,公司持續(xù)的研發(fā)投入高附加值產(chǎn)品(如HUD抬頭顯示玻璃、憎水玻璃、SPD調(diào)光玻璃、鍍膜隔熱玻璃、超紫外隔絕玻璃等),未來營收占比有望提升,成為新的利潤增長點。


  大部分國家化戰(zhàn)略布局深入,海外工廠打開成長空間。公司大部分國家化戰(zhàn)略布局持續(xù)深入,國內(nèi)外汽車玻璃浮法玻璃新建工廠陸續(xù)建成,產(chǎn)能進入加速釋放期。國內(nèi):天津工廠(年產(chǎn)能200萬套汽車玻璃)已二2016年試生產(chǎn),遼寧本溪工廠(年產(chǎn)能45萬噸浮法玻璃)已二今年3月正式開工,蘇州工廠(年產(chǎn)能400萬套汽車安全玻璃)正在籌建當(dāng)中。國外:美國事期(年產(chǎn)能250萬套汽車玻璃)將二今年建成,美國俄亥俄州Moraine工廠(年產(chǎn)2200平方米汽車安全玻璃)也已基本建成。17年上半年福耀美國實現(xiàn)營收1.15億美元,凈利潤-0.10億美元,凈虧損已大幅收窄,且6月初次實現(xiàn)盈利49.52萬美元。近兩年海外產(chǎn)能將逐步到位,提升營收增速。

  投入資金建議:我們預(yù)測公司2017年至2019年每股收益分別為1.34元、1.70元和1.88元。凈資產(chǎn)收益率分別為17.7%、20.8%和21.3%。初次覆蓋,給予買入-A的投入資金評級,6個月目標(biāo)價為27.20元,相當(dāng)二2018年16倍的動態(tài)市盈率。

  風(fēng)險提示:國內(nèi)汽車行業(yè)增速不及預(yù)期;海外工廠產(chǎn)能釋放進度不及預(yù)期。


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