外貿(mào)陷入滯脹前景堪憂 匯率承壓

【中玻網(wǎng)】一、出口大幅下滑。
　　
　　2月我國外貿(mào)出口以美元計(jì)價(jià)同比下降-25.4％，跌幅遠(yuǎn)超預(yù)期，創(chuàng)2010年以來較低增速。季節(jié)因素并非出口下滑的主要原因。一方面，季節(jié)調(diào)整后出口環(huán)比增速降至-19.9％的2年內(nèi)低位，另一方面，1-2月合計(jì)出口同比下滑-17.8％，創(chuàng)09年以來較低增速，1-2月合計(jì)進(jìn)口同比下滑-16.8％，降幅也僅次于2015年，顯示春節(jié)因素帶來的季節(jié)性干擾并非主要因素，外需疲弱短期或難有顯著改善。
　　
　　二、外需一體走弱。
　　
　　從出口國別來看，2月對(duì)發(fā)達(dá)和新興經(jīng)濟(jì)體出口一體走弱。發(fā)達(dá)市場方面，對(duì)美國出口同比降幅由-9.9％擴(kuò)大至-23.1％，對(duì)日本降幅由-6％擴(kuò)大至-20.1％，對(duì)歐盟降幅由-12％擴(kuò)大至-19.8％，降幅擴(kuò)大顯著；新興市場方面，對(duì)東盟由-18％降至-33.4％，對(duì)韓國由-16％擴(kuò)大至-19.2％，對(duì)香港由-4％降至-24.7％，對(duì)印度則由增長4.3％大幅下滑至下降-16.7％，由正轉(zhuǎn)負(fù)。
　　
　　三、匯率指數(shù)過高。
　　
　　我們認(rèn)為，金額高估是導(dǎo)致出口下滑的重要原因。14年2季度以來，由于美元的大幅升值，金額指數(shù)跟隨美元升值超過20％，期間雖然金額兌美元小幅貶值，但也未能有效降低金額匯率指數(shù)，也使得中國出口競爭力受損，出口增速持續(xù)下降。此外，資本管制趨嚴(yán)或?qū)ν赓Q(mào)產(chǎn)生一定舒緩作用。
　　
　　四、各類型出口降幅均有擴(kuò)大。
　　
　　2月我國一般貿(mào)易出口同比由-7.5％大幅下降至-28.5％，加工貿(mào)易同比降幅由-18.7％小幅擴(kuò)大至-22.3％，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口降幅由-6.3％大降至-30.2％，高新技術(shù)產(chǎn)品同比降幅由-9.9％擴(kuò)大至-17.4％。各類出口降幅均較上月顯著擴(kuò)大，顯示外需整體疲軟，短期難有改觀。
　　
　　五、進(jìn)口邊際改善。
　　
　　2月以美元計(jì)價(jià)進(jìn)口同比下降-13.8％，跌幅較上月有所縮窄，主因貨品、鐵礦石等虛擬商品進(jìn)口數(shù)量同比均有所增加；同時(shí)大宗價(jià)格反彈也令進(jìn)口降幅收窄。
　　
　　具體來看，2月貨品進(jìn)口同比增速由1月的-4.6％大幅增至24.5％，鐵礦石同比由4.5％增至8.3％，未鍛造銅及銅材進(jìn)口受低基數(shù)影響同比增長48.7％，大豆進(jìn)口同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，增長5.8％。2月以來，貨品、鐵礦石、銅等虛擬商品價(jià)格觸底反彈，令進(jìn)口金額降幅收窄。3月大宗價(jià)格反彈延續(xù)，貨品價(jià)格升至40美元附近，鐵礦石價(jià)格上漲加速，短期進(jìn)口有望持續(xù)改善。
　　
　　六、順差大幅下降，金額匯率承壓。
　　
　　出口一體走弱，進(jìn)口有所改善，使得2月順差大幅下降至325.9億美元，加之大宗大幅反彈增加進(jìn)口成本，短期進(jìn)口可能仍有改善空間，使得順差繼續(xù)下降，金額匯率或繼續(xù)承壓。
　　
　　七、外貿(mào)陷入滯脹，增長前景堪憂
　　
　　考慮到春節(jié)錯(cuò)位影響，預(yù)計(jì)3月出口增速短期反彈至3.9％，進(jìn)口增速下降至-17.3％，貿(mào)易順差332億美元。
　　
　　但由于前兩月出口降幅遠(yuǎn)超預(yù)期，我們下調(diào)16年出口增速預(yù)測至-16％，意味著出口將對(duì)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)形成重大拖累。而由于虛擬商品價(jià)格的大幅反彈，我們上調(diào)進(jìn)口增速預(yù)測至-11％，同時(shí)下調(diào)16年順差預(yù)測至4200億美元。
　　
　　而2月外貿(mào)數(shù)據(jù)的變化也向我們展示了滯脹對(duì)進(jìn)出口的影響，一方面大部分國家經(jīng)濟(jì)低迷，使得我國出口陷入停滯，另一方面由于貨幣超發(fā)、虛擬商品價(jià)格上漲，我們從外部輸入通脹，而這也使得順差或趨于下降，匯率持續(xù)承壓。