信義玻璃降本增效效應(yīng)持續(xù)

【中玻網(wǎng)】15年多賺逾五成，好于預(yù)期：信義玻璃公布2015年業(yè)績：全年營業(yè)額錄得114.6億港元，按年升5.5%，應(yīng)占純利實現(xiàn)21.13億，按年大漲55%，每股盈利53.88港仙，高于我們預(yù)計8%，差異主要出自于低于預(yù)期2.4個百分點的實際稅率和略好于預(yù)期的營業(yè)外收益。公司計劃派末期息17港仙，加上中期息9.5港仙，全年派息比率接近50%。EBITDA按年增長40%至32.65億港元。

　　降本增效是利升主因：我們相信盈利大增主要源自：主業(yè)平穩(wěn)增長的前提下，材料成本及能源成本減少，所帶來盈利能力的提升。期內(nèi)中國ZF兩次下調(diào)工業(yè)用天然氣價格，2015年平均天然氣價格下降超過三成，公司是主要受益者，利好公司節(jié)能增效，拉動整體毛利率升2.1個百分點至27.3%。另一方面，去年業(yè)績下滑六成也造就了較低的同比基數(shù)。

　　資產(chǎn)負債表增強，現(xiàn)金流改善。截止2015年底，公司總資產(chǎn)規(guī)模保持穩(wěn)定增長，較同期增1.8%至214億港元，通過降低負債水平，凈資產(chǎn)增長3.2%至127憶港元。現(xiàn)金流狀況得到強化，經(jīng)營現(xiàn)金流入凈額為26.4憶，較同期大增81.2%，手握現(xiàn)金亦增多56%至13億元。

　　管理層預(yù)期樂觀：管理層對今年房地產(chǎn)市場展望樂觀，預(yù)期可帶動浮法玻璃價格提升5-10%，2016年資本開支預(yù)計為17億元。我們上海研究部認為，中國玻璃行業(yè)在整體產(chǎn)能過剩、需求不振的背景下，企業(yè)之間優(yōu)勝劣汰格局還將持續(xù)，對于公司股市情況的催化劑還是在于降本效應(yīng)的持續(xù)，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級帶來的盈利提升。