去產(chǎn)能督查啟動 基本面仍顯拖累

【中玻網(wǎng)】報告摘要

　　事件概述：上周五，經(jīng)報國務(wù)院同意，環(huán)境保護部、質(zhì)檢總局會同發(fā)展改變委、工業(yè)和信息化部、安全監(jiān)管總局等部門印發(fā)《水泥玻璃行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能專項督查方案》，多部門從2月12起至2月22日，籌備開展對水泥、玻璃行業(yè)專項督查，對落后產(chǎn)能進行清理整頓。

　　玻璃基本面情況：近期玻璃基本面總體持穩(wěn)，現(xiàn)貨基準地沙河廠庫報價維持于1200元/噸左右，較主力合約貼水一度推高至200元/噸左右。盡管售價趨勢持穩(wěn)，但當前市場仍面臨春節(jié)后生產(chǎn)企業(yè)庫存偏高的壓力，此外下游房地產(chǎn)市場的持續(xù)降溫也將對中長期玻璃基本面形成利空。

　　事件影響及后市展望：根據(jù)《國家發(fā)展和改變委員會9號令》中指出的“落后生產(chǎn)工藝裝備”分類，落后平板玻璃產(chǎn)能主要指格法等工藝玻璃生產(chǎn)線，浮法工藝并不屬于落后產(chǎn)能，因此受淘汰落后政策影響較小，短期影響主要表現(xiàn)為對市場情緒和預(yù)期的變化。對于后市，我們認為當前基本面下玻璃期價并不具備持續(xù)上漲的基礎(chǔ)，尤其是在主力合約升水接近200元/噸的情況下，高位套保盤拋壓不容忽視。隨著政策利好被逐步消化，市場做多情緒或?qū)⒂兴禍�，后市沖高回落風險漸增。

　　一、事件概述

　　上周五，經(jīng)報國務(wù)院同意，環(huán)境保護部、質(zhì)檢總局會同發(fā)展改變委、工業(yè)和信息化部、安全監(jiān)管總局等部門印發(fā)《水泥玻璃行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能專項督查方案》，多部門從2月12起至2月22日，籌備開展對水泥、玻璃行業(yè)專項督查，對落后產(chǎn)能進行清理整頓。消息一出，市場聞風而動，周五上峰水泥、耀皮玻璃、祁連山、寧夏建材等水泥、玻璃板塊相關(guān)個股漲停，而貨物市場中的標的——玻璃貨物主力合約亦一度封于漲停板，昨日盤中更是打破12月創(chuàng)下的高點，劍指1400元整數(shù)關(guān)口。與此同時，淘汰落后產(chǎn)能專項督查方案的出臺也引發(fā)了資本市場對于平板玻璃行業(yè)今年展開供給側(cè)改變的猜想，吸引市場資金涌入玻璃貨物市場。上周五，玻璃主力合約單日增倉近14萬手至37.8萬手，創(chuàng)主力換月以來的新高，環(huán)比增幅達58.6％。

　　二、玻璃基本面情況

　　盡管貨物價格近期呈現(xiàn)大幅上漲的格局，但玻璃基本面總體持穩(wěn)，現(xiàn)貨基準地沙河廠庫報價維持于1200元/噸左右，較主力合約貼水一度推高至200元/噸左右。盡管售價趨勢持穩(wěn)，但當前市場仍面臨春節(jié)后生產(chǎn)企業(yè)庫存偏高的壓力，此外下游房地產(chǎn)市場的持續(xù)降溫也將對中長期玻璃基本面形成利空。

　　2.1、節(jié)后玻璃企業(yè)庫存陡增

　　由于春節(jié)期間下游加工企業(yè)及建筑工地停工，而玻璃生產(chǎn)線仍維持連續(xù)生產(chǎn)，因此春節(jié)前后玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存往往將出現(xiàn)一波明顯的增長。相比于以往，今年春節(jié)期間庫存累積更為明顯。根據(jù)中國玻璃貨物網(wǎng)統(tǒng)計，春節(jié)后玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存為3299萬重箱，較節(jié)前增加126萬重箱，增幅創(chuàng)2012年來的新高。從各主流市場情況來看，湖北、四川、陜西等省份節(jié)后庫存增幅非常大，以沙河市場為主的河北省增加逾200萬重箱，環(huán)比增幅近三成。盡管與去年同期相比，當前庫存仍處于低位，但開年庫存陡增的局面無疑將為玻璃企業(yè)帶來非常大的壓力，對后市需求復(fù)蘇以及現(xiàn)貨價格的回升形成考驗。

