資金貨物市場中的做市商制度

【中玻網(wǎng)】目前做市商已成為大部分國家非常大的無形交易市場，資金市場中的做市商制度也被“移植”到貨物市場。
　　
　　資金市場中的做市商制度主要類型
　　
　　在大部分國家市場上，做市商制度有兩種存在形式：一種是特許交易商制，另一種是多元做市商制。
　　
　　特許交易商制（壟斷型做市商）是紐約經(jīng)濟權(quán)益憑證交易單位的主要做市商制度，由交易單位指定一個做市商來負責(zé)某一只股份公司憑證的交易。壟斷型做市商是每只股份公司憑證的提供雙邊報價并享有相應(yīng)權(quán)利的交易商，必須具有很強的信息綜合能力，能對市場走向做出準確的預(yù)測，因其壟斷性通常也可以獲得高額利潤。特許交易商制的優(yōu)點在于責(zé)任明確，便于交易單位的監(jiān)督考核，缺點是價格的競爭性較差。
　　
　　多元做市商制（競爭型做市商）是倫敦股份公司憑證交易單位和美國納斯達克市場的主要做市商制度，每一只股份公司憑證同時由很多做市商負責(zé)雙邊報價。多元做市商制的優(yōu)點是通過做市商之間的競爭，減少買賣價差，降低交易成本，也使價格定位更準確。在價格相對穩(wěn)定的前提下，競爭也會使市場比較活躍，交易量增加，但由于每只經(jīng)濟權(quán)益憑證有幾十個做市商，因此各個做市商擁有的信息量相對分散，降低了市場預(yù)測的準確度，減少了交易利潤，同時也降低了做市商承受風(fēng)險的能力。
　　
　　實行做市商制度的納斯達克市場獲得了較大成功，目前做市商已成為大部分國家非常大的無形交易市場，并為大部分國家創(chuàng)業(yè)板市場所效仿，同時，做市商制度也被“移植”到貨物市場。目前引進做市商制度的貨物品種及貨物交易單位有：香港交易單位的指數(shù)貨物和利率貨物、新加坡交易單位的新元利率貨物、東京全部資金貨物與期權(quán)交易單位的美元對日元匯率貨物、芝加哥商業(yè)交易單位的活牛貨物和天氣貨物、紐約商業(yè)交易單位的天然氣貨物和鋁貨物以及倫敦金屬交易單位、倫敦全部石油交易單位、倫敦全部資金貨物期權(quán)交易單位、德國貨物交易單位等。
　　
　　資金市場中的做市商制度報價機制
　　
　　目前大部分國家經(jīng)濟權(quán)益憑證交易機制主要有兩種：指令驅(qū)動機制和報價驅(qū)動機制。
　　
　　完全的做市商制度是不同于競價交易方式的一種經(jīng)濟權(quán)益憑證貨物交易制度，其主要特點：一是客戶訂單都是在與做市商進行交易，客戶之間并沒有直接的交易；二是做市商可以采用連續(xù)報價的方式不斷地向市場報出價格，也可對客戶詢價進行應(yīng)價，客戶通常在看到做市商報價之后才選擇是否進行交易。
　　
　　因此，實行做市商制度的市場機制被稱為報價驅(qū)動機制，由做市商發(fā)出報價來驅(qū)動市場的成交。而與之相對應(yīng)的是指令驅(qū)動機制，又叫競價交易制度、委托驅(qū)動制度，是買賣雙方將委托指令下達給各自的代理經(jīng)紀人（交易單位的會員），再由經(jīng)紀人將指令下達到交易單位，在匯總所有交易委托的基礎(chǔ)上，交易單位的交易系統(tǒng)按照價格優(yōu)先和時間優(yōu)先的原則進行撮合成交，完成交易。現(xiàn)在我國兩大經(jīng)濟權(quán)益憑證交易單位和四家貨物交易單位均采用競價交易制度。
　　
　　1986年，倫敦交易單位在競價交易制度中引入做市商制度；1997年，納斯達克在做市商制度中引入競價交易制度，逐步形成了混合交易制度，目前已廣泛運用在大部分國家各衍生品市場中。
　　
　　集合競價即所謂間斷性競價，其買賣訂單不是在收到之后立即予以撮合，而是由交易單位將在不同試點收到的訂單累計起來，到一定時刻再進行撮合。連續(xù)競價機制下，交易和價格會在交易日的各個時點連續(xù)不斷地進行和形成，只要存在兩個匹配的訂單，交易就會發(fā)生。
　　
　　混合交易制度的出現(xiàn)打破了原有的競價制度和做市商制度的范圍，成為一種新的交易制度。與混合交易制度相比，純粹做市商制度更顯得是一種為解決流動性不足而采用的“權(quán)宜之計”。可以預(yù)計，在市場流動性有了很大提高后，純粹做市商制度的不足將逐步暴露。