南玻A:立足浮法展望電子 拓展光伏全產(chǎn)業(yè)鏈

【中玻網(wǎng)】事件:2016年4月5日，公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告。公司一季度歸母凈利潤(rùn)1.95億到2.15億，上年同期8220萬元，同比增幅137％-162％。每股收益0.09-0.1元，去年同期0.04元。

　　點(diǎn)評(píng):

　　受太陽能(17.36，0.010，0.06％)行業(yè)景氣帶動(dòng)，業(yè)績(jī)向好。由于上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)定于2016年6月底下調(diào)，致使光伏行業(yè)出現(xiàn)新一輪的搶裝潮。公司光伏產(chǎn)品包括硅片、電池和光伏鍍膜玻璃甚至光伏組件，受益全產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)績(jī)得到顯著提升。預(yù)計(jì)二季度仍將延續(xù)一季度的表現(xiàn)，盈利能力持續(xù)向好。

　　涉足多晶硅，多元化經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健發(fā)展。公司2015年4月發(fā)布定增預(yù)案，主要用于高鋁玻璃建設(shè)和多晶硅升級(jí)擴(kuò)改項(xiàng)目。當(dāng)前高鋁玻璃產(chǎn)線已經(jīng)建造完畢，已經(jīng)進(jìn)入試生產(chǎn)階段。觸控保護(hù)屏面板玻璃的需求從進(jìn)口替代和行業(yè)發(fā)展兩個(gè)方面都有較大的提升空間。對(duì)于多晶硅升級(jí)擴(kuò)改項(xiàng)目，電子級(jí)多晶硅將配合國(guó)內(nèi)電子行業(yè)的高速發(fā)展，而建成后9000噸/年的太陽能多晶硅與公司的光伏產(chǎn)業(yè)鏈可以形成更好的協(xié)同效應(yīng)。

　　前海人壽舉牌，公司業(yè)績(jī)待打破。公司15年?duì)I收同比增長(zhǎng)5.48％，而歸母凈利和扣費(fèi)后歸母凈利同比分別下降28.49％和31.72％。較主要的原因是毛利率的持續(xù)下降，平板玻璃、工程玻璃和太陽能產(chǎn)業(yè)的毛利率分別為13.26％、29.53％和15.85％，均下降了2個(gè)百分點(diǎn)左右。公司低毛利的行業(yè)中以高鋁玻璃為打破口，有望帶來業(yè)績(jī)的顯著提升，同時(shí)公司積較發(fā)展工程玻璃和光伏產(chǎn)業(yè)，前海人壽以17％的持股比例控股公司更顯出對(duì)公司發(fā)展的樂觀預(yù)期。

　　初次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.37、0.48、0.59元對(duì)應(yīng)PE27.4、21.3和17.2倍，鑒于對(duì)公司未來業(yè)績(jī)的長(zhǎng)期看好，給予“推薦”評(píng)級(jí)。