玻璃月報(bào)：去庫(kù)存動(dòng)作放緩尚未結(jié)束

【中玻網(wǎng)】7月份，玻璃期價(jià)打破今年以來(lái)[860,950]震蕩區(qū)間，主力1509合約一度下破至835元/噸的低點(diǎn)（剔除9日當(dāng)天外部系統(tǒng)性沖擊）。此輪下跌現(xiàn)貨優(yōu)異于貨物，7月初，華中地區(qū)現(xiàn)貨連續(xù)3次暴跌40元/噸，期現(xiàn)價(jià)差一度被拉高至150元/噸以上。巨大現(xiàn)貨壓力下，貨物在7月中旬開(kāi)始緩慢跟跌，但整體跌幅不如現(xiàn)貨。
　　
　　對(duì)于玻璃等工業(yè)加工品來(lái)說(shuō)，在產(chǎn)能利用率不足高標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，產(chǎn)量是需求的半生變量，需求是決定價(jià)格的主要因素。不論是從產(chǎn)量、表觀消費(fèi)還是較終的價(jià)格指標(biāo)來(lái)看，6、7月份以來(lái)全國(guó)玻璃需求降幅均在放緩。由于在需求結(jié)構(gòu)和指標(biāo)選擇上的缺點(diǎn)，我們暫無(wú)法得出準(zhǔn)確的需求模型。細(xì)分來(lái)看，占玻璃需求近一半的房屋竣工用玻璃仍在下滑。新開(kāi)工提前18個(gè)月的提前指標(biāo)顯示年內(nèi)竣工用玻璃需求仍在低位。但另外兩項(xiàng)家裝和翻修用玻璃需求表現(xiàn)向上，各細(xì)分項(xiàng)對(duì)沖后，整體需求疲弱但并未見(jiàn)超預(yù)期惡化。
　　
　　武漢降價(jià)后，現(xiàn)貨盤(pán)面較低價(jià)理應(yīng)向武漢地區(qū)收斂。但不論是從下跌幅度，還是速度來(lái)看，均不如現(xiàn)貨激烈。可能的原因在于兩點(diǎn)，市場(chǎng)關(guān)注資金較少以及空頭對(duì)于玻璃倉(cāng)單屬性的擔(dān)憂(yōu)。
　　
　　按照武漢地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格計(jì)算，月末華中現(xiàn)貨盤(pán)面價(jià)格僅770元/噸。即使考慮9、10月份可能的季節(jié)性漲價(jià)（我們對(duì)此并不看好），和倉(cāng)單成本，100元/噸的價(jià)差也過(guò)于龐大。以往交割經(jīng)驗(yàn)上，倉(cāng)單價(jià)格往往偏離現(xiàn)貨盤(pán)面價(jià)格。廠庫(kù)無(wú)動(dòng)力制作倉(cāng)單是舒緩期現(xiàn)回歸和空頭入場(chǎng)的主要原因。截止7月底，交易單位可見(jiàn)倉(cāng)單量仍是6月轉(zhuǎn)拋過(guò)來(lái)的533張。
　　
　　另一個(gè)對(duì)于9月空頭不利的在于1509仍在增加的持倉(cāng)�？梢钥吹�，7月中旬開(kāi)始，周邊工業(yè)品均開(kāi)始逐步移倉(cāng)。但玻璃1509持倉(cāng)非但不減，反而仍在緩慢增加，按照月末10萬(wàn)噸持倉(cāng)，對(duì)應(yīng)單邊現(xiàn)貨100萬(wàn)噸玻璃。100萬(wàn)噸接近于目前所有廠庫(kù)首批庫(kù)容總和，非常大持倉(cāng)背景下，空頭難以交貨。
　　
　　如此背景下9-1價(jià)差再度被拉開(kāi)。7月較后一周，1509和1601合約價(jià)差由前期10元/噸附近擴(kuò)大至20元/噸。此次價(jià)差拉開(kāi)更多是資金博弈的結(jié)果，基本面因素并不強(qiáng)。
　　
　　綜上，玻璃漫長(zhǎng)筑底期尚未過(guò)去，基本面超預(yù)期惡化難見(jiàn)。7月現(xiàn)貨暴跌源自華中去庫(kù)存動(dòng)作，目前來(lái)看這一趨勢(shì)放緩但尚未結(jié)束。后市仍需監(jiān)測(cè)華中地區(qū)庫(kù)存壓力，成本角度上下行空間不大。基于1509合約100萬(wàn)噸持倉(cāng)和玻璃倉(cāng)單屬性，近月多是資金博弈結(jié)果，不建議空頭介入�；诮虏┺牡馁I(mǎi)9拋1可少量參與。遠(yuǎn)月合約上，單邊仍以弱勢(shì)震蕩為主，逢高短空介入。