玻璃上市公司業(yè)績持續(xù)上漲 年報預期靚麗

    6月以來，浮法玻璃價格呈加速上升態(tài)勢，主要原因是上半年新增產能較少、成本上升以及價格協調機制的作用。預計年內浮法玻璃價格不會出現大的回落，相關上市公司年報業(yè)績靚麗。但下半年新增產能較多，國家發(fā)改委提出的淘汰落后玻璃產能比重又偏小，僅占06年底產能的6％左右，因此明年初浮法玻璃價格可能面臨非常大壓力。對南玻和金晶科技維持“增持”評級。

   價格加速上升

    6月以來，浮法玻璃價格呈加速上升態(tài)勢，中國建筑材料工業(yè)信息中心要點聯系的44家企業(yè)浮法玻璃均價6、7、8、9四個月同比漲幅分別為1.21％、9.17％、15％和21.51％，9月均價為78.70元/重量箱，創(chuàng)31個月來的新高。

    價格上漲帶來銷售收入大幅提升。1－8月平板玻璃行業(yè)銷售收入為287.19億元，同比增長33.89％，增速比1－5月加快了6.18個百分點。雖然銷售成本增速也加快了5.45個百分點，達20.51％，但利潤依然高達14.54億元，而去年同期是虧損10.04億元。 

    三大因素支撐

    價格上漲的首要原因是供需關系變化帶來的階段性旺銷局面。04－06年，國內新增浮法玻璃產能分別為6800萬、8000萬和5400萬重量箱，產能增長過快引發(fā)供給過剩，06年玻璃價格下滑，導致全行業(yè)虧損3.5億元。行業(yè)不景氣帶來新增產能放緩，07年上半年只有6條浮法玻璃生產線投產，新增產能1800萬重量箱。而在房地產、汽車以及出口需求的強勁拉動下，今年1－9月我國平板玻璃產量達3.67億重量箱，同比增長14.5％，增速比去年同期快1.3個百分點。產能擴張放緩、需求旺盛使得玻璃行業(yè)供給過剩局面出現顯著緩解，6－9月要點聯系玻璃企業(yè)月末庫存同比均出現顯著下降，8月底庫存同比下降幅度高達26.35％。

    第二個原因是純堿、燃料油價格上漲提高玻璃成本。目前純堿含稅出廠均價約1600元/噸，同比上升6.7％，而油價自二季度以來持續(xù)上升，目前已上漲了30％以上。由于這兩項占玻璃生產成本的60％以上，它們價格的上漲推動了玻璃的提價。

    第三個原因是價格協調機制發(fā)揮的作用。針對產能過剩情況下各個企業(yè)之間“競相壓價、無序競爭”的局面，中國建筑玻璃與工業(yè)玻璃協會從去年開始籌備企業(yè)進行區(qū)域價格協調，取得了良好的效果。

    近幾年來平板玻璃產能增長過快的現象一直沒有有效改善，這將嚴重制約產品售價趨勢。雖然國家發(fā)改委已提出在2010年前淘汰3000萬重量箱落后玻璃產能的要求，但淘汰量僅占06年底產能的6％左右，和水泥行業(yè)淘汰總產能20％的目標相比，對供給量的影響較小。

    我們預計年內浮法玻璃價格不會出現大的回落，玻璃上市公司全年業(yè)績將普遍超過年初市場的預期。但明年初隨著新增產能的大量釋放以及淡季的到來，玻璃價格將承受非常大壓力。 

   要點企業(yè)推薦

    此輪浮法玻璃價格上漲中，華南地區(qū)漲幅非常大，而南玻目前6條浮法線中有4條在廣州和深圳，產能比例為60％以上，受益充分，今年浮法玻璃業(yè)務毛利率水平將顯著回升。9月中旬公司宣布對工程玻璃提價20％又使得該業(yè)務將在浮法原片價格大幅上漲的情況下維持原有的盈利能力。

    南玻為國內產品線較完整、深加工程度較高的玻璃上市公司，我們堅定看好其長期發(fā)展前景。公司目前在建的項目主要有天津年產42萬噸浮法玻璃生產線、天津250萬平方米/年建筑節(jié)能LOW-E中空玻璃項目、吳江250萬平方米/年建筑節(jié)能LOW-E中空玻璃項目、湖北宜昌1500噸/年多晶硅項目。隨著這些項目陸續(xù)投產，公司將逐漸完成戰(zhàn)略轉型，成為一個跨越浮法玻璃及深加工和太陽能光伏兩大產業(yè)的高技術含量的制造型企業(yè)。我們預計，從08年開始公司將步入新一輪快速增長期。維持對公司的“增持”評級。

    金晶科技非常大亮點在于超白玻璃的高盈利能力和銷量的快速增長。而此次浮法玻璃漲價將使得公司今年除超白以外的高等、優(yōu)異浮法玻璃業(yè)務也盈利豐厚。8月份公司浮法玻璃出廠價平均每重量箱上漲10元，漲幅超過10％，均價接近80元/重量箱。由于公司本部三條生產線全部使用天然氣為燃料，每立方米價格今年只上漲了3分錢，漲幅遠遠小于玻璃價格，因此全年浮法玻璃毛利率將有非常大提升。維持“增持”評級。