玻璃年報(bào)：玻璃生產(chǎn)不減 供需矛盾難改

　　2、下半年出口增長(zhǎng)或持續(xù)好轉(zhuǎn)
　　
　　11月APEC(亞太經(jīng)濟(jì)合作籌備)峰會(huì)期間限產(chǎn)停產(chǎn)是導(dǎo)致進(jìn)口低于預(yù)期的主要原因。此外，11月虛擬商品價(jià)格環(huán)比跌20%，是拉低進(jìn)口增速的重要原因。11月中國(guó)出口同比增速放緩，遠(yuǎn)遜于市場(chǎng)預(yù)期，表明外需下降，歐日經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳也令內(nèi)地貿(mào)易出口下降。OECD歐元區(qū)優(yōu)異指標(biāo)和PMI新出口訂單均回落，預(yù)示12月出口動(dòng)能有所放緩，而進(jìn)口增速保持較弱，外貿(mào)順差持續(xù)高位。隨著上年高基數(shù)效應(yīng)逐漸消退，預(yù)計(jì)中國(guó)出口業(yè)將重獲增長(zhǎng)勢(shì)頭，并在今年下半年出現(xiàn)更加明顯的改善。
　　
　　3、2015年貨幣政策趨向?qū)捤?br />　　
　　資金數(shù)據(jù)下半年來(lái)表現(xiàn)欠佳，貨幣增速持續(xù)回落，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融入資金成本維持高位，未來(lái)仍有降息、降準(zhǔn)的壓力。7月以來(lái)社融增速的持續(xù)回落暗示，過(guò)去幾個(gè)月資金體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信用支持力度，總體上是有限的。不過(guò)更為細(xì)致地看，在7、8月份，社融增速較快回落的同時(shí)，加權(quán)貸款利率進(jìn)一步上行。這意味著，期間資金體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信用供應(yīng)是萎縮的，這對(duì)于本來(lái)偏弱的實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求造成了額外的舒緩。同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管的加強(qiáng)和貨幣寬松步伐的審慎，可能是信用供應(yīng)曲線萎縮的重要原因。進(jìn)入9月，貨幣政策寬松步伐明顯在加快。在此背景下，我們觀察到資金機(jī)構(gòu)加權(quán)貸款利率的觸頂回落，和債券發(fā)行利率的顯著下行。盡管當(dāng)前的貨幣寬松仍未驅(qū)動(dòng)社融增速觸底回升，但其正在驅(qū)動(dòng)企業(yè)融入資金成本回落，這有助于經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的筑底企穩(wěn)。
　　
　　從具體數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)11月金額貸款增加8527億元，同比增13%，11月社會(huì)融入資金規(guī)模1.15億元，超過(guò)預(yù)期的8950億元，但11月M2貨幣供應(yīng)同比增長(zhǎng)12.3%，不及預(yù)期的增長(zhǎng)12.5%，若大銀行[微博]不在12月降準(zhǔn)或采取其它流動(dòng)性投放措施，則完成2014年M2預(yù)期13%的增長(zhǎng)目標(biāo)難度非常大。結(jié)合量?jī)r(jià)兩方面綜合看，當(dāng)前貨幣條件仍偏緊，一次降息并不足以起到降低社會(huì)融入資金成本的目標(biāo)，未來(lái)降準(zhǔn)、繼續(xù)降息的壓力非常大。
　　
　　第二部分2014年市場(chǎng)行情走勢(shì)回顧
　　
　　圖一：今年以來(lái)玻璃1501合約貨物主力合約走勢(shì)

　　靠前階段：補(bǔ)庫(kù)需求預(yù)期帶來(lái)一波反彈行情
　　
　　1月底，在春節(jié)后下游補(bǔ)庫(kù)需求啟動(dòng)的預(yù)期下，玻璃貨物價(jià)格開(kāi)啟了一波反彈行情，一直延續(xù)至春節(jié)后的2月中旬，主力1501合約一度上行至1400元/噸上方。
　　
　　第二階段：需求不濟(jì)，玻璃期價(jià)一路下行
　　
　　春節(jié)過(guò)后，由于下游房地產(chǎn)市場(chǎng)需求復(fù)蘇慢于預(yù)期，玻璃企業(yè)不斷積壓庫(kù)存，現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)回落，貨物市場(chǎng)隨之反應(yīng)，一個(gè)月的時(shí)間里下跌了100元/噸左右，一季度玻璃走勢(shì)總體呈震蕩偏弱的格局。然而，玻璃一季度的熊市行情遠(yuǎn)未就此結(jié)束，從5月份開(kāi)始，為了去庫(kù)存，現(xiàn)貨企業(yè)不得不降價(jià)促銷(xiāo)，現(xiàn)貨價(jià)格的下跌以及企業(yè)現(xiàn)金流的緊張也拖累了貨物價(jià)格的加速下跌。截至7月14日，玻璃主力1501合約報(bào)收于975元/噸，較年初較高價(jià)的跌幅超過(guò)30.36%。
　　
　　第三階段：下半年房地產(chǎn)行業(yè)趕工期，期現(xiàn)價(jià)有所企穩(wěn)
　　
　　7月下旬開(kāi)始，隨著傳統(tǒng)“金九銀十”的到來(lái)，下游房地產(chǎn)開(kāi)工有所增加，加之前期價(jià)格下跌貿(mào)易商保持較低庫(kù)存運(yùn)行，下游需求以及補(bǔ)庫(kù)需求的增加使得現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)緩慢上漲，貨物市場(chǎng)隨之反應(yīng)。
　　
　　第三部分：現(xiàn)貨市場(chǎng)情況分析
　　
　　1、現(xiàn)貨市場(chǎng)：2014年上半年玻璃現(xiàn)貨價(jià)格單邊下滑
　　
　　與2013年不同，2014年由于下游房地產(chǎn)行業(yè)整體疲弱，玻璃價(jià)格全年總體表現(xiàn)為單邊下滑的趨勢(shì)，而傳統(tǒng)“金九銀十”旺季的價(jià)格特征也不明顯。截至12月19日，相比1月2日；河北大[微博]光明、江門(mén)華爾潤(rùn)、武漢長(zhǎng)利、江蘇華爾潤(rùn)的價(jià)格分別下跌了232元/噸、224元/噸、184元/噸、216元/噸，跌幅分別為18.24%、17.61%、13.61%、14.21%。分區(qū)域來(lái)看，華東、華北地區(qū)同比跌幅非常大。