金晶科技：浮法玻璃景氣回升

    2007上半年實現(xiàn)凈利潤9126萬元，同比增長188%，相當(dāng)于2006全年的151%。超白玻璃銷量同比增長300%、滕州金晶/福民兩條400萬重量箱優(yōu)異浮法玻璃生產(chǎn)線并表、玻璃產(chǎn)品價格上升、本部及金星玻璃生產(chǎn)線重油改天然氣相對降低成本是業(yè)績成長的4個主要推動因素。

    2007上半年毛利率27.4%，高于上年同期20.3%，亦高于2006全年21.6%。優(yōu)異浮法玻璃因價格上升和成本相對降低，毛利率由上年同期10.4%提升到本期的19.7%；超白玻璃因漸受市場認(rèn)可價格止跌回穩(wěn)，毛利率由上年同期50.3%回升至本期的52.8%，毛利占比亦提升到39.8%。topcj.com

    公司在國內(nèi)超白玻璃領(lǐng)域居壟斷地位，隨國內(nèi)燈飾家電等應(yīng)用范圍擴大和歐洲等全部市場開拓，未來2年銷量將進入加速增長期。400萬重量箱防紫外線節(jié)能玻璃原片將于年底之前投產(chǎn)、山東省要點建設(shè)100萬噸純堿項目將于2008年投產(chǎn)，這為2008、2009年業(yè)績提供了新的增長點。

    100萬噸純堿項目是目前國內(nèi)第4大純堿項目，其中80%為重質(zhì)純堿，符合純堿重質(zhì)化市場需求；受益行業(yè)供需改善，預(yù)期09年之前純堿價格仍將上升，該項目前景尚好。100萬噸純堿有40%自用有助于規(guī)避行業(yè)風(fēng)險和降低公司玻璃成本。定向增發(fā)進程是影響該項目進程的關(guān)鍵。

    預(yù)期2007-2009年凈利潤增速為187%、69%、37%，考慮定向增發(fā)1億股，EPS分別為0.54元、0.91元、1.24元。我們依然認(rèn)為，短期估值因素難掩公司長期投入資金價值，建議增持，目標(biāo)價28元，相當(dāng)于2008年P(guān)E31倍。風(fēng)險是玻璃價格回升低于預(yù)期和增發(fā)進程影響純堿項目實施。topcj.com

    2007上半年受益供需關(guān)系緩和玻璃價格持續(xù)回升，預(yù)期下半年玻璃價格仍將受該類因素推動保持回升態(tài)勢。公司國內(nèi)10家玻璃上市公司中企業(yè)質(zhì)素和經(jīng)營業(yè)績較之一，構(gòu)建上下游一體產(chǎn)業(yè)鏈將使競爭優(yōu)勢更加明顯，我們認(rèn)為公司是投入資金浮法玻璃景氣回升的優(yōu)選配置標(biāo)的。