期權(quán)垂直差價(jià)策略的底牌

【中玻網(wǎng)】期權(quán)交易的非常大魅力就是其除了本身提供給市場(chǎng)的四個(gè)基礎(chǔ)交易標(biāo)的之外，還存在許許多多豐富的差價(jià)和組合交易策略。而對(duì)于個(gè)人投入資金者而言，復(fù)雜程度越高，并不意味著盈利的確定性越大。而且投入資金者較好從簡(jiǎn)單做起，這樣以后構(gòu)筑符合自身要求和交易特點(diǎn)的策略就會(huì)事半功倍，而非在一開始就教條主義地運(yùn)用較為復(fù)雜的所謂“高等”期權(quán)策略。
　　
　　垂直差價(jià)策略，可以說是較簡(jiǎn)單的期權(quán)組合交易策略，指投入資金者在買入一個(gè)期權(quán)的同時(shí)又賣出一個(gè)期權(quán)，這兩個(gè)期權(quán)除了行權(quán)價(jià)格不一樣外，其他因素都完全相同。國(guó)內(nèi)目前期權(quán)產(chǎn)品尚未上市交易，就模仿交易的情況來看，組合下單需靠自身或軟件商提供的功能來完成，交易單位尚未提供直接的套利和組合交易指令，所以對(duì)個(gè)人投入資金者而言，了解垂直差價(jià)策略的使用和風(fēng)險(xiǎn)特征顯得十分必要。
　　
　　按照構(gòu)成以及買賣方向的不同，垂直差價(jià)策略可以分為：
　　
　　（X1、X2是行權(quán)價(jià)格且X1小于X2，C代表看漲期權(quán)，P代表看跌期權(quán)，+是多頭，-是空頭，例如“+CX”代表買入行權(quán)價(jià)為X的看漲期權(quán)，以此類推）

　　從上表可以看出，垂直差價(jià)策略其實(shí)由四種不同的構(gòu)建方法所組成，且有以下三個(gè)特點(diǎn)：
　　
　　一是任一差價(jià)策略要么只用看漲期權(quán)，要么只用看跌期權(quán)，不會(huì)出現(xiàn)混搭；二是構(gòu)建牛市差價(jià)策略，也就是對(duì)標(biāo)的價(jià)格預(yù)期是上漲的情況下，既可以用看漲期權(quán)也可以用看跌期權(quán)，熊市同理；三是如果使用的成分期權(quán)完全相同，那么買入牛市看漲期權(quán)的對(duì)手方是熊市看漲期權(quán)的買入方，即牛市看漲期權(quán)差價(jià)的多頭實(shí)際上是熊市看漲期權(quán)差價(jià)的空頭，熊市差價(jià)組合同理。
　　
　　我們以熊市看跌期權(quán)差價(jià)組合（Bear Put Spread）為例，說明垂直差價(jià)組合的使用以及預(yù)期效果。對(duì)應(yīng)上表，當(dāng)投入資金者預(yù)期標(biāo)的價(jià)格下降時(shí)，可以買入較高行權(quán)價(jià)（X2）的看跌期權(quán)并在同時(shí)賣出較低行權(quán)價(jià)（X1）的看跌期權(quán)，即可完成構(gòu)建。其到期時(shí)的損益圖如下：

　　從上圖可以看出，這么做的實(shí)際效果就是在到期時(shí)，如果預(yù)判正確，標(biāo)的價(jià)格下跌，投入資金者即可獲利。但與單邊做空標(biāo)的所不同的是，如果標(biāo)的價(jià)格跌到了X1以下，投入資金的獲利程度將保持不變，而并非越跌越賺，一定程度上可以理解為“自帶止盈”。
　　
　　而這樣的話，投入資金者不就吃虧了嗎？是的，但事實(shí)上是投入資金者犧牲了跌幅非常大時(shí)的潛在收益以換取預(yù)判錯(cuò)誤時(shí)的保護(hù)，也就是當(dāng)標(biāo)的價(jià)格不降反升，與投入資金者的判斷唱反調(diào)時(shí)，投入資金者的虧損也被限定在了一定的幅度以內(nèi)，可以理解為“自帶止損”，當(dāng)標(biāo)的價(jià)格漲破X2之后，投入資金者的虧損將不再隨著標(biāo)的價(jià)格的上漲而加重。
　　
　　其他三種構(gòu)筑方法與此類似。一個(gè)簡(jiǎn)單的原則是，牛市即代表投入資金者預(yù)期價(jià)格上升，而熊市則代表投入資金者預(yù)期價(jià)格下跌，而與構(gòu)筑時(shí)用的是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)并無關(guān)聯(lián)。
　　
　　可見，垂直差價(jià)策略的非常大魅力在于其自身內(nèi)置了“止盈”和“止損”，不過設(shè)置這兩個(gè)閥值較需交易經(jīng)驗(yàn)，期權(quán)通過垂直差價(jià)策略可以實(shí)現(xiàn)準(zhǔn)確設(shè)定，當(dāng)然，具體數(shù)值的確定涉及期權(quán)行權(quán)價(jià)格的選擇問題，所以本質(zhì)上其并沒有降低對(duì)于投入資金者交易經(jīng)驗(yàn)的要求。
　　
　　北美衍生品交易單位（NADEX）提供了針對(duì)標(biāo)普500股市指數(shù)貨物、匯入外部以及虛擬商品的“牛市差價(jià)合約”，將所使用的期權(quán)之間的搭配直接設(shè)計(jì)成合約上市交易，這些合約期限都偏短，便于投入資金者對(duì)對(duì)應(yīng)標(biāo)的的市場(chǎng)異動(dòng)進(jìn)行對(duì)沖。這項(xiàng)交易在美國(guó)深受市場(chǎng)歡迎，尤其是那些尋求提升杠桿和對(duì)沖機(jī)會(huì)的小型投入資金者。