　　2.2、現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，短期漲幅有限

　　價格方面，盡管經(jīng)歷了春節(jié)需求低谷，但近期玻璃現(xiàn)貨市場走勢總體持穩(wěn)。中國玻璃貨物網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2月10日，全國要點城市浮法玻璃均價為1482元/噸，較節(jié)前微漲0.68％，同比仍保持28.2％的漲幅。河北、山東、湖北等地主流廠庫報價變化不大，基準地沙河玻璃維持1200元/噸左右的出廠價，淡季下滑幅度有限，這也是造成今年貿(mào)易商冬儲意愿不佳、生產(chǎn)企業(yè)庫存陡增的主要原因之一。短期來看，盡管春節(jié)后玻璃下游貿(mào)易商補庫及加工企業(yè)開工呈現(xiàn)回暖的跡象，但在庫存高企的背景下，玻璃企業(yè)大幅提價的可能性不大。

　　2.3房地產(chǎn)需求持續(xù)降溫

　　中長期來看，國內(nèi)房地產(chǎn)市場今年以來的一體降溫導致玻璃等建材品需求持續(xù)復(fù)蘇存疑，也是影響全年玻璃售價趨勢的主要因素之一。年初隨著信貸市場的進一步收緊，商品房成交持續(xù)下滑，尤其是北上廣深及部分熱點二線城市在疊加限購限貸政策影響下樓市成交陷入“冰點”。面對銷售端的持續(xù)下滑，在傳導效應(yīng)下我們對全年房地產(chǎn)投入資金及新開工增速難言樂觀，玻璃需求中長期復(fù)蘇同樣面臨考驗。

　　三、事件影響及后市展望

　　本次督查要點主要在于兩個方面，一個是督查水泥玻璃行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能相關(guān)政策的落實，另一個則是行業(yè)環(huán)保政策標準執(zhí)行情況。

　　對于玻璃行業(yè)而言，根據(jù)《國家發(fā)展和改變委員會9號令》中指出的“落后生產(chǎn)工藝裝備”分類，落后平板玻璃產(chǎn)能主要指格法、垂直引上法、平拉法等工藝玻璃生產(chǎn)線，浮法工藝不屬于落后產(chǎn)能。而在“十二五”期間，工信部公布的平板玻璃行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能中，絕大多數(shù)為格法玻璃生產(chǎn)線。格法玻璃生產(chǎn)工藝由比利時格拉維伯爾制造公司于1961年發(fā)明的，主要生產(chǎn)3mm以下的薄玻璃，用于儀表、電子和工藝品制造，而浮法玻璃則主要用于建筑裝飾和汽車等領(lǐng)域，因此兩者替代性并不高，價格相關(guān)性亦不大。據(jù)了解，目前全國在產(chǎn)的格法玻璃生產(chǎn)線僅十余條，在整個平板玻璃市場中占比非常小，難以撼動浮法玻璃的市場地位。

　　實際上，2009年開始平板玻璃行業(yè)即進入了淘汰落后產(chǎn)能的行列�！笆濉逼陂g，全國平板玻璃行業(yè)共淘汰落后1.87億重箱，其中僅河北省就占40％，成為淘汰落后產(chǎn)能的主力軍。今年，河北省相關(guān)部門表示將繼續(xù)壓縮玻璃產(chǎn)能500萬重箱，與往年相比不到年均淘汰目標的三分之一，表明平板玻璃行業(yè)淘汰落后的空間已然十分有限。此外，從行業(yè)開工率來看，玻璃行業(yè)經(jīng)歷14-15年的生產(chǎn)線冷修關(guān)停潮和去年下半年以來的復(fù)產(chǎn)高峰，行業(yè)整體開工水平有所提升。截止今年1月份，全國共有357條浮法玻璃生產(chǎn)線，其中在產(chǎn)237條，冷修30條，搬遷或停產(chǎn)的有90條，按日熔量計實際開工率已達到90.5％，處于近幾年來的高位。

　　除了傳統(tǒng)的淘汰落后產(chǎn)能手段以外，今年國家對于環(huán)保政策執(zhí)行力度的提升或?qū)⒊蔀楸敬味讲榱咙c。對于存在違規(guī)建設(shè)、手續(xù)不全以及環(huán)保設(shè)備不能正常運行等情況的浮法玻璃企業(yè)，或?qū)嵭袕娭拼胧�，從而將淘汰落后產(chǎn)能伸向浮法玻璃這塊大“蛋糕”，對玻璃供給端以及價格形成沖擊。但就目前來看，管理層尚未出臺針對浮法玻璃落后產(chǎn)能的具體界定和處置政策，玻璃行業(yè)供給側(cè)改變方向如何仍有待本次督查的較終結(jié)果。

　　對于后市，我們認為當前基本面下玻璃期價并不具備持續(xù)上漲的基礎(chǔ)，尤其是在主力合約升水接近200元/噸的情況下，高位套保盤拋壓不容忽視。在政策利好和資金面的驅(qū)動下，玻璃后市能否擺脫基本面的束縛而繼續(xù)上攻依然存疑。預(yù)計隨著政策利好被逐步消化，本周市場情緒或?qū)⒂兴禍�，期價沖高回落風險漸增。應(yīng)對上，建議短線觀望，激進者1400元/噸附近空單介入。