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賣出期權(quán)策略的風(fēng)險與優(yōu)勢

來源:期貨日報 2014/12/16 16:11:17

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中玻網(wǎng)】如果你的目標(biāo)是每年獲得30%、50%甚至70%的收益,賣出期權(quán)尤其是賣出貨物期權(quán)或許能夠幫你實現(xiàn)。如果你每年的預(yù)期收益是200%、300%或者1000%,那么只有重倉貨物才能夠讓你獲得如此高額的收益,而從長期來看,交易貨物獲得的平均收益也許會同賣出期權(quán)并無太大差異。為何要賣出期權(quán)?
  
  對投入資金者有利
  
  事實是大部分期權(quán)在到期時都是無價值的,這一結(jié)論目前已經(jīng)被統(tǒng)計數(shù)據(jù)所證實。有研究表明超過60%的期權(quán)會在到期前結(jié)束頭寸,而僅有10%的期權(quán)會在較終到期時被執(zhí)行。這意味著作為一個交易者,帶有期權(quán)空頭時間越長,投入資金獲得成功的可能性越大。
  
  期權(quán)是一個消耗型資產(chǎn)。期權(quán)多頭比帶有貨物合約需要花費更長的時間以獲得更多收益。這就是為什么如此大比例的期權(quán)較終會在到期前被平倉,因為期權(quán)買入者知道如果他們帶有期權(quán)時間越長,期權(quán)價值損耗到零的機會就越大。無論是止盈還是止損,買方都會在到期前結(jié)束頭寸,而作為期權(quán)賣方,則可以華麗地等待期權(quán)到期,以獲得利潤。
  
  美國《貨物雜志》曾在2003年發(fā)表了一篇關(guān)于期權(quán)無價值過期的百分比研究,研究追蹤了大部分國家五大貨物期權(quán)合約,品種包括標(biāo)普500指數(shù)、納斯達(dá)克100指數(shù)、歐洲美元、日元以及活牛,主要得出以下三個結(jié)論:
  
  一是平均來看,四個帶有到期期權(quán)合約中有三個會無價值過期,也就是說準(zhǔn)確地比例達(dá)到76.5%。
  
  二是無價值過期期權(quán)合約中,看漲和看跌期權(quán)的具體占比會受到標(biāo)的物價格趨勢的影響。
  
  三是期權(quán)賣出者依然能夠獲得顯著的利潤,即使他們操作的頭寸與市場方向是相反的。
  
  大衛(wèi)·凱布蘭(David Caplan)在其著作《選擇權(quán)新優(yōu)勢(The New Options Advantage)》一書中提到,為了能夠持續(xù)在貨物及期權(quán)交易中獲利,投入資金者們必須在每筆交易中獲得一些優(yōu)勢,在做任何市場研究之前,選擇從概率上看有80%機會獲利的策略就是投入資金者自身的優(yōu)勢,而賣出期權(quán)就是這樣一種策略。
  
  獲利變得簡單
  
  “砍掉損失,讓利潤奔跑”被譽為貨物交易的圣經(jīng),投入資金者為了能夠在貨物市場獲利必須盡量減少單筆交易損失,并抓住一次或兩次大的交易趨勢,雖然道理非常簡單,但是實際操作卻十分困難。止損能夠為投入資金者保留實力,但是市場通常會出現(xiàn)一個怪象,就是觸碰某一個重要支撐或壓力點位后便開始反方向運行,且幅度非常大。
  
  投入資金者需要記住的是當(dāng)你在看市場圖表的時候,有無數(shù)其他投入資金者都在與你一起看同樣一張表,并且得出來的壓力與支撐點位亦是大同小異的,所以出現(xiàn)了市場自我驗證的現(xiàn)象。當(dāng)然,分析的前提是投入資金者能夠完全按照計劃進(jìn)行交易,而事實上人性的弱點總會讓投入資金者不愿意平掉正在虧損的頭寸,而僅僅像旁觀者一樣看著市場走勢持續(xù)下去,較終導(dǎo)致致命的損失。止損不易,止盈同樣困難,一旦市場走勢與投入資金者預(yù)期一致時,大多數(shù)投入資金者都會表現(xiàn)出興奮的狀態(tài),而同時萌生出來的便是市場轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂,由于害怕利潤回吐,投入資金者通常會在利潤還未來得及奔跑前早早的“落袋為安”,較終的結(jié)果便是虧損大而盈利小。
  
