金晶科技：業(yè)績(jī)高增長依然值得期待

    金晶公司2007年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入141600萬元，同比增長82.89%；實(shí)現(xiàn)凈利潤20663萬元，同比增長237.35%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.84元（股本加權(quán)平均），ROE為17.18%（加權(quán)平均）；分配方案：每10股轉(zhuǎn)增10股，派現(xiàn)金紅利0.5元（含稅）。

    部分產(chǎn)品來看，普通浮法玻璃實(shí)現(xiàn)收入93806萬元，同比增長127.91%；高等浮法玻璃實(shí)現(xiàn)收入15806萬元，同比下降34.91%（高等浮法玻璃與超白玻璃共線生產(chǎn)，超白玻璃生產(chǎn)時(shí)間增加導(dǎo)致高等浮法產(chǎn)量下降）；超白玻璃實(shí)現(xiàn)收入28647萬，同比增長168.18%。

    公司一體攤薄EPS為0.70元，符合我們的預(yù)期。在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，公司07年股本按照全年加權(quán)平均計(jì)算，這使得公司07年的EPS為0.84元，但如果按完成增發(fā)后的總股本計(jì)算，則公司07年的EPS為0.70元，符合我們此前的預(yù)期。

    超白玻璃與浮法玻璃是業(yè)績(jī)?cè)鲩L的雙動(dòng)力。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L主要是由于：（1）超白玻璃銷售進(jìn)入放量期，公司07年超白玻璃銷量達(dá)到140萬重量箱，同比增長約146%，符合我們的預(yù)期，且盈利能力保持相對(duì)穩(wěn)定，我們測(cè)算公司超白線貢獻(xiàn)凈利潤近1億元；（2）浮法玻璃業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，在收購資產(chǎn)導(dǎo)致浮法玻璃產(chǎn)能大幅擴(kuò)張（全年并表的普通浮法玻璃銷量同比增長101%）及平板玻璃行業(yè)強(qiáng)勁復(fù)蘇（公司普通浮法玻璃均價(jià)同比上漲10.4%，導(dǎo)致毛利率同比提升約8個(gè)百分點(diǎn)）的推動(dòng)下，公司07年浮法玻璃業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利潤約8600萬元，同比增長約600%。

    08年浮法玻璃業(yè)務(wù)仍將保持快速增長，且有可能超出我們年初的預(yù)期。我們認(rèn)為浮法玻璃行業(yè)景氣仍有望高位運(yùn)行，尤其是春節(jié)剛過全國性的浮法玻璃漲價(jià)堅(jiān)定我們的信心，但在我們1月18日推出的高層度報(bào)告中，基于謹(jǐn)慎性角度出發(fā)，我們假設(shè)公司現(xiàn)有普通浮法資產(chǎn)的盈利保持平穩(wěn)，業(yè)績(jī)?cè)隽恐饕獊碜苑雷贤饩�節(jié)能玻璃生產(chǎn)線，我們估計(jì)該線達(dá)產(chǎn)后年凈利潤預(yù)計(jì)在5000萬元以上（預(yù)計(jì)08年貢獻(xiàn)3000萬）。從目前浮法玻璃行業(yè)的表現(xiàn)來看，公司08年現(xiàn)有浮法玻璃資產(chǎn)盈利有增長的可能性非常大，同時(shí)我們預(yù)測(cè)的防紫外線節(jié)能玻璃生產(chǎn)線3000萬的凈利潤也是比較保守的，我們認(rèn)為公司08年浮法玻璃業(yè)務(wù)盈利超出我們預(yù)期的可能性很大。

    超白玻璃業(yè)務(wù)仍將保持快速增長。隨著公司超白玻璃銷售打開市場(chǎng)，未來銷售上仍將持續(xù)放量，據(jù)我們了解僅在1月初時(shí)公司手頭上超白玻璃的訂單就有約60萬重量箱，公司計(jì)劃于3月下旬開始一輪超白玻璃生產(chǎn)，我們認(rèn)為08年公司超白玻璃業(yè)務(wù)達(dá)到我們的預(yù)期應(yīng)該問題不大。我們繼續(xù)維持公司08-09年超白玻璃銷量200萬重量箱、250萬重量箱的預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)超白線于08-09年貢獻(xiàn)的凈利潤將達(dá)到1.4億、1.75億元。

    純堿業(yè)務(wù)是公司未來非常大的看點(diǎn)。據(jù)我們了解，目前純堿市場(chǎng)供應(yīng)十分緊張，下游企業(yè)一般要先付錢排隊(duì)提貨，一些玻璃企業(yè)甚至把三家企業(yè)的純堿混起來用。我們認(rèn)為純堿景氣至少持續(xù)到08年底，盡管09年新增純堿供給非常大，但考慮到青海堿業(yè)由于運(yùn)輸問題難以影響中部及沿海地區(qū)的供需格局，我們對(duì)09年純堿行業(yè)依然是偏于樂觀。在純堿行業(yè)高景氣的背景下，公司純堿業(yè)務(wù)的盈利預(yù)期將大幅提升，公司全力保證純堿項(xiàng)目于今年6月18日投產(chǎn)，我們維持08-09年純堿產(chǎn)量為30萬噸、90萬噸的預(yù)測(cè)，貢獻(xiàn)的凈利潤分別為0.7億、3億。