玻璃供需弱穩(wěn) 二季度震蕩下移

　　但由于前期供應(yīng)端產(chǎn)能已有減量，廠商出貨壓力并不太大。廠商普遍反饋出貨量尚可，但價(jià)格較為疲弱。整體玻璃基本面一季度呈現(xiàn)弱穩(wěn)，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)穩(wěn)中微增。全國玻璃平均價(jià)月末1190元/噸，較春節(jié)前微增30元/噸；沙河地區(qū)出廠930元，較春節(jié)前增50元/噸；武漢地區(qū)出廠1100元/噸，較春節(jié)前降50元/噸。上游原料報(bào)價(jià)同樣弱穩(wěn)，僅純堿價(jià)格由于上游檢修暫時(shí)拉漲，但對(duì)玻璃成本影響不大，行業(yè)生產(chǎn)普遍微利。
　　
　　貨物走強(qiáng)，現(xiàn)貨弱勢(shì)，貨物升水為賣出保值提供空間。盤面升水幅度較高達(dá)50元/噸，廠庫無風(fēng)險(xiǎn)賣出交割機(jī)會(huì)乍現(xiàn)。3月份，盤面涌現(xiàn)大量倉單，中旬一度達(dá)到過1650張，折合3.3W噸。回顧來看，除了玻璃上市初期廠商積較賣出保值之外，2014年至今還從未出現(xiàn)過如此之大的倉單量。隨著倉單涌現(xiàn)，盤面優(yōu)異于周邊工業(yè)品走弱，月末5月盤面期價(jià)較現(xiàn)貨基本平水。
　　
　　我們知道，玻璃下游需求基本都集中在房地產(chǎn)行業(yè)。且房屋竣工用玻璃需求占到所有房屋需求的50%以上。因此，房屋竣工面積是我們判斷玻璃需求的關(guān)鍵指標(biāo)。以往規(guī)律上，我們多會(huì)用開工面積加一定的滯后期去提前預(yù)估竣工面積。但這一規(guī)律去年以來有一定破壞。房地產(chǎn)中長期預(yù)期悲觀，短期銷售向好促使開發(fā)商主動(dòng)去庫存。去庫存動(dòng)機(jī)下，房屋竣工速度較以往明顯提升，竣工面積因此也好于我們用開工+滯后期推算出來的理論值。
　　　
　　因此，以房屋銷售速度推導(dǎo)竣工速度或更符合市場(chǎng)邏輯。1-2月房屋銷售同比增長28%，創(chuàng)近年來較高增速。且3月份高頻銷售數(shù)據(jù)顯示，這一趨勢(shì)仍在延續(xù)。銷售+竣工延續(xù)好轉(zhuǎn)勢(shì)頭，玻璃需求短期預(yù)計(jì)仍將維持平穩(wěn)。不過，市場(chǎng)普遍對(duì)此輪房地產(chǎn)行業(yè)好轉(zhuǎn)的可持續(xù)性存疑。根本原因在于銷售環(huán)節(jié)無法順利傳導(dǎo)至開工和投入資金。盡管1-2月份房屋開工投入資金首度止跌回升，但回升動(dòng)能主要源自一、二線城市，三、四線大頭的溢出效用暫難看到。市場(chǎng)預(yù)期上，普遍認(rèn)為需求上半年會(huì)好于下半年。二季度玻璃需求維持溫和，只要供應(yīng)增速未見明顯回升，行業(yè)供需面難見大矛盾。
　　
　　總結(jié)及操作建議
　　
　　一季度期價(jià)拉漲多靠整體情緒和需求端炒作，玻璃現(xiàn)貨在高庫存壓力下表現(xiàn)一般。期現(xiàn)價(jià)差拉大，盤面高升水一季度吸引大量套保盤，5月臨近交割壓力頗大。一季度成品價(jià)格微漲，上游純堿原料由于檢修問題暫時(shí)拉漲，行業(yè)整體維持微利。利潤有限條件下，我們認(rèn)為年內(nèi)玻璃供應(yīng)復(fù)蘇的壓力并不大，整體供應(yīng)維持在-2%~-3%左右的微幅增長。行業(yè)需求端決定于房屋竣工和銷售面積。在房地產(chǎn)市場(chǎng)有序發(fā)展時(shí)期，我們可以用房屋開工+滯后期推算后期房屋竣工面積。但隨著房地產(chǎn)商行為模式的改變，這一歷史規(guī)律
　　
　　已被破壞。在銷售向好、長期預(yù)期悲觀的條件下，房地產(chǎn)開發(fā)商主動(dòng)去庫存。房屋竣工面積增速大幅高于我們用前期開工+滯后期推算出來的理論值。因此，在1-2月房屋銷量增長28%，而3月高頻銷售依舊向好的條件下，玻璃需求暫不會(huì)出現(xiàn)大幅下滑。玻璃供需兩端二季度預(yù)計(jì)均維持弱穩(wěn)，現(xiàn)貨矛盾不大。期價(jià)預(yù)計(jì)整體維持寬幅震蕩格局，重心或較一季度略有下移。后市需關(guān)注供給和需求端是否出現(xiàn)超預(yù)期因素。