  如果作為期權(quán)賣方,則不需要過多考慮止盈止損的問題,因為一旦賣出期權(quán),非常大盈利就已確認(rèn),只要期權(quán)沒有變?yōu)閷嵵,投入資金者都可以安穩(wěn)地帶有賣出頭寸,直至期權(quán)無價值過期,獲利似乎變得簡單了。
  
  時間在你這邊
  
  無論市場如何運行,時間都是一分一秒在持續(xù)流失的,就像倒計時一樣,預(yù)示著期權(quán)價值的損耗。在期權(quán)從市場運行中獲利的同時,時間將總在角落里,為賣方工作。
  
  作為期權(quán)賣出者,何時開始游戲取決于投入資金者自己,無論你如何選擇,時間將會向你的對手方發(fā)動攻擊以減少他們的收益,而相對應(yīng)地你的收益將不斷增加。
  
  無限靠近已經(jīng)足夠好
  
  交易貨物較難的部分就是試圖決定市場將會運行到哪里,而買入期權(quán)則使得交易更復(fù)雜,因為除了要預(yù)測市場將會走到哪里外,還要進(jìn)一步預(yù)測什么時候這樣的運動將會發(fā)生。貨物價格反映的是未來一段時間現(xiàn)貨將會走向何處,因此投入資金預(yù)期的不是現(xiàn)在的基礎(chǔ),而是未來的基礎(chǔ),那么分析過去的供求就未必有效了。
  
  與此對應(yīng)的,預(yù)測市場不會運動同樣是另一問題。如果有力度強的風(fēng)從東北方向吹來,那么一般都會預(yù)測這股風(fēng)會繼續(xù)運行下去,因此預(yù)測運行只要能有一個方向,而預(yù)測不運行卻可以有多個方向,比如颶風(fēng)轉(zhuǎn)向到西北抑或颶風(fēng)停留在原地不動。作為期權(quán)的賣方,他們不去猜測颶風(fēng)到底會刮到哪里,而是去預(yù)測颶風(fēng)不會運行到某個位置,這完全是一個高勝率的游戲,你所需要考慮的僅僅是某個你認(rèn)為市場難以達(dá)到的價格。當(dāng)你成為一個更為熟練的期權(quán)賣出者,你就能夠更好地辨別的賣出期權(quán)執(zhí)行價格,一些簡單的市場基礎(chǔ)分析已經(jīng)能夠幫助你獲得足夠的利潤。
  
  無缺的時點已經(jīng)不重要
  
  貨物交易能成功至關(guān)重要的一點是能夠在對的時間進(jìn)入市場,因為貨物交易運用了強大的杠桿,一旦進(jìn)入時點出現(xiàn)錯誤,投入資金者則會面臨巨大的損失。市場一段長期趨勢的運行通常來自于長期基本因素的轉(zhuǎn)變,投入資金者可能會關(guān)注到這個趨勢,并且決定尋找一個點位進(jìn)入。但是投入資金者通常容易追漲殺跌,在市場已經(jīng)上漲一段時間后進(jìn)入較可能出現(xiàn)買在階段高點的情況,而回調(diào)的洗盤又會讓前期進(jìn)入的頭寸止損,較后無功而返。因此,貨物重視的是波段交易,只有買入及賣出的時點恰當(dāng),才能夠舒舒服服地獲得利潤,否則整個過程將會非常折磨。
  
  而作為期權(quán)的賣方,則不存在這樣的問題,因為期權(quán)賣方著重關(guān)注的是價格不會到達(dá)某個點位,只要價格沒有到達(dá)執(zhí)行價格點位,無論在這個過程中價格如何波動,對于期權(quán)的影響都是十分有限的,因此整個帶有過程中,期權(quán)賣方都不會太過焦慮,只要期權(quán)沒有變?yōu)閷嵵,帶有就是較好的選擇。
  
  可界定的風(fēng)險控制
  
  即使賣出期權(quán)被授以風(fēng)險無限的標(biāo)簽,其風(fēng)險依然是可控的,且比貨物風(fēng)險要小。因為在同樣的行情走勢下,貨物虧損直接與售價趨勢相關(guān),而期權(quán)賣出者的虧損則還有期權(quán)費作為緩沖墊。
  
  當(dāng)然,期權(quán)賣出策略還是有很多缺點的,比如說風(fēng)險無限、收益有限、風(fēng)險控制復(fù)雜等,但是相較期權(quán)買入策略,賣出策略應(yīng)該是普通投入資金者更優(yōu)的選擇,只是投入資金者在風(fēng)險管理上需要多用心思。

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