期權(quán)策略篇之“備兌開倉(cāng)的策略調(diào)整”

【中玻網(wǎng)】在前面?zhèn)鋬堕_倉(cāng)的講解中，我們給大家介紹了備兌開倉(cāng)策略的定義、適用場(chǎng)景、應(yīng)用訣竅以及常見認(rèn)識(shí)誤區(qū)。在實(shí)際投入資金過程中，投入資金者進(jìn)行備兌開倉(cāng)后，整個(gè)市場(chǎng)、標(biāo)的股份公司憑證行情都可能會(huì)發(fā)生變化，投入資金者的預(yù)期也會(huì)隨之而變。在這種情況下，投入資金者需要對(duì)原有的、所賣出的認(rèn)購(gòu)期權(quán)倉(cāng)位進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。
　　
　　下面就為大家介紹一下，當(dāng)投入資金者預(yù)期發(fā)生不同變化的時(shí)候，較常用的兩種做法。首先是向上轉(zhuǎn)倉(cāng)。
　　
　　向上轉(zhuǎn)倉(cāng)的具體應(yīng)用場(chǎng)景是：在備兌開倉(cāng)后、期權(quán)到期日前，由于標(biāo)的經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證價(jià)格上漲幅度超過原有預(yù)期，投入資金者也認(rèn)為這種漲勢(shì)將持續(xù)至期權(quán)到期日。在這種情況下，如果維持原有期權(quán)頭寸不變，投入資金者將無法享有到標(biāo)的經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證上漲的益處。在新的預(yù)期和判斷下，投入資金者決定將原來賣出的認(rèn)購(gòu)期權(quán)進(jìn)行平倉(cāng)，同時(shí)重新賣出一個(gè)具有相同到期日，但行權(quán)價(jià)更高的認(rèn)購(gòu)期權(quán)。向上轉(zhuǎn)倉(cāng)同時(shí)提升了盈利能力和盈虧平衡點(diǎn)。
　　
　　下面，我們通過一個(gè)案例來進(jìn)一步分析這種調(diào)整的具體操作。
　　
　　1.初始時(shí)的備兌開倉(cāng)操作
　　
　　張女士是一名工程師，平時(shí)比較關(guān)心X股份公司憑證的走勢(shì)。經(jīng)過一段時(shí)間觀察，她認(rèn)為該股份公司憑證將會(huì)小幅上漲，但漲幅不會(huì)很大，因此她在3月27日對(duì)X股份公司憑證進(jìn)行了備兌開倉(cāng)，買入股份公司憑證，同時(shí)以1元/股的價(jià)格賣出了一張6月到期、行權(quán)價(jià)為14元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)。如果股份公司憑證漲到14元，她就愿意賣出。
　　
　　2.市場(chǎng)和預(yù)期發(fā)生明顯變化
　　
　　過了幾天，X股份公司憑證股市情況受到提振，漲到了14.1元。這時(shí)張女士對(duì)后市預(yù)期發(fā)生了變化，認(rèn)為股市情況應(yīng)該能漲到16元以上。與此同時(shí)，6月到期、行權(quán)價(jià)為14元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)漲到了2元，也間接印證了張女士的這種看法。
　　
　　3.決定進(jìn)行調(diào)整：向上轉(zhuǎn)倉(cāng)
　　
　　因此，張女士決定提升備兌開倉(cāng)策略的盈利潛力，以2元/股的價(jià)格對(duì)原來賣出的6月到期、行權(quán)價(jià)為14元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)進(jìn)行了平倉(cāng)。與此同時(shí)，以1.1元/股的價(jià)格賣出了6月到期、行權(quán)價(jià)為16元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，通過這種操作實(shí)現(xiàn)了向上轉(zhuǎn)倉(cāng)。
　　
　　4.調(diào)整對(duì)盈虧平衡點(diǎn)及非常大盈利的影響
　　
　　調(diào)整之后，張女士備兌開倉(cāng)的盈虧平衡點(diǎn)及非常大盈利潛力發(fā)生了相應(yīng)的變化：
　　
　　首先，盈虧平衡點(diǎn)變大。原策略的盈虧平衡點(diǎn)是11.8元，即股份公司憑證購(gòu)買價(jià)格12.8元減去賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)的權(quán)利金1元。調(diào)整后，盈虧平衡點(diǎn)變?yōu)?2.7元，即股份公司憑證購(gòu)買價(jià)格12.8元減去賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)的權(quán)利金1.1元，再加上對(duì)原有賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)平倉(cāng)的凈成本1元。
　　
　　需要提醒投入資金者注意的是，盈虧平衡點(diǎn)變大，意味著對(duì)股份公司憑證價(jià)格下行的保護(hù)能力變?nèi)趿恕?br />　　
　　其次，股份公司憑證賣出價(jià)格變大。調(diào)整后，股份公司憑證賣出價(jià)格，變成新的認(rèn)購(gòu)期權(quán)的行權(quán)價(jià)格，即16元。
　　
　　較后，非常大盈利加大。原先的備兌開倉(cāng)非常大盈利是2.2元，即權(quán)利金收入1元%2B股份公司憑證非常大所得1.2元（即原行權(quán)價(jià)格14元-股份公司憑證購(gòu)買成本12.8元）。投入資金者也可以直接用原來的執(zhí)行價(jià)格14元減去原來的盈虧平衡點(diǎn)11.8元，得出非常大盈利數(shù)額。
　　
　　調(diào)整后的備兌開倉(cāng)的非常大盈利變?yōu)?.3元，即新的權(quán)利金收入1.1元+股份公司憑證非常大所得3.2元-對(duì)原有賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)平倉(cāng)的凈成本1元。
　　
　　由于投入資金者對(duì)原有賣出的認(rèn)購(gòu)期權(quán)平倉(cāng)時(shí)已經(jīng)出現(xiàn)了凈虧損，在計(jì)算新的盈虧平衡點(diǎn)和非常大盈利時(shí)，必須將這部分虧損考慮在內(nèi)。另外，當(dāng)市場(chǎng)或預(yù)期發(fā)生股份公司憑證變化時(shí)，投入資金者到底是否應(yīng)該轉(zhuǎn)倉(cāng)呢？這個(gè)問題并沒有的標(biāo)準(zhǔn)，投入資金者需要綜合判斷，在盈利潛力和風(fēng)險(xiǎn)中進(jìn)行權(quán)衡。