期權(quán)風險篇之“義務方風險”

【中玻網(wǎng)】投入資金者在進行股份公司憑證期權(quán)的賣出開倉后，將成為期權(quán)的義務方。對義務方而言，當期權(quán)的帶有者在較后交易日行使買入或者賣出標的經(jīng)濟權(quán)益憑證的權(quán)利時，義務方將被交易單位指派以履行對手方的義務。
　　
　　期權(quán)義務方在收取權(quán)利金的同時，也承擔了相應的義務。就單純賣出期權(quán)來說，非常大的收益已經(jīng)鎖定為權(quán)利金收入，而承擔的損失卻可能很大。對此，我們用以下一個例子來說明。
　　
　　例如，X公司股份公司憑證價格現(xiàn)在為10元，投入資金者賣出1張X公司股份公司憑證的認購期權(quán)（行權(quán)價為10元，假設(shè)合約單位為100），收到100元權(quán)利金。3個月后的到期日，在X公司的股份公司憑證價格分別為9元、10元、11元、12元、13元的五種情景下，投入資金者賣出100份期權(quán)的收益分別為100元、100元、0元、-100元、-200元。
　　
　　不難看出，期權(quán)特別是認購期權(quán)的賣方可能因為標的經(jīng)濟權(quán)益憑證價格波動而承擔著上不封頂?shù)奶潛p可能，這是對于期權(quán)賣方來說較主要的市場風險。
　　
　　既然賣方在不利價格下也要承擔義務，那么如何保證交割過程能順利進行呢？通常的做法是讓義務方交納保證金，防止違約。由此，義務方也因此承擔了保證金風險，即根據(jù)市場變化，可能會被要求提高保證金額度，若無法按時補交，則有可能被強行平倉。
　　
　　因此，總結(jié)而言，投入資金者作為股份公司憑證期權(quán)的義務方，將面臨以下風險。
　　
　　靠前，虧損“無限”的風險。當市場與投入資金者的判斷相反時，即投入資金者在賣出某個期權(quán)合約后，該期權(quán)價格便開始不斷上漲，此時投入資金者如果買入平倉將出現(xiàn)損失。而如果到期時期權(quán)為實值，則投入資金者可能會被指派行權(quán)，因此期權(quán)義務方潛在的虧損幅度可能是巨大的，甚至超過初始收入的權(quán)利金金額。理論上來講，只要期權(quán)價格漲得越高，義務方的虧損就越大，這就是義務方面臨的所謂“收益有限、虧損無限”的損益特征。
　　
　　第二，維持保證金的風險。投入資金者在賣出成交之后，需要每天根據(jù)經(jīng)營機構(gòu)的保證金比例要求，保證賬上的資金足額。如果出現(xiàn)所需的保證金接近甚至超過客戶全部資金時，經(jīng)濟權(quán)益憑證公司將向客戶發(fā)出追加保證金的通知。如果客戶在規(guī)定的期限內(nèi)，未能及時劃入資金，那么他的所帶有的義務倉頭寸將有可能被強行平倉。
　　
　　投入資金者可能會問，既然賣出期權(quán)要承擔義務，還要面臨無限的風險，為什么還有人要賣出期權(quán)？那是因為，雖然期權(quán)的賣出方面臨著很大的損失風險，但它也有個朋友，那就是時間。只要在期權(quán)賣出后至期權(quán)到期日這段時間內(nèi)，市場不發(fā)生太大的不利變動，義務方就能夠較安穩(wěn)地將權(quán)利金納入囊中。舉個形象的例子，期權(quán)的賣出方就像“保險公司”，他可以通過多次的賣出開倉交易，收取“保費”收入來彌補可能發(fā)生的“災難”損失。