信義光能：太陽能玻璃制造龍頭企業(yè)

【中玻網(wǎng)】信義光能于2013年底由港交所主板上市公司信義玻璃868。hk分拆，以介紹形式在港交所主板上市。公司主要從事制造及銷售太陽能玻璃產(chǎn)品，并從事太陽能發(fā)電場建造及經(jīng)營。公司制造太陽能玻璃產(chǎn)品包括超白光伏原片玻璃及超白光伏加工玻璃。太陽能玻璃銷售收入貢獻(xiàn)公司2015年銷售收入82。3%，是公司主要利潤來源。按銷量計，公司是太陽能玻璃制造龍頭企業(yè)，占大部分國家太陽能玻璃市場份額約3成。
　　
　　光伏玻璃需求提升，毛利率有上行空間。2015年中國光伏發(fā)電裝機(jī)新增15。13GW，占大部分國家1/4。15年下半年中國搶裝潮出現(xiàn)，光伏玻璃需求上升，4季度太陽能玻璃價格上升，16年這一趨勢得到延續(xù)。目前光伏原片玻璃市場價格20~22元RMB/m2，光伏加工玻璃市場價格31~33元RMB/m2，同比增長5~10%。占公司生產(chǎn)成本30~40%的天然氣，在15年11月大幅降價約25%，天然氣降價為公司節(jié)省生產(chǎn)成本至少5%。再考慮生產(chǎn)運(yùn)營效率提升及規(guī)模效益，預(yù)期上半年毛利率上升。但下半年行業(yè)需求具不確定性。上半年全國光伏電站新增裝機(jī)較多，1季度已完成7GW，而國家能源局尚未下發(fā)2016年各省新增光伏電站建設(shè)規(guī)模指標(biāo)，下半年光伏新增裝機(jī)情況未明朗。
　　
　　未來1~2年生產(chǎn)線擴(kuò)張，產(chǎn)能大幅提升。公司生產(chǎn)基地位于安徽蕪湖及天津，已投產(chǎn)6條光伏原片玻璃生產(chǎn)線，包括1條產(chǎn)能600噸/天的生產(chǎn)線、3條產(chǎn)能500噸/天的生產(chǎn)線及2條產(chǎn)能900噸/天的生產(chǎn)線。合計光伏原片玻璃產(chǎn)能3900噸/天。按公司計劃，今年4季度將在蕪湖及馬來西亞分別投產(chǎn)1條產(chǎn)能1000噸/天及900噸/天的生產(chǎn)線，17年1季度在蕪湖投產(chǎn)1條產(chǎn)能1000噸/天的生產(chǎn)線，未來3個季度內(nèi)公司產(chǎn)能將提升74%，產(chǎn)能大幅擴(kuò)張。公司在馬來西亞投產(chǎn)較早的海外生產(chǎn)線，我們預(yù)期這順應(yīng)行業(yè)市場環(huán)境，將增加盈利貢獻(xiàn)：光伏組件生產(chǎn)商基于成本原因向東南亞地區(qū)轉(zhuǎn)移產(chǎn)能，可以就近向客戶提供應(yīng)生產(chǎn)品，節(jié)省運(yùn)輸成本；生產(chǎn)使用的天然氣成本約比中國低2~3成；有助于公司產(chǎn)品向歐洲出口，中國光伏玻璃出口至歐洲稅務(wù)等限制較多。
　　
　　信義能源帶有及運(yùn)營太陽能發(fā)電場，預(yù)期2017年中分拆上市。信義光能擁有太陽能發(fā)電場建設(shè)團(tuán)隊，為分布式太陽能電場及地面商業(yè)電場提供EPC服務(wù)。公司投入資金并運(yùn)營位于安徽、天津、福建及湖北的多個光伏發(fā)電場。公司帶有商業(yè)電場總裝機(jī)容量1034MW，上網(wǎng)電價0。98~1元RMB/度。其中1個100MW光伏電站公司持股50%，以合營公司形式管理，另外10個總裝機(jī)容量934MW的光伏電站由子公司信義能源運(yùn)營管理。公司帶有的太陽能電站，申請指標(biāo)，建造等均由公司內(nèi)部團(tuán)隊負(fù)責(zé)，成本較同業(yè)低，度電成本約0。4元RMB/度，未計入補(bǔ)貼的售電收入已覆蓋成本。信義能源帶有及運(yùn)營已并網(wǎng)太陽能電站，新電場建設(shè)由信義光能負(fù)責(zé)，建成并網(wǎng)后以適當(dāng)時機(jī)/價格注入信義能源。信義能源在15年底引入信義玻璃/信義光能董事關(guān)聯(lián)人士等入股，以代價15。8億售出25%股權(quán)，相當(dāng)于電場業(yè)務(wù)估值7。9~8。4元RMB/W，估值溢價1。5元RMB/W。預(yù)期信義能源將于2017年中單獨(dú)分拆上市，為電場經(jīng)營業(yè)務(wù)提供單獨(dú)而靈活的融入資金平臺，釋放電場業(yè)務(wù)價值潛力。