股市指數(shù)期權(quán)交易的主要風(fēng)險

【中玻網(wǎng)】股市指數(shù)期權(quán)概要及交易策略介紹
　　
　　作為復(fù)雜的資金衍生品交易工具，股市指數(shù)期權(quán)的杠桿性、可賣空操作、非線性的定價關(guān)系、多樣的投入資金組合可能性以及獨有的風(fēng)險收益不對稱性使得其具有一定的信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險以及市場風(fēng)險。
　　
　　1.信用風(fēng)險
　　
　　股市指數(shù)期權(quán)合約作為標(biāo)準(zhǔn)化合約，有交易單位設(shè)立的保證金制度、結(jié)算制度和數(shù)量限額制度作保障。對于那些遭受損失而未能補足保證金的交易者，交易單位可以采取強制平倉措施以維持整個交易體系的安全性。即使部分投入資金者違約，對其他投入資金者一般也不會產(chǎn)生太大影響，所以相關(guān)的信用風(fēng)險不大。
　　
　　2.流動性風(fēng)險
　　
　　流動性是指投入資金者無法及時以合理的價格買入或賣出股市指數(shù)期權(quán)合約，以順利完成開倉或平倉的風(fēng)險。比如，在帶有買權(quán)且市場可能下跌時，投入資金者不想至到期日使期權(quán)作廢損失全部權(quán)利金，以圖盡快平倉了結(jié)，但由于市場缺乏交易對手，平倉結(jié)果可能是買權(quán)帶有者只能以很低的價格賣出所持買權(quán)，較端情況下無法在到期日前賣出，只能使期權(quán)至到期日作廢。對于流動性風(fēng)險的防范，主要是在交易時要謹慎選擇合約月份，盡量選擇交易活躍的合約。一般而言，近月合約要比遠月合約交易活躍，且交易量大得多，所面臨的流動性風(fēng)險也相對較小。當(dāng)然，由于期權(quán)交易合約的標(biāo)準(zhǔn)化及操作程序的系列化，使得交易者在正常情況下流動性風(fēng)險的暴露程度并不大。
　　
　　3.操作風(fēng)險
　　
　　股市指數(shù)期權(quán)有買權(quán)、賣權(quán)之分，根據(jù)執(zhí)行合約的時間又可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。同時，為方便交易者進行策略不同的期權(quán)交易，一般規(guī)定接受同時買賣不同期權(quán)序列的組合式委托。與其他資金衍生產(chǎn)品相比，交易相對復(fù)雜，操作風(fēng)險大。此外，由于股市指數(shù)期權(quán)的交易策略變化繁多，不同頭寸組合狀況具有不同程度風(fēng)險狀況，因此保證金計算方式亦比較復(fù)雜。
　　
　　4.市場風(fēng)險
　　
　　合約交易雙方風(fēng)險收益的非對稱性是股市指數(shù)期權(quán)合約特有的風(fēng)險機制。就期權(quán)買方而言，風(fēng)險一次性鎖定，較好大損失不過是已經(jīng)付出的權(quán)利金，但收益卻可以很大（在看跌期權(quán)中），甚至是無限量的（在看漲期權(quán)中）；相反，對于期權(quán)賣方，收益被一次性鎖定了，較好大收益限于收取的買方權(quán)利金，然而其承擔(dān)的損失卻可能很大（在看跌期權(quán)中），甚至無限量（在看漲期權(quán)中）。投入資金者在參與股市指數(shù)期權(quán)交易時，尤其是充當(dāng)賣方進行股市指數(shù)期權(quán)立權(quán)交易時，必須充分認識到權(quán)利金以及保證金交易的杠桿效應(yīng)不僅意味著收益，也意味著風(fēng)險的放大。因此在行情不利變動時，投入資金者應(yīng)做好風(fēng)險防范工作，及時平倉或進行組合操作鎖定風(fēng)險。
　　
　　此外，股市指數(shù)期權(quán)交易風(fēng)險可以通過以下一系列風(fēng)險指標(biāo)進行量化衡量：
　　
　　DeltaΔ指標(biāo)：
　　
　　用于衡量期權(quán)價格對標(biāo)的資產(chǎn)價格變動的敏感度，它等于期權(quán)價格變化與標(biāo)的資產(chǎn)價格變化的比率。
　　
　　ThetaΘ指標(biāo)：
　　
　　用于衡量期權(quán)價格對時間變化的敏感度，是在其他條件不變情況下期權(quán)價格變化與時間變化的比率，即期權(quán)價格對時間t的偏導(dǎo)數(shù)。
　　
　　Gammaγ指標(biāo)：
　　
　　是一個與Δ聯(lián)系密切的敏感性指標(biāo)，可以認為是Δ的敏感性指標(biāo)，它用于衡量該經(jīng)濟權(quán)益憑證的Δ值對標(biāo)的資產(chǎn)價格變化的敏感度。
　　
　　VegaΛ指標(biāo)：
　　
　　用于衡量該經(jīng)濟權(quán)益憑證的價值對標(biāo)的資產(chǎn)價格波動率的敏感度，它等于期權(quán)價格對標(biāo)的資產(chǎn)價格波動率的偏導(dǎo)數(shù)。
　　
　　RHO指標(biāo)：
　　
　　用于衡量期權(quán)價格對利率變化的敏感度，它等于期權(quán)價格對利率的偏導(dǎo)數(shù)，標(biāo)的資產(chǎn)的RHO值為0。